Evli julkistaa Q4-tuloksena ensi viikon perjantaina klo 11.00. Evlin Q4 on sujunut odotuksien mukaisesti, jonka seurauksena yhtiö tarkensi ohjeistustaan ylös joulukuussa. Yhtiön tuloksen ollessa jo pitkälti tiedossa keskittyy raportin huomio ennen kaikkea 2020 näkymiin. Voimakas kurssinousu on kiristänyt Evlin arvostusta merkittävästi ja nykyinen kurssitaso vaatii taakseen merkittävää tuloskasvua. Toistamme 10,5 euron tavoitehintamme ja laskemme suosituksemme tasolle vähennä (aik. lisää) voimakkaasti kohonneen arvostustason myötä.
Liikevaihto kasvaa selvästi
Ennustamme Evlin liikevaihdon kasvavan Q4:llä voimakkaasti (+18 %) vertailukauden vaisulta tasolta 20,6 MEUR:oon. Varainhoidon liikevaihto kasvaa 11 %:lla, kun hallinnoitava varallisuus kasvaa (AUM Q4’19e: 14,3 mrd) ja yhtiön kirjatessa pitkästi aikaa myös tuottosidonnaisia palkkioita. N&Y-segmentti kasvaa noin 9 %:lla investointipankin hyvän aktiviteettitason myötä. Konsernin oma Trading-toiminta antaa myös kohtuullista tukea liikevaihdon kasvulle, kun liikevaihto nousee vertailukauden poikkeukselliselta -0,4 MEUR:n tasolta 0,8 MEUR:oon.
Tulosvaroituksen jälkeen numeroissa ei pitäisi olla suurempia yllätyksiä
Q3-raportin tapaan kulukehitys tulee olemaan Q4-raportissa suurennuslasin alla. Evli sai Q3:n aikana päätökseen pitkään kestäneen IT-uudistuksen, jonka seurauksena yhtiö uudelleenjärjesteli konsernin hallinto- ja tukitoimintoja. IT-uudistuksen valmistumisen pitäisi tarjota yhtiölle selviä kustannushyötyjä. Vahvan liikevaihdon kasvun seurauksena ennustamme Evlin liikevoiton kohoavan erinomaiselle 6,7 MEUR:n tasolle vertailukauden surkealta 3,6 MEUR:n tasolta. Vähemmistöomistajien osuuden huomioiva osakekohtainen tulos kohoaa ennusteessamme 0,20 euroon (Q4’18: 0,09 euroa). Evli päivitti syksyllä osinkopolitiikkansa ja yhtiö pyrkii jatkossa jakamaan osinkoina niin suuren osan tilikauden tuloksesta kuin vahva vakavaraisuus mahdollistaa. Käytännössä tämä tarkoittaa lähivuosina lähes 100 %:n voitonjakosuhdetta ja ennustamme osingon olevan 0,65 euroa (2019e EPS: 0,68 euroa).
Raportista etsitään vahvistusta ensi vuoden koville tulosparannusodotuksille
Evli on historiallisesti ollut varsin konservatiivinen ohjeistaja ja emme odota yhtiön muuttavan tätä linjaa. Yhtiö tulee todennäköisesti ohjeistamaan tuloksensa olevan selvästi positiivinen, jonka informaatioarvo on valitettavan heikko. Odotamme Evliltä merkittävää tulosparannusta (EPS +20 %) 2020, kun IT-uudistuksen hyödyt alkavat tulla läpi ja yhtiö jatkaa tervettä kasvuaan Varainhoidossa. Raportista etsitään ennen kaikkea tukea tälle tulosparannukselle, sillä nykyinen osakekurssi hinnoittelee sisään jo selvää tuloskasvua.
Osake alkaa olla kallis, hyvä paikka kotiuttaa voittoja
Evlin osake on noussut joulukuun ohjeistuksen noston jälkeen lähes 20 %. Nousu on tullut puhtaasti kertoimien venymisen kautta ja Evlin osake alkaa näyttämään varsin kalliilta. 2019e P/E-kerroin 17x on yhtiön lähihistorian korkein taso ja yli hyväksymämme tason. Kovasta tuloskasvusta huolimatta P/E-kerroin laskee hieman alle 15x tasolle ja mielestämme ensi vuoden tulosparannus onkin leivottu jo täysimääräisesti osakekurssiin sisään. Kun huomioidaan Evlin liiketoiminnan syklisyys (perinteisen varainhoidon rooli merkittävä), on osakkeen riski-/tuottosuhde heikentynyt merkittävästi rajun kurssinousun jälkeen. Osinkotuotto on edelleen terve 5,5 %, mutta tämä ei riitä kompensoimaan kertoimiin liittyviä riskejä. Pidämmekin nykyistä kurssitasoa hyvänä paikkana kotiuttaa voittoja voimakkaasti nousseesta Evlistä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Evli
Evli on pohjoismainen rahastotalo ja varainhoitaja, joka palvelee niin instituutio-, yritys- kuin yksityisasiakkaita. Meille vauraus merkitsee keinoa edistää hyvää niin yksilön kuin yhteiskunnan tasolla. Autamme yhteisöjä, yrityksiä ja yksityishenkilöitä kasvattamaan varallisuuttaan vastuullisesti, kokemukseemme, asiantuntemukseemme ja pohjoismaisiin arvoihin nojaten.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut16.01.2020
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 68,5 | 73,8 | 78,2 |
kasvu-% | −4,06 % | 7,68 % | 6,06 % |
EBIT (oik.) | 19,5 | 22,1 | 25,4 |
EBIT-% (oik.) | 28,50 % | 30,02 % | 32,49 % |
EPS (oik.) | 0,70 | 0,68 | 0,81 |
Osinko | 0,61 | 0,65 | 0,70 |
Osinko % | 3,34 % | 3,60 % | |
P/E (oik.) | - | 28,62 | 23,95 |
EV/EBITDA | - | 18,09 | 15,80 |