Tarkistamme eQ:n tavoitehintamme 22,0 euroon (aik. 20,0e) ja nostamme suosituksemme tasolle lisää (aik. vähennä). Olemme tarkistaneet etenkin pidemmän aikavälin ennusteitamme selvästi ylöspäin ja yhtiön tuloskasvunäkymä on erinomainen. Myös luottamuksemme tuloskasvun kestävyyttä kohtaan on noussut ja yhtiön sijoittajatarinasta on tällä hetkellä vaikea löytää heikkoja kohtia. Osakkeen arvostus on korkea, mutta vahva tuloskasvu yhdessä hyvin maltillisen riskiprofiilin kanssa tarjoaa riittävän tuotto-odotuksen. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.
Kotimainen finanssipalvelutalo
eQ on suomalainen varainhoitoon ja investointipankkitoimintaan keskittyvä konserni. Konsernin hallinnoitavat varat olivat Q1’21 lopussa 9,9 miljardia euroa. Konsernilla on kolme liiketoimintaa: Varainhoito, investointipankki (Advium) ja omasta taseesta tehtävä sijoitustoiminta. Varainhoito on yhtiön liiketoiminnoista ylivoimaisesti tärkein ja sen osuus konsernin tuloksesta on yli 90 %. eQ on täyden palvelun instituutiovarainhoitaja ja sen tuotetarjonnan keihäänkärkenä ovat kiinteistö- ja private equity -rahastot.
Historiallinen kehitys ollut poikkeuksellisen vahvaa oikeiden strategisten valintojen ansiosta
Nykymuotoinen eQ on syntynyt vuonna 2011, kun Amanda Capital, eQ Varainhoito ja Advium yhdistyivät. Yhtiö on tehnyt strategisesti jatkuvasti oikeita valintoja ja yhtiö on kyennyt hyödyntämään toimialan trendit erittäin hyvin (mm. matala korkotaso, regulaatio sekä vaihtoehtoiset omaisuusluokat). Oikeiden strategisten valintojen sekä määrätietoisen fokuksen ansiosta yhtiön tulos on kasvanut keskimäärin yli 20 % vuodessa 2011-2020 välillä ja osakkeen kokonaistuotto on samalla ajanjaksolla noin 1500 % (IRR +30 % p.a).
Tuloskasvunäkymä on erinomainen
Olemme tarkistaneet tulosennusteita selvästi ylöspäin, etenkin pidemmällä aikavälillä. Taustalla on etenkin PE-rahastojen kohonneet ennusteet, sekä yleinen luottamus yhtiön tuloskasvun sekä kannattavuuden kestävyyteen. Yhtiö on vahvan kiinteistö- ja PE-rahasto painonsa sekä laadukkaiden tuotteiden johdosta asemoitunut poikkeuksellisen hyvin nykymarkkinaan. Markkina tarjoaakin yhtiölle erinomaiset edellytykset jatkaa vahvaa tuloskasvuaan tulevina vuosina ja 2020-2026 välinen EPS:n kasvuennusteemme on 14 %/v. Kovasta tuloskasvusta huolimatta tuloskasvuun liittyvä riskitaso on kohtuullisen maltillinen, kunhan yhtiö onnistuu seuraavissa asioissa: rahastojen hyvien tuottojen ylläpidossa, Kiinteistö ja PE-rahastojen uusmyynnissä sekä erinomaisen kulutehokkuuden ylläpidossa. Yhtiön kasvu ei finanssiyhtiölle tyypillisesti sido käytännössä ollenkaan pääomaa ja yhtiö pystyy jatkamaan hyvin vuolasta osinkopolitiikkansa.
Pidemmän aikavälin tuotto-odotus edelleen houkutteleva
eQ:n arvostustaso on toteutuneella tuloksella korkea (2020 P/E 32x), mutta 2021 vahvan tuloskasvun myötä se painuu yhtiön historialliselle tasolle (2021e P/E 23x). Yhtiötä hinnoitellaan oikeutetusti merkittävällä preemiolla suhteessa verrokkiryhmään. Korkeasta arvostustasosta johtuen kertoimissa ei näkemyksemme mukaan ole lyhyellä aikavälillä nousuvaraa. Yhtiön poikkeuksellisen vahva sekä ennustettava tuloskasvu yhdistettynä vahvaan osinkoon tarjoavat kuitenkin pitkällä tähtäimellä edelleen houkuttelevan tuotto-odotuksen. Tätä tuotto-odotusta kuvastaa myös DCF-mallimme, joka on selvästi nykykurssin yläpuolella. Keskeiset riskit liittyvät mielestämme tuloskasvun hidastumiseen ja/tai pysähtymiseen, sillä se johtaisi väistämättä myös hyväksyttävien arvostustasojen laskuun.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
eQ
eQ on vuonna 1998 perustettu suomalainen varainhoitoon ja investointipankkitoimintaan keskittyvä konserni. Konserni tarjoaa asiakkailleen sijoitus-, kiinteistö- ja pääomarahastoihin liittyviä palveluita, yksilöllistä varainhoitoa, sijoitusvakuutuksia sekä laajan valikoiman kansainvälisten yhteistyökumppaneiden sijoitusrahastoja. Lisäksi konserni tarjoaa yritys- ja kiinteistöjärjestelyihin sekä pääomajärjestelyihin liittyviä palveluja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.06.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 56,7 | 74,1 | 76,0 |
kasvu-% | 11,93 % | 30,75 % | 2,57 % |
EBIT (oik.) | 30,8 | 44,8 | 45,4 |
EBIT-% (oik.) | 54,32 % | 60,52 % | 59,72 % |
EPS (oik.) | 0,63 | 0,90 | 0,90 |
Osinko | 0,70 | 0,92 | 0,93 |
P/E (oik.) | 26,44 | 15,21 | 15,22 |
EV/EBITDA | 19,30 | 10,92 | 10,93 |