Tarkistamme eQ:n tavoitehintamme 9,5 euroon (aik. 9,2 euroa) kohonneiden tulosennusteiden myötä ja toistamme lisää-suosituksemme. Ennusteissamme yhtiö jatkaa voimakasta tuloskasvua ja arviomme mukaan tämä alkaa myös asteittain heijastua yhtiön osakekurssiin. Näkemyksemme mukaan terve yli 6 %:n osinko yhdessä asteittain kurssiin heijastuvan tuloskasvun kanssa tarjoaa edelleen riittävän tuotto-odotuksen.
eQ julkaisi perjantaina odotuksiemme mukaisesti vahvan Q1-tuloksen. Yhtiön liikevaihto kasvoi odotetusti 21 %:lla Varainhoidon ja etenkin Kiinteistö- sekä PE-rahastojen vetämänä (+33 %). Yhtiön kulutehokkuus säilyi odotetusti erinomaisena ja tulos kasvoi liikevaihdon mukana noin 20 %. Raportti ei sisältänyt mitään oleellisia yllätyksiä ja johto toisti odotetusti positiiviset näkemyksensä markkinasta.
Johdon kommenttien sävy raportissa oli jälleen odotetun positiivinen. eQ:lla on hyvät edellytykset jatkaa voimakasta tuloskasvuaan Kiinteistö- ja PE-rahastojen vetämänä ja tämän johto totesi myös videohaastattelussamme. Yhtiö toisti alkuvuonna antamansa ohjeistuksen ja odottaa edelleen Varainhoidon tuloskasvun kiihtyvän 2018 tasolta (2018 +8 %). Kasvun ajureina ovat Kiinteistö ja PE-rahastojen hallinnointipalkkioiden lisäksi H2:lle ajoittuvat voitonjako-osuustuotot yhdestä vanhemmasta pääomarahastosta (Amanda 4).
Olemme tehneet ennusteisiimme vain pieniä muutoksia Q1-raportin myötä ja iso kuva ennusteidemme suhteen pysyy muuttumattomana. Odotamme yhtiöltä edelleen selkeää tasokorjausta tulokseensa 2019 aikana johtuen vahvasta orgaanisesta kasvusta sekä Amanda IV -rahaston voitonjaosta. 2020-2021 tuloskasvu hidastuu väliaikaisesti, kun tuottosidonnaisten palkkioiden (PE- ja kiinteistörahastot) määrä laskee. Tuottosidonnaisista palkkioista oikaistuna yhtiön tuloskasvu on huomattavasti vakaampaa. Kokonaisuutena ennustamme yhtiön tuloksen kasvavan lähivuodet noin 15 %:n vuosivauhtia. Odotamme yhtiön jakavan myös jatkossa koko tuloksensa ulos osinkoina, mutta pääoman palautuksiin yhtiöllä ei ole enää lähivuosina mahdollisuuksia vakavaraisuudesta johtuen.
Koska eQ:lla on hyvät edellytykset jatkaa vahvaa tuloskasvuaan myös haastavammassa markkinatilanteessa, tulee yhtiötä hinnoitella preemiolla suhteessa sen verrokkeihin. eQ:n arvostustaso on toteutuneella tuloksella haastava (rullaava 12kk EPS P/E ~18x), mutta vahvan tuloskasvun myötä arvostus laskee 2019 loppuun mennessä neutraaliksi (2019e: 15,5x). Näkemyksemme mukaan seuraavan 12kk tuotto-odotus nojaakin edelleen pitkälti osinkoon, mutta 2020 alkaen tuloskasvun ja kurssin tulisi korreloida aiempaa vahvemmin. Tämän seurauksena yhtiön pidemmän aikavälin tuotto-odotus onkin jo varsin hyvällä tasolla. Toistamme siten positiivisen näkemyksemme osakkeesta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
eQ
eQ on vuonna 1998 perustettu suomalainen varainhoitoon ja investointipankkitoimintaan keskittyvä konserni. Konserni tarjoaa asiakkailleen sijoitus-, kiinteistö- ja pääomarahastoihin liittyviä palveluita, yksilöllistä varainhoitoa, sijoitusvakuutuksia sekä laajan valikoiman kansainvälisten yhteistyökumppaneiden sijoitusrahastoja. Lisäksi konserni tarjoaa yritys- ja kiinteistöjärjestelyihin sekä pääomajärjestelyihin liittyviä palveluja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.04.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 45,6 | 54,6 | 57,7 |
kasvu-% | 12,16 % | 19,56 % | 5,83 % |
EBIT (oik.) | 22,5 | 28,3 | 29,9 |
EBIT-% (oik.) | 49,20 % | 51,88 % | 51,81 % |
EPS (oik.) | 0,47 | 0,58 | 0,61 |
Osinko | 0,54 | 0,58 | 0,61 |
Osinko % | 7,11 % | 4,31 % | 4,49 % |
P/E (oik.) | 16,10 | 23,21 | 22,26 |
EV/EBITDA | 11,51 | 16,93 | 16,16 |