Etteplan Q3 maanantaina: Eteenpäin perinteisellä reseptillä
Etteplan julkaisee Q3-raporttinsa maanantaina noin kello 9.00. Odotamme yhtiöltä ripeää yritysostojen vauhdittamaa kasvua ja hyvää operatiivista tulosta kausiluonteisesti heikolta jaksolta. Raportoitua tulosta rasittavat kuitenkin Semcon -kauppaan liittyvät kertaluonteiset kulut, minkä takia vuoden 2022 liiketulosohjeistukseen yltäminen on arviomme mukaan haastavaa. Ohjeistuksen lasku tai tarkennus ei sitä kautta olisi yllätys. Seuraamme raportista mielenkiinnolla kommentteja kysyntätilanteen kehityksestä, jossa on nähty jo pieniä heikkenemisen merkkejä. Riskit ovat koholla yhtiön asiakaskunnan koostuessa pitkälti investointihyödykkeitä valmistavista yhtiöstä, mutta sektorikohtaiset erot ovat suuria. Raportista haemme erityisesti suuntaviivoja ensi vuoden tuloskehitykseen.
Ripeä kasvu jatkuu yritysostojen vauhdittamana
Odotamme Etteplanin liikevaihdon kasvaneen noin 20 % yhteensä 80,3 MEUR:oon, joskin valuuttakurssien (SEK) kehitys heikentänee raportoitua kasvua hieman. Odotamme kasvun orgaanisen ja epäorgaanisen kasvun jakautuneen suhteellisen tasaisesti, mutta painottaen kuitenkin epäorgaanisen puolelle. Kvartaalin epäorgaanista kasvua tukevat mm. Syncore- ja Cognitas -yritysostot, mutta pienempiä hankintoja Etteplan on tehnyt useita. Erityisen voimakasta kasvua odotamme Teknisen dokumentoinnin ratkaisut -segmentiltä yritysostojen vauhdittamana, mutta varsin voimakasta kasvua odotamme kaikilta segmenteiltä. Etteplanin kysyntänäkymä on arviomme mukaan toistaiseksi säilynyt kohtalaisen hyvänä, mutta jatkossa synkentyvän taloustilanteen vuoksi orgaaninen kasvu tulee olemaan entistä vaikeampaa. Sektoreiden välillä tulee kuitenkin olemaan merkittäviä eroja, ja esimerkiksi puolustusteollisuuden ja vihreän energian näkymät ovat vahvat. Yleisesti konepanojen tilauskannat ovat edelleen hyvällä tasolla ja osaajista on edelleen kovaa kilpailua, joten dramaattisia muutoksia ei pitäisi olla edessä. Etteplan on erittäin hyvä sopeutumaan erilaisiin markkinatilanteisiin, kunhan nopeilta markkinaheilahduksilta vältytään.
Raportoituja lukuja rasittavat kertaluonteiset erät
Etteplanin liiketoiminnan kannattavuutta kuvaa parhaiten liikevoitto ilman yritysostoista syntyviä aineettomia poistoja (EBITA). Odotamme EBITA:n olleen Q3:lla 7,2 MEUR (Q3’21: 5,7 MEUR), tai noin 9,0 % liikevaihdosta. Q3 on yhtiölle kausiluontoisesti heikoin jakso lomakauden takia, ja yleensä kannattavuus on heikoimmillaan silloin. Tässä mielessä odotuksemme ovat haastavia. Kustannusinflaatio (Etteplanin kohdalla erityisesti palkat) aiheuttaa paineita kannattavuudelle, mutta ainakin toistaiseksi yhtiö on kyennyt siirtämään kohonneita kustannuksia asiakashintoihin ilman suurempia ongelmia hyvässä markkinatilanteessa. Yleisestikin kulurakenteessa on kuitenkin pandemian jäljiltä nousupainetta, mitä näimme jo Q2:lla. Ohjelmisto- ja sulautetut ratkaisut -segmentin kannattavuuden kehitystä on mielenkiintoista seurata, sillä segmentin operatiivinen tehokkuus on ollut sen potentiaaliin nähden vaisua edellisinä neljänneksinä heijastuen negatiivisesti kannattavuuteen. Etteplan kertoi Q2:n yhteydessä toteuttaneensa palvelualueella uudelleenjärjestelyjä, ja odotamme segmentin kannattavuuden palanneen suunnilleen vertailukauden tasolle. Raportoidun osakekohtaisen tuloksen odotamme painuvan pakkaselle -0,02 euroon (Q3’21: 0,14 euroa) Semcon-kauppaan liittyvien kertaluontoisten kulujen (arvio -1,2 MEUR) sekä valuuttasuojien negatiivisen vaikutuksen vuoksi, joiden arvioimme olevan Q3:lla noin 5 MEUR. Yhteensä Q3-ennusteemme sisältävät siis -6,2 MEUR:n kertaerän epäonnistuneeseen Semcon -kauppaan liittyen, mutta tarkkaa lukua ei ole tiedossa. Valuuttasuojauksien lopullinen vaikutus tulee näkymään yhtiön mukaan Q4-tuloksessa.
Markkinanäkymät kiinnostuksen kohteena
Etteplan on ohjeistanut kuluvan vuoden liikevaihdon olevan 340-370 MEUR ja liikevoiton (EBIT) 28-32 MEUR. Liikevaihdon osalta olemme ohjeistushaarukan keskellä (ennuste 355 MEUR), mutta liikevoiton osalta ohjeistus on mielestämme haastava sen jälkeen, kun tulosta rasittavat Semcon-kauppaan liittyvät kertaluonteiset kulut. Ennusteemme kuluvan vuoden liikevoiton osalta on 28,0 MEUR, mikä on juuri ohjeistuksen alalaidassa. Tämä vaatii näkemyksemme mukaan vahvaa operatiivista tulosta loppuvuodelta, mutta Etteplan kuitenkin kertoi ohjeistuksen olevan voimassa myös Semcon -kaupan kaatumisen jälkeen. Lisäksi tuloslaskelman alimpia rivejä rasittavat Semcon-kauppaan liittyvät valuuttasuojat, joiden merkitys on arviomme mukaan merkittävästi muita kuluja suurempi. Tämä riippuu kuitenkin SEK/EUR-valuuttaparin kehityksestä loppuvuonna tai siihen asti, kun kauppahintaa suojannut positio suljetaan. Muuten raportissa mielenkiinnon kohteena ovat erityisesti yhtiön kommentit markkinatilanteen kehityksestä heikentyvässä makroympäristössä sekä kilpailutilanteen kehitys, millä voisi olla vaikutuksia yhtiön hinnoitteluvoimaan. Yhtiön asiakaskunta on painottunut investointihyödykkeitä tuottaviin yhtiöihin, joihin heikompi makrotalous voi iskeä voimalla. Isku ei kuitenkaan koske kaikkia aloja, koska Eurooppaan vaaditaan myös merkittävästi uusia investointeja energiakriisin keskellä. Lisäksi jatkuvat geopoliittiset jännitteet voivat tuoda arvoketjuja myös lähemmäs länsimarkkinoita, joten pelkästään tuomionpasuunaa ei kannata vielä soitella.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Etteplan
Etteplan on vuonna 1983 perustettu suunnittelualan asiantuntijayritys. Yhtiön palvelut kattavat teollisuuden laite- ja laitossuunnittelun ratkaisut, ohjelmisto- ja sulautettujen järjestelmien ratkaisut sekä teknisen dokumentoinnin ratkaisut. Etteplanin asiakkaita ovat valmistavan teollisuuden yritykset. Yhtiö pyrkii palveluillaan parantamaan palvelujen ja suunnitteluprosessien kilpailukykyä tuotteen koko elinkaaren ajan.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.09.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 300,1 | 354,6 | 365,6 |
kasvu-% | 15,56 % | 18,17 % | 3,10 % |
EBIT (oik.) | 26,4 | 29,8 | 29,8 |
EBIT-% (oik.) | 8,80 % | 8,40 % | 8,16 % |
EPS (oik.) | 0,83 | 0,72 | 0,84 |
Osinko | 0,40 | 0,32 | 0,42 |
Osinko % | 2,37 % | 2,34 % | 3,06 % |
P/E (oik.) | 20,48 | 19,26 | 16,33 |
EV/EBITDA | 10,80 | 8,67 | 7,74 |