Laskemme Etteplanin tavoitehinnan 6,5 euroon (aik. 10,5 euroa) ja toistamme vähennä-suosituksemme. Etteplan on mielestämme osoittanut viime vuosina strategiansa toimivuuden ja olevansa toimialan edelläkävijä, mutta koronavirus iskee voimalla myös Etteplanin kysyntään. Kasvutarinassa onkin edessä synkkä jakso, jolloin odotamme tuloksen laskevan voimakkaasti. Osakkeen arvostus on kohtuullinen ja näemme osakkeessa nousuvaraa, jos kysyntä elpyy nopeasti ensi vuonna, mutta näkyvyyttä tähän ei toistaiseksi ole. Yhtiöstä julkaisemamme laaja raportti on luettavissa täällä.
Toimialansa edelläkävijä on käynyt läpi hiljaisen murroksen
Etteplan on toimialansa edelläkävijä ja mielestämme johdetut palvelut (Managed Services)- liiketoimintamalli on huomattavasti alan perinteistä liiketoimintamallia parempi. Lisäksi laskemme Etteplanin kilpailuetuihin laajan osaamispohjan tärkeillä ohjelmistot- ja sulautetut järjestelmät -alueella sekä hyvin toimivan Kiinan offshoring-palvelun. Etteplan on käynyt viimeisen viiden vuoden aikana hiljaisen murroksen, kun yhtiö on mm. yritysostojen avulla rakentanut sisälleen myös keskisuuren it-palveluyhtiön (ohjelmisto-osaajia noin 700). Tällä hetkellä yhtiöllä onkin varsin ainutlaatuinen tarjontakokonaisuus ainakin kokoluokka huomioon ottaen. Etteplan on onnistunut oikeilla strategisilla liikkeillä vahvistamaan kilpailuetuaan ja seuraava askel kasvutarinassa on todennäköisesti strateginen laajentuminen Keski-Eurooppaan. Tätä ennen yhtiön on kuitenkin selvittävä koronaviruksen asettamasta haasteesta. Yhtiö tulee arviomme mukaan selviämään tulevasta koronakriisistä, mutta ei ilman merkittäviä osumia tulokseen.
Korona tulee iskemään kysyntään voimalla, odotamme yhtiöltä negatiivista tulosvaroitusta
Vaikka suhtaudumme Etteplanin kilpailukykyyn ja pitkän aikavälin näkymiin positiivisesti, lyhyellä aikavälillä koronaviruksen tuomat voimakkaat talousvaikutukset tulevat iskemään toimialaan ja Etteplanin kysyntään. Odotamme varsinkin suurempien projektien olevan tällä hetkellä tiukassa ja laajat yt-kierrokset yhtiön asiakkaissa heijastuvat väkisin myös Etteplanin tilanteeseen. Yhtiö on jo reagoinut asiaan pitämällä koko Suomen kattavat yt-neuvottelut, joilla varaudutaan lomautuksiin työkuorman heikentyessä. Ohjeistusta yhtiö ei ole vielä laskenut (tai poistanut), mutta odotamme tämän tapahtuvan lähiaikoina. Olemme leikanneet vuoden 2020 tulosennusteita suunnilleen kolmanneksen ja laskeneet myös lähivuosien ennusteita noin 15-22 %. Odotamme koronan negatiivisten vaikutusten jäävän pääosin tähän vuoteen, mutta elpymisen olevan kuitenkin suhteellisen hidasta. Lopulta juuri tuloksen elpymisnopeus määrittää sen, onko osakkeessa nousuvaraa 12 kuukauden tähtäimellä.
Arvostus on kohtuullinen, mutta poikkeuksellisen heikko näkyvyys pitää varovaisena
Osakkeen arvostustaso on tällä hetkellä kohtuullinen. Tämän vuoden matalilla tulosennusteilla P/E on noin 15x ja EV/EBITDA noin 7x, mitkä ovat yhtiölle varsin neutraaleja. Ensi vuoden ennusteilla vastaavat kertoimet ovat 11x ja 6x, jotka ovat matalia. Ilman näkyvyyttä talouden ja erityisesti investointien elpymiseen näihin on kuitenkin toistaiseksi vaikea nojata. Arviomme mukaan Etteplanin käypä arvo on nykyistä osakekurssia korkeampi ja pitkän aikavälin sijoittajan tuotto-odotus on kohtuullisella tasolla. Odottamaamme elpymiseen liittyy kuitenkin erittäin paljon epävarmuutta ja lyhyen aikavälin ajurit ovat heikot. Odotamme yhtiöltä negatiivista tulosvaroitusta (tai ohjeistuksen poistoa), heikkoa tuloskehitystä koronaviruksen iskiessä kysyntään voimakkaasti ja makrotalouden tilanteen ollessa edelleen murentumassa. Arviomme mukaan edessä on riski/tuotto-suhteessa houkuttelevampia ostopaikkoja, joten jäämme odottavalle kannalle. Tavoitehintamme lasku perustuu voimakkaasti heikentyneisiin näkymiin, suuriin ennustemuutoksiin sekä hyväksyttävän arvostustason laskuun yleisen riskitason noustua erittäin nopeasti.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Etteplan
Etteplan on vuonna 1983 perustettu suunnittelualan asiantuntijayritys. Yhtiön palvelut kattavat teollisuuden laite- ja laitossuunnittelun ratkaisut, ohjelmisto- ja sulautettujen järjestelmien ratkaisut sekä teknisen dokumentoinnin ratkaisut. Etteplanin asiakkaita ovat valmistavan teollisuuden yritykset. Yhtiö pyrkii palveluillaan parantamaan palvelujen ja suunnitteluprosessien kilpailukykyä tuotteen koko elinkaaren ajan.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 263,3 | 259,3 | 283,3 |
kasvu-% | 11,34 % | −1,53 % | 9,26 % |
EBIT (oik.) | 21,7 | 15,6 | 19,8 |
EBIT-% (oik.) | 8,25 % | 6,03 % | 6,99 % |
EPS (oik.) | 0,65 | 0,46 | 0,59 |
Osinko | 0,35 | 0,23 | 0,30 |
P/E (oik.) | 15,55 | 29,55 | 22,85 |
EV/EBITDA | 7,83 | 12,36 | 10,58 |