Tarkistamme eQ.n tavoitehinnan 13,5 euroon (aik. 13,0 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme. Q1-tulos oli pitkälti odotustemme mukainen ja lähivuosien tulosennusteemme ovat säilyneet käytännössä ennallaan. Q1-raportti vahvisti käsitystämme siitä, että koronakriisin vaikutukset tulevat jäämään eQ:lle rajallisiksi. Vaikka ennusteissamme ja arvostuskuvassa ei ole tapahtunut oleellisia muutoksia, on osakkeen tuotto/riski-suhde jatkanut parantumistaan parantuneen näkyvyyden ja laskeneiden ennusteriskien myötä.
Q1-tulos kokonaisuudessaan odotustemme mukainen
eQ:n liikevaihto kasvoi Q1:llä 4 %:lla 12,0 MEUR:oon alittaen lievästi 12,6 MEUR:n ennusteemme. Liikevaihtoalituksen taustalla oli Advium, jonka 0,4 MEUR:n Q1-liikevaihto jäi selvästi 2,4 MEUR:n ennusteestamme. Adviumin lisäksi myös Konsernitoimintojen liikevaihto (Q1’20: -0,3 MEUR) jäi ennusteistamme Q1:llä tehdyn pienen alaskirjauksen vuoksi. Varainhoito jatkoi Q1:llä totutun vahvaa kasvuaan ja segmentin liikevaihto kasvoi noin 10%:lla 11,3 MEUR:oon (Q1’20e: 10,9 MEUR). eQ:n liikevoitto oli 6,0 MEUR ylittäen lievästi 5,7 MEUR:n ennusteemme. Tulosylityksen taustalla oli Varainhoidon ennusteitamme parempi Q1-tulos ja eQ:n omat sijoitukset, joihin alkuvuoden markkinaromahduksella ei ollut oleellista vaikutusta. EPS kasvoi lopulta kahdella sentillä 0,13 euroon ylittäen 0,12 euron ennusteemme. eQ toisti Q1-tuloksen yhteydessä odotetusti aiemman Varainhoidon nettoliikevaihdon ja liikevoiton kasvua koskevan ohjeistuksensa. Myös kommentit kiinteistö- ja PE-markkinoiden näkymistä olivat suhteellisen positiivisia ja yhtiön mukaan käynnissä olevalla koronakriisillä ei ole toistaiseksi nähty olevan merkittäviä vaikutuksia tuloskasvun kannalta keskeisiin kiinteistö- ja PE-rahastoihin.
Ennusteisiin vain marginaalisia tarkistuksia
Teimme lähes odotustemme mukaisen Q1-tuloksen myötä ennusteisiimme vain marginaalisia tarkistuksia. Kokonaisuudessaan 2020-ennusteemme ovat säilyneet käytännössä muuttumattomina ja vuosien 2021-22 osalta tulosennusteemme nousivat noin 2-3 %. Päivitetyillä ennusteillamme odotamme yhtiön tuloksen kasvavan lähivuosina liikevoiton osalta noin 15 %:n ja EPS:n osalta noin 13 %:n vuosivauhtia. Lähivuosien tuloskasvuajurit ovat mielestämme hyvinkin selkeät ja ne ovat 1) poikkeuksellisen ennustettavien Kiinteistö- ja PE-rahastojen hallinnointipalkkioiden vahvan kasvun jatkuminen 2) terveellä tasolla säilyvät tuottosidonnaiset palkkiot ja 3) erinomaisella tasolla säilyvä kulutehokkuus.
Tuotto/riski-suhde on jatkanut parantumistaan
Koska eQ:n osakekurssi on pysynyt käytännössä viimeisimmän päivityksemme aikaisella tasollaan ja tulosennusteemme ovat säilyneet Q1-raportin jälkeen lähes ennallaan, ei tulospohjaisissa arvostuskertoimissa (P/E 2020-2021e: ~20-17x) ole tapahtunut muutoksia. Vaikka absoluuttinen arvostustaso on säilynyt ennallaan, on eQ:n tuotto/riski-suhde jatkanut mielestämme parantumistaan parantuneen näkyvyyden ja laskeneiden ennusteriskien myötä. eQ.n tulospohjainen arvostus on edelleen on selvästi yli verrokkiryhmän, mutta preemioarvostus on mielestämme perusteltu verrokkeja matalampi riskitaso, liiketoimintojen laatu sekä ennustettava ja parantunut tuloskasvunäkymä huomioiden. Näkemyksemme mukaan yli 5 %:iin kohoava osinkotuotto ja lähivuosille ennustamamme noin 13 %:n vuotuinen tuloskasvu pitävät osakkeen kokonaistuotto-odotuksen edelleen hyvällä tasolla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
eQ
eQ on vuonna 1998 perustettu suomalainen varainhoitoon ja investointipankkitoimintaan keskittyvä konserni. Konserni tarjoaa asiakkailleen sijoitus-, kiinteistö- ja pääomarahastoihin liittyviä palveluita, yksilöllistä varainhoitoa, sijoitusvakuutuksia sekä laajan valikoiman kansainvälisten yhteistyökumppaneiden sijoitusrahastoja. Lisäksi konserni tarjoaa yritys- ja kiinteistöjärjestelyihin sekä pääomajärjestelyihin liittyviä palveluja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 50,6 | 56,2 | 66,0 |
kasvu-% | 10,93 % | 11,05 % | 17,51 % |
EBIT (oik.) | 26,3 | 29,8 | 36,0 |
EBIT-% (oik.) | 51,95 % | 53,03 % | 54,52 % |
EPS (oik.) | 0,55 | 0,61 | 0,72 |
Osinko | 0,62 | 0,64 | 0,75 |
Osinko % | 4,98 % | 4,80 % | 5,66 % |
P/E (oik.) | 22,67 | 21,67 | 18,29 |
EV/EBITDA | 16,31 | 15,67 | 13,17 |