Evlin eilinen ohjeistuksen nosto ei tullut viime kuukausien vahva markkinakehitys huomioiden suurena yllätyksenä ja se vahvistaa yhtiön viimeisen neljänneksen sujuneen erinomaisesti. Yhtiö lähtee hyvistä asemista ensi vuoteen, mutta ennustamamme vahva tuloskasvu on viimeisimmän kurssinousun jälkeen hinnoiteltu mielestämme osakkeeseen jo täysimääräisesti ja näemme nykyisen kurssitason hyvänä paikkana voittojen kotiuttamiselle. Nostammekin tavoitehinnan kohonneita ennusteita heijastellen 12,0 euroon (aik. 11,5 euroa) ja laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää).
Evli tarkensi 2020 ohjeistustaan ylöspäin, viimeinen neljännes on sujunut erinomaisesti
Evli tarkensi eilen vuoden 2020 tulosohjeistustaan ylöspäin. Yhtiö arvioi nyt vuoden 2020 liikevoiton ylittävän vertailukauden tason (2019: 24,1 MEUR) kun aiemmin yhtiö ohjeisti vuoden 2020 liikevoiton olevan selvästi positiivinen. Evlin mukaan ohjeistuksen noston taustalla on viimeisen neljänneksen hyvä liiketoiminnallinen kehitys sekä osake- ja korkomarkkinoiden suotuisa kehitys. Yhtiön aiempi ohjeistus oli mielestämme konservatiivinen ja viime kuukausien vahvan markkinakehityksen myötä näkymien ylöspäin tarkentaminen ei tullut suurena yllätyksenä ja toimme sen mahdollisuuden esiin aiemmin täällä.
Lähivuosien tulosennusteita tarkistettu ylöspäin EPS-tasolla 9-13 %
Olemme tarkistaneet ennusteitamme ylöspäin ja odotamme Evlin yltävän kuluvana vuonna noin 24,8 MEUR:n liikevoittoon (aik. 23,0 MEUR) ja 0,74 euron EPS:iin (aik. 0,69 €). Nousseiden ennusteiden taustalla on erityisesti Varainhoito, jossa odotamme AUM:n kohoavan Q4:llä 14,0 mrd euroon (Q3’20: 13,6 mrd). Varainhoidon nousseiden Q4-ennusteiden taustalla on myös vahvan osakemarkkinakehityksen myötä parantunut hallinnoitavan varallisuuden mix sekä yksittäisten rahastojen hyvän performanssin myötä nousseet tuottosidonnaiset palkkiot. Konsernitoiminnoissa odotamme vahvan markkinakehityksen heijastuvan loppuvuoden osalta positiivisesti oman taseen trading-tuottoihin. Vuosien 2021-22 osalta ennusteemme ovat nousseet EPS-tasolla noin 12-13 %. Odotamme Evlin jatkavan lähivuosina vahvaa tuloskasvua, jota ajaa erityisesti hallinnoitavan varallisuuden kasvu ja erinomaisena säilyvä kulutehokkuus. Keskeisimmät ennusteriskit liittyvät näkemyksemme mukaan yleisen markkinatilanteen kestävyyteen. Odotamme Evliltä lähivuosina vuolasta voitonjakoa ja ennustamme yhtiön maksavan tulevina vuosina lähes koko tuloksensa ulos osinkoina. Vuoden 2020 osingon (2020e: 0,74€/osake) ennustamme Evlin maksavan voitonjakorajoitusten myötä kahdessa erässä (0,03€ keväällä ja 0,71€ Q4’21:llä).
Nykykurssi hinnoittelee vahvan tuloskasun jatkumista
Evlin arvostus on kuluvan vuoden hyvällä tulostasolla absoluuttisesti korkea (P/E 2020e ~17x). Vuoden 2021 vahvalla tulosparannuksella P/E-kerroin laskee noin 14x tasolle, mikä on yhtiölle hyväksyvämme haarukan (P/E 13-14x) ylälaidassa. Mielestämme vahvan tuloskasvun jatkuminen onkin hinnoiteltu osakkeeseen täysimääräisesti ja kurssinousu vaatisikin taakseen selvästi nykyisiä korkeampia tulosennusteita. Evli on jatkanut kuluvana vuonna määrätietoisesti strategiansa toteuttamista ja vaikka luottamuksemme yhtiön operatiiviseen tekemiseen on noussut poikkeuksellisena koronavuotena selvästi, on osakkeen tuotto/riski-suhde heikentynyt viimeisimmän päivityksemme jälkeisen 16 %:n kurssinousun myötä. Osakkeen lyhyen aikavälin tuotto-odotus uhkaakin jäädä ~6 %:n osinkotuoton varaan, mikä ei ole mielestämme riittävä korvaus Evlin liiketoiminnan syklisyys (perinteisen varainhoidon rooli merkittävä) huomioiden.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Evli
Evli on pohjoismainen rahastotalo ja varainhoitaja, joka palvelee niin instituutio-, yritys- kuin yksityisasiakkaita. Meille vauraus merkitsee keinoa edistää hyvää niin yksilön kuin yhteiskunnan tasolla. Autamme yhteisöjä, yrityksiä ja yksityishenkilöitä kasvattamaan varallisuuttaan vastuullisesti, kokemukseemme, asiantuntemukseemme ja pohjoismaisiin arvoihin nojaten.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.12.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 75,8 | 74,9 | 85,1 |
kasvu-% | 10,69 % | −1,19 % | 13,53 % |
EBIT (oik.) | 24,1 | 24,8 | 31,0 |
EBIT-% (oik.) | 31,79 % | 33,06 % | 36,41 % |
EPS (oik.) | 0,72 | 0,74 | 0,92 |
Osinko | 0,66 | 0,74 | 0,87 |
P/E (oik.) | - | 25,26 | 20,44 |
EV/EBITDA | - | 14,68 | 12,08 |