Enersense: näkyvyys ensi vuoteen parani selvästi
Enersense tiedotti perjantaina tehneensä useita uusia sopimuksia, joiden ansiosta näkyvyys ensi vuoden liikevaihdon kehityksen osalta parani selvästi. Arviomme mukaan säästötoimien ja uusien sopimusten myötä yhtiöllä on selvästi aiempaa vahvemmat edellytykset yltää tuloskäänteeseen ja kohtuulliseen kannattavuuteen vuonna 2020. Nousseisiin ennusteisiimme suhteutettuna osakkeen arvostus on maltillinen ja näemme siinä nousuvaraa keskimääräistä korkeampi riskiprofiili huomioiden. Nostamme tavoitehintamme 1,75 euroon (aik. 1,35 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme.
Liikevaihtonäkymä vuodelle 2020 kirkastui uusien sopimuksien myötä
Enersense tiedotti perjantaina useista uusista sopimuksista vuodelle 2020 ja osin vuodelle 2021. Käsityksemme mukaan Ranskan sopimus koskee vastoin ensiarviotamme (kommentti luettavissa täällä) Flamanvillen ydinvoimahanketta, joka jatkuu Enersensen osalta ainakin läpi vuoden 2020. Lisäksi yhtiö tiedotti jatkosopimuksista koskien Olkiluoto 3 -hanketta, jossa yhtiön työt jatkuvat ainakin vuoteen 2021 asti. Yhtiö tiedotti myös tehneensä kaksi uutta sopimusta Rauman telakalla, jotka koskevat autolautan putki- ja varustelutöitä sekä rungon valmistusta vuoden 2020 aikana.
Riskiprofiili laskee ja käänteen edellytykset aiempaa vahvemmat
Näkemyksemme mukaan solmittujen sopimusten myötä yhtiön riskiprofiili laskee selvästi, sillä tuloskäänteen kannalta kriittiseen vuoden 2020 liikevaihdon kehitykseen on aiempaa parempi näkyvyys. Lisäksi yhtiön tuloskehitystä aiemmin (vuosina 2018 ja 2019 H1:llä) painaneita suurten hankkeiden ylös- ja alasajoja ei osu vuodelle 2020. Tarkistimme ensi vuoden liikevaihdon ennusteitamme ylöspäin (2020e lv. kasvu 4 %) ja arvioimme liikevaihdon kehityksen olevan Flamanvillen osalta vakaata suhteessa H2’19:n ennustettuun tasoon, jolloin hanke on ollut täydessä lentokorkeudessaan. Lisäksi odotamme OL3-projektin liikevaihtokuorman säilyvän vuoden 2019 tasolla ja Suunnittelu ja tuotanto -liiketoiminnan kasvavan hieman. Vakaan liikevaihdon kehityksen myötä ennustamme ydinvoimaprojektien kannattavuuden nousevan kohtuulliselle tasolle, minkä lisäksi tuloskäännettä tukevat yhtiön toteuttamat 1 MEUR:n kustannussäästötoimet. Olemme nostaneet vuoden 2020 liikevoittoennusteemme 1,1 MEUR:oon (aik. 0,7 MEUR). Tämä vastaa yhtiön historialliseen tasoon (2013-2017 EBIT-% k.a. 6,5 %) ja liiketoimintamallin potentiaaliin nähden maltillista 2 %:n liikevoittomarginaalia.
Riski/tuotto-suhde houkutteleva nykyisellä arvostuksella
Peilaamme Enersensen arvostusta vuoden 2020 kertoimiin, sillä odottamastamme H2’19:n tuloskäänteestä huolimatta heikon alkuvuoden takia vuoden 2019 tulos tulee jäämään heikoksi. Vuoden 2020 ennusteillamme osakkeen EV/Liikevaihto-kerroin 0,2x ja vastaava EV/EBITDA-kerroin 4x ovat matalat. Näkemyksemme mukaan kertoimissa on nousuvaraa nykytasolta, vaikkakin hyväksyttävää arvostustasoa rajaa tuloskäänteeseen edelleen liittyvä epävarmuus ja pidemmän tähtäimen heikko näkyvyys projektikannan kehitykseen. Vuoden 2020e P/E-kerroin on korkea (16x), mutta arvioimistamme liikearvon poistoista oikaistuna se laskee tasolle 7x, joka on matala ja tukee näkemystämme osakkeen nousuvarasta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Enersense International
Enersense on vuonna 2005 perustettu suomalainen, kansainvälisesti toimiva päästöttömien energiaratkaisujen toteuttaja. Yhtiön päätoimialoja ovat teollisuus, rakentaminen, energia ja tietoliikenne. Enersense tukee palveluillaan ja osaamisellaan pohjoismaisten ja kansainvälisten teollisuus-, energia-, tietoliikenne- ja rakennusalan yhtiöiden siirtymistä kohti päästötöntä tulevaisuutta. Enersensen monipuoliset palvelut pitävät sisällään projektien elinkaaren eri vaiheet suunnittelusta ja toteutuksesta kunnossapitoon ja huoltoon.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.12.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 47,3 | 53,8 | 55,9 |
kasvu-% | 0,64 % | 13,68 % | 3,88 % |
EBIT (oik.) | −1,7 | −1,1 | 1,1 |
EBIT-% (oik.) | −3,53 % | −2,04 % | 2,03 % |
EPS (oik.) | −0,32 | −0,22 | 0,09 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | 43,35 |
EV/EBITDA | - | 1 139,73 | 10,41 |