Enersense-päivitys - kansainvälistyminen etenee pienin askelin
Tarkistamme Enersensen tavoitehinnan 2,0 euroon (aik. 2,30 euroa) ja toistamme vähennä-suosituksemme. Arviomme mukaan yhtiön lyhyen tähtäimen tuloskehitys jää vielä vaatimattomaksi ja sijoittajien luottamuksen palauttaminen ja katseen siirtäminen pidemmän tähtäimen potentiaaliin vaatii kovia näyttöjä numeroiden valossa. Arviomme mukaan näemme vasta loppuvuonna kansainvälisten projektien ylösajon ensimmäisiä tuloksia ja siten lyhyellä tähtäimellä osakkeelle on vaikea löytää positiivisia ajureita.
Kansainvälistyminen etenee pienin askelin
Vuosi 2018 oli Enersenselle tulosmielessä hyvin haastava, kun yhtiön ylivoimaisesti suurimman projektin (OL 3) alasajo eteni aiempia odotuksia nopeammin, eikä yhtiön kansainvälinen kasvu kompensoinut tämän vaikutusta. Yhtiön vuoden 2018 aikana rakentama kansainvälistyminen on arviomme mukaan kuitenkin ottanut askeleita eteenpäin H1’19:llä ja arviomme mukaan yhtiö on siirtänyt merkittävissä määrin henkilöstöä Rankassa työn alla olevaan Flamanvillen ydinvoimaprojektiin sekä toiseen rakennusprojektiin. Yhtiön maaliskuussa tiedottaman Turkin ydinvoimaprojektin aiesopimuksen osalta konkretia on vielä vähäistä ja arviomme mukaan vielä on liian aikaista sanoa, kuinka merkittäväksi hanke konkretisoituu yhtiölle. Projekti itsessään on monivuotinen ja suuri ydinvoimahanke ja siten sen potentiaali on yhtiön kokoluokassa suuri.
Kannattavuusloikkaa ei odotettavissa vielä lyhyellä tähtäimellä
Arviomme mukaan Flamanvillen projekti on päässyt täyteen lentokorkeuteensa H1:n loppupuolella, joten yhtiön mittakaavassa suurten Ranskan projektien liikevaihtokuormaa kertyy suurelta osin vuoden loppupuoliskolla. Tämä tukee vuoden jälkimmäisen puoliskon tuloskehitystä, kun taas H1:lle osuu arviomme mukaan tiettyä epäjatkuvuutta tuova siirtymä Olkiluodosta Ranskaan. Arviomme mukaan tämä heikentää tehokkuutta jossain määrin sekä aiheuttaa pieniä ylimääräisiä kustannuksia yhdessä yhtiön toteuttamien yt-neuvottelujen kanssa, jotka rasittavat H1:n kannattavuutta. Odotamme H2:lla liikevaihdon nousun sekä yksittäisten kannattavuutta heikentävien tekijöiden puuttumisen tukevan kannattavuutta. Ennusteissamme yhtiön 29 %:n liikevaihdon kasvua 61 MEUR:oon vuonna 2019 ajaa pääasiassa Värväämön konsolidointi, jonka kannattavuus on kasvuvaiheessa ja melko pienen kokoluokan takia vielä matalalla tasolla. Enersensen käyttökatemarginaalin odotamme siten jäävän yhtiön potentiaaliin nähden vielä vaatimattomalle tasolle 3,1 %:iin vuonna 2019.
Arvonnousu edellyttää tulosnäkymien kirkastumista
Enersensen ennusteidemme mukainen vuoden 2019 arvostus on korkeahko (P/E 15x ja EVE/BITDA 5,5x), mutta vuoden 2020 ennusteillamme tulospohjainen arvostus painuu neutraaliksi (P/E 10x ja EV/EBITDA 4x). Mielestämme vuoden 2020 kertoimissa ei kuitenkaan ole nousuvaraa ilman kasvunäkymän vahvistumista ja osakkeen arvonnousu edellyttää tulosennusteiden nousua. Arviomme mukaan yhtiön potentiaali on ennusteitamme korkeammalla yhtiön kansainvälistymisstrategian onnistuessa ja tällöin myös ennusteissamme olisi nousuvaraa. Emme kuitenkaan ole vielä valmiita nojaamaan tähän potentiaaliin vaan odotamme yhtiöltä konkreettisia näyttöjä kansainvälistymisstrategian toteutuksesta ja kannattavuuden vahvistumisesta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Enersense International
Enersense on vuonna 2005 perustettu suomalainen, kansainvälisesti toimiva päästöttömien energiaratkaisujen toteuttaja. Yhtiön päätoimialoja ovat teollisuus, rakentaminen, energia ja tietoliikenne. Enersense tukee palveluillaan ja osaamisellaan pohjoismaisten ja kansainvälisten teollisuus-, energia-, tietoliikenne- ja rakennusalan yhtiöiden siirtymistä kohti päästötöntä tulevaisuutta. Enersensen monipuoliset palvelut pitävät sisällään projektien elinkaaren eri vaiheet suunnittelusta ja toteutuksesta kunnossapitoon ja huoltoon.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut05.06.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 47,3 | 60,9 | 62,4 |
kasvu-% | 0,64 % | 28,65 % | 2,49 % |
EBIT (oik.) | −1,6 | 1,3 | 1,8 |
EBIT-% (oik.) | −3,47 % | 2,16 % | 2,85 % |
EPS (oik.) | −0,32 | 0,13 | 0,19 |
Osinko | 0,00 | 0,05 | 0,06 |
Osinko % | 1,24 % | 1,49 % | |
P/E (oik.) | - | 31,27 | 21,60 |
EV/EBITDA | - | 12,11 | 9,75 |