Enersense: Kysyntätilanne vaikuttaa säilyneen hyvällä tasolla
Olemme nostaneet nykyliiketoimintojen lähivuosien ennusteitamme loppu- ja alkuvuoden hyvänä jatkuneen tilauskertymän myötä. Maatuulivoiman rakennusvaiheen kehityspalkkioiden ajoittumiseen teimme sen sijaan pieniä tarkennuksia, jotka painoivat hieman lähivuosien operatiivisia tulosennusteitamme. Lisäksi lisäsimme ennusteisiimme yhtiön joulukuussa keräämän 26 MEUR:n vvk-lainan, jonka myötä rahoituskustannusten ennusteemme nousivat selvästi lähivuosille. Kokonaisuutena lyhyen aikavälin arvostuskuva on mielestämme edelleen haastava ja siten toistamme osakkeen vähennä-suosituksen ja 6,0 euron tavoitehinnan.
Tilausvirta ollut hyvällä tasolla loppu- ja alkuvuodesta, yhtiö keräsi lisärahoitusta vvk-lainalla
Enersensen tilauskanta oli Q3:n lopussa vahvalla tasolla 385 MEUR:ssa ja myös tämän jälkeen tilausvirta on säilynyt hyvällä tasolla. Näemme etenkin strategian mukaisten kasvuaihioiden (Enersense Offshore, Unified Chargers) saamat tilaukset positiivisena signaalina yhtiön kunnianhimoisten tavoitteiden saavuttamisen kannalta, vaikkakin koko konsernin mittakaavassa tilausten arvot ovat rajallisia. Arvioimme nykyisellään Offshoren tilauksen asettuvan aikaisemmin arvioimamme 10-20 MEUR:n haarukan ylälaidan tienoille. Tilausten lisäksi Enersense tiedotti Q4:llä uudesta 26 MEUR:n vvk-lainasta, jota olemme kommentoineet aikaisemmin täällä ja täällä.
Lisäsimme vvk-lainan ennusteisiimme ja teimme tarkistuksia operatiivisiin ennusteisiimme
Enersense on ohjeistanut vuoden 2022 liikevaihtonsa olevan 245-265 MEUR ja oikaistun käyttökatteen 6-12 MEUR. Emme ole tehneet vuoden 2022 operatiivisiin ennusteisiimme muutoksia ja odotamme yhtiön liikevaihdon asettuvan 252 MEUR:oon ja oikaistun käyttökatteen 11,7 MEUR:oon. Saatujen tilausten myötä lähivuosien liikevaihtoennusteemme nousivat 5-6 %. Tästä huolimatta operatiivisia tulosennusteita painoivat tekemämme muutokset tuulivoiman kehityspalkkioiden ajoittumiseen. Yhtiö on kertonut, että se odottaa saavansa rakennusvaiheessa olevista projekteista käyttökatetasolla 30-40 MEUR:n kehityspalkkiot, joista se arviomme mukaan on tähän mennessä saanut 5-6 MEUR. Nykyisen käsityksemme mukaan kehityspalkkiot tuloutuvat haarukan alalaitaan suhteellisen tasaisesti vuosien 2023-2025 aikana, kun taas loppuosan määrään ja ajoittumiseen liittyy vielä epävarmuutta. Odotamme nyt kehityspalkkioiden olevan ~8 MEUR vuosina 2023-2024 ja vuonna 2025 ~13 MEUR (aik. ~10 MEUR/v.). Tätä peilaten 2023-2024 käyttökate-ennusteemme laskivat kokonaisuutena 2-5 % huolimatta volyymikasvun tuomasta pienestä nosteesta. Lisäksi vvk-lainan myötä lähivuosien rahoituskustannusennusteemme nousivat reippaasti, mikä aiheutti voimakkaampaa painetta alariveille.
Arvostuskuva edelleen haastava lyhyellä aikavälillä, vaikka osakkeessa on pidemmän aikavälin potentiaalia
Enersensen tulospohjainen arvostus on lyhyellä aikavälillä haastava, sillä odotamme vuoden 2023 tuloslaskelman ulkopuolisista tuulivoiman hankekehityksen vähemmistöosuuksista oikaistun P/E-kertoimen painuvan lievästi negatiiviseksi. Vastaavasti liiketoiminnan ja eri omaisuuserien pidemmän aikavälin potentiaalin (etenkin maatuulivoimaportfolio) huomioiva osien summa -mallimme indikoi osakkeen käyväksi arvoksi hieman nykykurssia korkeampaa tasoa (~6,6 euroa osakkeelta vs. aik. 6,5 euroa). Mielestämme osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus jää kuitenkin heikoksi seuraavalla 12 kuukaudella vaativan tulospohjaisen arvostuksen myötä. Merkittävimpinä kurssiajureina näemme nykyliiketoimintojen odotuksiamme ripeämmän kannattavuuskäänteen tai Q4-raportin yhteydessä raportoitavat mahdollisesti positiiviset tilannetiedot tuulivoiman hankekehitysportfolion osalta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Enersense International
Enersense on vuonna 2005 perustettu suomalainen, kansainvälisesti toimiva päästöttömien energiaratkaisujen toteuttaja. Yhtiön päätoimialoja ovat teollisuus, rakentaminen, energia ja tietoliikenne. Enersense tukee palveluillaan ja osaamisellaan pohjoismaisten ja kansainvälisten teollisuus-, energia-, tietoliikenne- ja rakennusalan yhtiöiden siirtymistä kohti päästötöntä tulevaisuutta. Enersensen monipuoliset palvelut pitävät sisällään projektien elinkaaren eri vaiheet suunnittelusta ja toteutuksesta kunnossapitoon ja huoltoon.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.01.2023
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 239,1 | 252,4 | 291,3 |
kasvu-% | 62,12 % | 5,59 % | 15,40 % |
EBIT (oik.) | 10,9 | 3,1 | 10,2 |
EBIT-% (oik.) | 4,58 % | 1,23 % | 3,49 % |
EPS (oik.) | 0,64 | −0,09 | 0,27 |
Osinko | 0,10 | 0,10 | 0,12 |
P/E (oik.) | 10,67 | - | 14,69 |
EV/EBITDA | 5,58 | 7,56 | 4,40 |