Enersense H2 - seuraamme kansainvälistymisen toteutusta sivusta
Enersense julkaisi perjantaina H2-tuloksensa, joka jäi heikkoa tulosta indikoineista ennakkotiedoista selvästi. Laskimme raportin jälkeen lyhyen tähtäimen ennusteita, mihin suhteutettuna arvostus on korkea. Yhtiöllä on potentiaalia huomattavasti lähivuosien odotuksiamme korkeammalle, mutta korkean epävarmuuden takia emme venytä ennusteita nykytiedon valossa. Mikäli yhtiö todistaa vuoden 2018 haasteiden olleen kertaluonteisia ja yhtiön kannattavuus normalisoituu, on osakkeen käypä arvo nykyistä korkeampi, mutta viimeaikaisten haasteiden vuoksi tähän tulospotentiaaliin ei mielestämme voi nojata tässä vaiheessa. Siten laskemme tavoitehintamme 2,30 euroon (aik. 3,0 euroa), mutta suosituksemme nostamme vähennä-tasolle (aik. myy). Yhtiön toimitusjohtajan videohaastattelu löytyy täältä.
Enersensen H2-liikevaihto laski tulosvaroituksen mukaisesti 22 MEUR:oon ja oli linjassa 21,2 MEUR:n ennusteemme kanssa. Liikevaihdon kasvun huomattavan hidastumisen takana oli pääasiassa Olkiluoto 3 -projektin odotettua ripeämpi alasajo, mitä muut projektit eivät kompensoineet. Yhtiön käyttökate jäi ennakkotietojen mukaiselta noin -0,9 MEUR:n tasolta vielä selvästi ja oli -1,5 MEUR. H2’18:n kannattavuutta painoi liikevaihdon laskun lisäksi tappiollinen sopimus meriteollisuudessa, luottotappio asiakkaan maksukyvyttömyyden seurauksena sekä tietyt kertaluontoiset kulut. Alemmille riveille yhtiö kirjasi tuloslaskelmaan positiiviset verot, joten alimman rivin tappio -1,4 MEUR oli hieman operatiivista tulosta pienempi. Enersense ei odotetusti maksa osinkoa tappiolliselta vuodelta 2018.
Laskimme raportin jälkeen lähivuosien ennusteita ja odotamme nyt vuodelta 2019 61 MEUR:n liikevaihdolla 1,5 MEUR:n liikevoittoa. Ennusteissamme liikevaihdon kasvua ajaa pääasiassa Värväämön heijastuminen koko vuoden lukuihin. Odotamme vanhan liiketoimintaportfolion pohjakosketuksen olevan H1’19:llä ja mm. Flamanvillen ydinvoimaprojektin ylösajon tukevan liikevaihtoa täysimääräisesti H2:lla. Emme odota vuoden 2018 kaltaisten tappiollisten sopimusten rasittavan tulosta vuonna 2019. Nykytietojen valossa Flamanvillen ydinvoimalan pitäisi käynnistyä vuonna 2020, joten sen liikevaihtovaikutus voi osin hiipua jo vuonna 2020. Vastikään julkaistu aiesopimus Turkissa voi tuoda yhtiölle merkittävää liikevaihtoa, mutta yhtiö on vasta ottanut ensiaskelia tähän suuntaan ja konkretia on ainakin toistaiseksi vähäistä. Ennusteissamme olisi suotuisassa skenaariossa selvää nousuvaraa, joten Akkuyun ydinvoimaprojektin etenemisen seuraaminen yhdessä muun kansainvälisen liiketoiminnan kehityksen kanssa on lähivuosien potentiaalin kannalta keskeistä.
Enersensen ennusteidemme mukainen vuoden 2019 arvostus on kokonaisuutena korkea (P/E 17x, EVE/BITDA 6x ja EV/S 0,2x), mutta vuoden 2020 ennusteillamme tulospohjainen arvostus painuu neutraaliksi (P/E 12x ja EV/EBITDA 5x). Mielestämme vuoden 2020 kertoimissa ei kuitenkaan ole nousuvaraa ja osakkeen arvonnousu edellyttää tulosennusteiden nousua. Arviomme mukaan yhtiön potentiaali on ennusteitamme korkeammalla yhtiön kansainvälistymisstrategian onnistuessa ja siten myös ennusteissamme olisi nousupotentiaalia. Emme kuitenkaan ole vielä valmiita nojaamaan tähän potentiaaliin, vaan odotamme yhtiöltä konkreettisia näyttöjä kansainvälistymisstrategian toteutuksesta asiakassopimusten muodossa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Enersense International
Enersense on vuonna 2005 perustettu suomalainen, kansainvälisesti toimiva päästöttömien energiaratkaisujen toteuttaja. Yhtiön päätoimialoja ovat teollisuus, rakentaminen, energia ja tietoliikenne. Enersense tukee palveluillaan ja osaamisellaan pohjoismaisten ja kansainvälisten teollisuus-, energia-, tietoliikenne- ja rakennusalan yhtiöiden siirtymistä kohti päästötöntä tulevaisuutta. Enersensen monipuoliset palvelut pitävät sisällään projektien elinkaaren eri vaiheet suunnittelusta ja toteutuksesta kunnossapitoon ja huoltoon.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut17.03.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 47,3 | 60,9 | 62,4 |
kasvu-% | 0,64 % | 28,65 % | 2,49 % |
EBIT (oik.) | −1,6 | 1,3 | 1,8 |
EBIT-% (oik.) | −3,47 % | 2,16 % | 2,85 % |
EPS (oik.) | −0,32 | 0,13 | 0,19 |
Osinko | 0,00 | 0,05 | 0,06 |
P/E (oik.) | - | 30,73 | 21,23 |
EV/EBITDA | - | 11,89 | 9,57 |