Endomines Q3: Fridayssa ylösajo etenee kompuroiden
Endominesin Q3-numerot olivat odotuksiamme heikompia, mutta suurin pettymys raportissa oli edelleen tökkivä Fridayn rikastamon ylösajo. Osake on hinnoiteltu osien summa-laskelmamme tasolle konsensuksen kullan hintaskenaariolla. Näin ollen toistamme Endominesin vähennä-suosituksemme ja tarkastamme tavoitehintamme 5,00 Ruotsin kruunuun (aik. 5,30 Ruotsin kruunua) osien summa -mallimme ja riskitason muutoksia heijastellen.
Fridaysta ei saatu tuotantoa ulos vielä Q3:lla rikastamon starttiongelmien takia
Endomines kirjasi Q3:lle pienen liikevaihtohännän Pampalon aiemmasta tuotannosta. Sen sijaan ylösajovaiheessa olleen Fridayn kaivoksen osalta raportti tarjosi pettymyksen, kuten pelkäsimme. Endomines ei saanut rikastetuotantoa tai toimituksia Fridayssä käyntiin vielä Q3:lla rikastamon teknisten ongelmien takia. Louhinta sen sijaan on alkanut suunnitelmien mukaan ja yhtiöllä on varastossa nyt 5000 tonnia rikastettavaa malmia odottamassa rikastamon starttia. Positiivista oli, että testaustulokset malmin laadusta (ml. kultapitoisuus) ovat olleet odotusten mukaisia. Louhinnan operointi (pääomia sitoutui keskeneräiseen tuotantoon) ja tulovirtojen puute heijastuivat selvästi yhtiön kassavirtaan, joka oli Q3:lla noin 40 MSEK negatiivinen. Tämä, pienet investoinnit sekä jo tiedossa olleet maksut TVL Gold -järjestelystä (noin 30 MSEK) sekä H1:llä nostetun siltalainan takaisinmaksusta (noin 15 MSEK) rokottivat kassaa. Q3:n lopussa Endominesin kassa oli vain 62 MSEK, vaikka kvartaalin alussa läpi mennyt osakeanti toi yhtiölle 147 MSEK:n nettovarat. Akuuttia likviditeettiongelmaa uhkaa yhtiöllä ei ole, vaikka kassavirta pyörii väärin päin vielä Q4:llä. Liiketoiminnan kehittämiseen pitkällä tähtäimellä vaadittavien investointien (ml. malminetsintä ja tuotantolaitokset) takia rahoitusasiat (saatavuus ja hinta) tulevat osakkeen osalta polttopisteessä.
Tuotanto-ohjeistusta ei vieläkään saatu ja lisäsimme turvamarginaalia lähiaikojen ennusteisiimme
Endomines ei Q3-raportissa antanut uutta tuotanto-ohjeistusta kuluvalle vuodelle (edellisestä ohjeistuksesta luovuttiin elokuussa). Louhinnan Endomines odottaa saavansa täyteen vauhtiin Q4:n aikana, mutta rikastamon suhteen tilanne vaikutti vielä epäselvältä ongelmien ratkomisesta (ml. resurssien vahvistaminen) huolimatta. Yhtiö ei myöskään kertonut toimitusten alkaneen vielä. Leikkasimme loppuvuoden tuotantoennusteemme mataliksi ja lisäsimme turvamarginaalia myös alkuvuoteen. Muista kehitysprojekteista yhtiöllä ei sinänsä odotetusti ollut oleellista uutta kerrottavaa suhteessa osakeannin aikaan julkaistuihin suunnitelmiin.
Endomines on hinnoiteltu tällä hetkellä osien summan tasolle
Päivitimme Endominesin tavoitehintamme taustalla olleen osien summa -mallin raportin jälkeen. Mallin osakkeelle indikoimaa arvoa tukivat nousseet kullan lähiaikojen konsensusennusteet (2020e: kullan hinta 1533 USD/oz vs. spot 1470 USD/oz). Toisaalta markkinan myötätuulen luomaa tukea laimensivat osin lyhyen ajan tuotantoennusteiden lasku, diskonttauskorkojen lievä nousu (taustalla pitkien korkojen muutokset) ja vuoden lopun oikaistun nettovelan ennusteiden tarkastukset (taustalla mm. odotuksiamme voimakkaammin negatiivinen kassavirta H2:lta). Yhtiön osakekurssi on nyt osien summan tasolla ja konsensuksen ennusteiden mukaisella kullan hintaskenaariolla pidämme siten osaketta pitkälti järkevästi hinnoiteltuna. Lisäksi lyhyen ajan tuotantotasoon, keskipitkän ajan rahoitusehtoihin sekä vahvan markkinatilanteen kestävyyteen liittyvät riskit puoltavat myös yhä tiettyä varovaisuutta. Myöskään suhteellinen mineraalivarantopohjainen arvostus ei indikoi mielestämme olevan erityisen edullinen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Endomines Finland
Endomines Finland Oyj on suomalainen kaivosyhtiö, jonka toiminta keskittyy kullan tuotantoon ja malminetsintään Karjalan kultalinjalla, Itä-Suomessa. Yhtiö omistaa myös oikeudet seitsemään kultaesiintymään Yhdysvalloissa. Endomines tuottaa kultaa koru- ja elektroniikkateollisuudelle, ja luo arvoa muuttamalla luonnonvarat vauraudeksi, joka sijoituskohteena pitää suosionsa. Endomines on listattu OMX Helsingin päälistalle (PAMPALO). www.endomines.com.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.11.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 104,0 | 20,1 | 113,4 |
kasvu-% | −14,02 % | −80,68 % | 463,99 % |
EBIT (oik.) | −48,5 | −53,7 | 17,2 |
EBIT-% (oik.) | −46,57 % | −267,16 % | 15,15 % |
EPS (oik.) | −1,05 | −1,11 | −0,01 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | - |
EV/EBITDA | - | - | 13,77 |