Toistamme eQ:n tavoitehinnan 26,0 euroa sekä lisää-suosituksen. Heikentyneestä markkinatilanteesta huolimatta yhtiön tuloskasvunäkymä on edelleen erittäin hyvä ja luottamuksemme tuloskasvua kohtaan on korkea. Arvostustaso ei ole edullinen, mutta linjassa historiallisten tasojen kanssa. Vahvan tuloskasvun sekä osingon luoma tuotto-odotus on mielestämme edelleen houkuttelevalla tasolla, kun se suhteutetaan yhtiön maltilliseen riskitasoon. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.
Kotimainen finanssipalvelutalo
eQ on suomalainen varainhoitoon ja investointipankkitoimintaan keskittyvä konserni. Konsernin hallinnoitavat varat olivat Q2’22 lopussa 12,0 miljardia euroa (sisältää raportointipalvelut). Konsernilla on kolme liiketoimintaa: Varainhoito, investointipankki (Advium) ja omasta taseesta tehtävä sijoitustoiminta. Varainhoito on yhtiön liiketoiminnoista ylivoimaisesti tärkein ja sen osuus konsernin tuloksesta on yli 90 %. eQ on täyden palvelun instituutiovarainhoitaja ja sen tuotetarjonnan keihäänkärkenä ovat kiinteistö- ja private equity -rahastot.
Historiallinen kehitys on ollut poikkeuksellisen vahvaa oikeiden strategisten valintojen ansiosta
Nykymuotoinen eQ on syntynyt vuonna 2011, kun Amanda Capital, eQ Varainhoito ja Advium yhdistyivät. Yhtiö on tehnyt strategisesti jatkuvasti oikeita valintoja ja yhtiö on kyennyt hyödyntämään toimialan trendit erittäin hyvin (mm. matala korkotaso, regulaatio sekä vaihtoehtoiset omaisuusluokat). Oikeiden strategisten valintojen sekä näiden erinomaisen toteuttamisen ansiosta yhtiön tulos on kasvanut keskimäärin yli 20 % vuodessa 2011–2021 välillä ja osakkeen kokonaistuotto on samalla ajanjaksolla noin 1700 % (IRR +30 % p.a).
Tuloskasvunäkymä on erinomainen
Yhtiö on vahvan kiinteistö- ja PE-rahastopainonsa sekä laadukkaiden tuotteiden johdosta asemoitunut poikkeuksellisen hyvin nykymarkkinaan ja yhtiö kykeneekin jatkamaan vahvaa tuloskasvuaan heikentyneestä markkinatilanteesta huolimatta. Keskeiset tuloskasvuajurit ovat kiinteistö ja PE-rahastojen vahvana jatkuva uusmyynti sekä yhä isommassa määrin myös PE-rahastojen tuottosidonnaiset palkkiot. Yhtiön kulurakenne säilyy fokusoituneen ja kurinalaisen strategian toteutuksen seurauksena erittäin tiukkana ja kasvu valuu tehokkaasti viivan alle. 2021–2026e välinen EPS:n kasvuennusteemme on 12 %/v. Kovasta tuloskasvusta huolimatta tuloskasvuun liittyvä riskitaso on kohtuullisen maltillinen, kunhan yhtiö onnistuu seuraavissa asioissa: rahastojen hyvien tuottojen ylläpidossa, Kiinteistö ja PE-rahastojen uusmyynnissä sekä erinomaisen kulutehokkuuden ylläpidossa. eQ:n kasvu ei sido käytännössä ollenkaan pääomaa ja yhtiö pystyy jatkamaan vuolasta voitonjakoaan.
Pidemmän aikavälin tuotto-odotus edelleen houkutteleva
eQ:n arvostus on kovan tuloskasvun myötä painunut lähelle sen historiallisia tasoja niin absoluuttisesti kuin suhteellisesti. Tässä mielessä arvostuskuva on mielestämme neutraali ja huomattavasti terveempi kuin esimerkiksi 6–12kk sitten. Vaikka kertoimet ovat edelleen absoluuttisesti ja suhteellisesti korkeat, ovat ne perusteltavissa yhtiön jatkaessa erinomaista suorittamistaan. Näkemyksemme mukaan osake tarjoaa nykytasolla tuloskasvuun sekä osinkoon nojaten 10–20 %:n vuotuisen tuotto-odotuksen, mikä on mielestämme enemmän kuin riittävä korvaus yhtiön matalan riskiprofiilin kantamisesta. Tätä tuotto-odotusta kuvastaa myös DCF-mallimme, joka on nykykurssin yläpuolella. Keskeiset riskit liittyvät mielestämme tuloskasvun hidastumiseen, sillä se johtaisi väistämättä myös hyväksyttävien arvostustasojen laskuun.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
eQ
eQ on vuonna 1998 perustettu suomalainen varainhoitoon ja investointipankkitoimintaan keskittyvä konserni. Konserni tarjoaa asiakkailleen sijoitus-, kiinteistö- ja pääomarahastoihin liittyviä palveluita, yksilöllistä varainhoitoa, sijoitusvakuutuksia sekä laajan valikoiman kansainvälisten yhteistyökumppaneiden sijoitusrahastoja. Lisäksi konserni tarjoaa yritys- ja kiinteistöjärjestelyihin sekä pääomajärjestelyihin liittyviä palveluja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.08.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 78,9 | 86,8 | 96,6 |
kasvu-% | 39,27 % | 10,03 % | 11,23 % |
EBIT (oik.) | 47,7 | 53,5 | 60,3 |
EBIT-% (oik.) | 60,40 % | 61,59 % | 62,50 % |
EPS (oik.) | 0,96 | 1,06 | 1,18 |
Osinko | 1,00 | 1,10 | 1,22 |
Osinko % | 3,88 % | 8,21 % | 9,13 % |
P/E (oik.) | 26,80 | 12,63 | 11,32 |
EV/EBITDA | 19,80 | 8,76 | 7,82 |