Elisa: Tehokas yhtiö vaikeassa markkinassa
Nostamme Elisan tavoitehinnan 45,0 euroon (aik. 42,0) ja toistamme osakkeen myy-suosituksen. Elisan Q1-raportti oli jälleen vahva, erityisesti ottaen huomioon haastava markkinatilanne. Koronavaikutukset kokonaisuuteen ovat vielä hyvin pienet ja tärkeimmät operatiiviset parametrit olivat isossa kuvassa ennallaan. Elisa jatkaa tehokasta ja hyvin ennustettavaa liiketoiminnan toteutusta, mikä pitää riskitason hyvin matalalla, mutta toisaalta se näkyy myös kireässä arvostuksessa. Hieman nousseilla ennusteillamme tuloskasvu on edelleen maltillista ja keskiverto osinkotuotto ei riitä perustelemaan positiivista näkemystä osakkeesta.
Vahvaa suorittamista myös haastavassa markkinassa
Elisan Q1-liikevaihto kasvoi vertailukaudesta 6,5 % 468 MEUR:oon ja ylitti hieman meidän 452 MEUR:n ja konsensuksen 454 MEUR:n ennusteen. Orgaaninen kasvu oli 3,6 %. Liikevaihdossa erityisesti seuraamamme mobiilipalveluiden liikevaihdon kasvu jatkui hitaana 2,1 %:ssa (Q4’19: 1,5 %). Näkemyksemme mukaan mobiilipalveluiden liikevaihdon kasvun pitäisi edelleen kiihtyä, jotta tuloskasvu olisi vankemmalla pohjalla eikä pääasiassa tehostamistoimien tai yrityskauppojen varassa. Elisan käyttökate oli 166 MEUR, mikä oli Polystar-kaupan ja tehostamistoimien tukemana yli vertailukauden (155 MEUR) sekä meidän ja markkinoiden ennusteen.
Koronan vaikutukset odotetusti vähäiset ja 5G etenee suunnitellusti
Mobiililiittymien vaihtuvuus ja laitemyynti ovat vähentyneet, koska myymälöissä on käynyt vähemmän asiakkaita, ja verkkovierailujen liikevaihto on pienentynyt vähentyneen matkustamisen myötä. Epävarmuus on lisääntynyt yritysasiakasliiketoiminnassa erityisesti pienten ja keskisuurten yritysten kohdalla. Toisaalta mobiilin puheen ja datan sekä IPTV-viihdepalveluiden käyttö ovat kehittyneet edelleen suotuisasti. Korona ei ole vaikuttanut 5G-verkon rakentamiseen. Elisa etenee odotetusti vähitellen 5G:n kanssa, ja tulosvaikutus jää tänä vuonna vielä pieneksi, mutta kasvaa asteittain tulevina vuosina. Yhtiö kertoi myös lopettavansa 3G-investoinnit vuoteen 2023 mennessä ja siirtävänsä investointeja 4G:hen ja 5G:hen.
Tarkensimme ennusteita hienoisesti ylöspäin
Nostimme odotettua paremman Q1:n myötä hieman ennusteita. Arvioimme lievän kasvun ja tehostamisten mahdollistavan Elisalle maltillisen tuloskasvun lähivuosina. Ennustamme Elisan liikevaihdon kasvavan 3 % ja käyttökatteen 4 % Polystar-kaupan tukemana vuonna 2020. Vuosina 2021-2023 arvioimme Elisan liikevaihdon kasvavan keskimäärin 1,6 % ja tuloksen 1,9 %. Operaattorikentässä suurin riski on näkemyksemme mukaan kilpailutilanteen edelleen koventuminen, mikä tulisi todennäköisimmin yritysasiakaspuolelta. Telenor on indikoinut haluavansa kasvattaa DNA:n markkinaosuutta erityisesti yritysasiakaskentässä.
Arvostus on edelleen haastava
Elisan markkina-asema on vahva ja sen riskitaso on sektorin matalimmasta päästä. Elisan P/E- ja EV/EBIT-kertoimet vuosille 2020-2021 ovat noin 27x ja noin 23x tai >60 % yli sektorin ja pohjoismaisten verrokkien mediaanin, ja arvostus on näin ollen edelleen hyvin haastava. Tavoitehintamme vastaa noin 20 %:n preemiota verrokkeihin ja noin 10 %:n preemiota pohjoismaisiin verrokkeihin (EV/EBIT-kertoimella), matalammasta tulospotentiaalista huolimatta. Korkeamman arvostuksen hyväksyminen vaatisi näkemyksemme mukaan voimakkaampaa tuloskasvua, koska emme näe arvostuskertoimissa nousuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Elisa
Elisa on vuonna 1886 perustettu on suomalainen tietietoliikenne-, ICT- ja online-palveluyritys. Elisan päämarkkina-alueet ovat Suomi ja Viro, mutta yhtiöllä on toimintaa myös 14 muussa maassa. Elisa on johtava mobiiliverkko-operaattori ja kiinteän verkon operaattori Suomessa ja markkinakakkonen Virossa. Elisa tekee yhteistyötä myös kansainvälisten toimijoiden kanssa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut22.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 843,5 | 1 897,4 | 1 920,0 |
kasvu-% | 0,66 % | 2,92 % | 1,19 % |
EBIT (oik.) | 401,9 | 421,0 | 433,8 |
EBIT-% (oik.) | 21,80 % | 22,19 % | 22,59 % |
EPS (oik.) | 1,94 | 2,04 | 2,07 |
Osinko | 1,80 | 1,85 | 1,90 |
Osinko % | 3,65 % | 4,34 % | 4,46 % |
P/E (oik.) | 25,39 | 20,84 | 20,56 |
EV/EBITDA | 13,71 | 11,52 | 11,26 |