Nostamme Evlin tavoitehinnan 21,0 euroon (aik. 16,5 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme. Q1-raportti vahvisti Evlin olevan erinomaisessa iskukunnossa ja yhtiön lähivuosien tuloskasvunäkymät säilyvät vahvoina, riskien rajoittuessa nykyiseen markkinatilanteeseen. Kovasta kurssinoususta huolimatta näemme osakkeen tuotto/riski-suhteen edelleen riittävänä pysymään oikeaan suuntaan etenevän sijoittajatarinan kyydissä.
Varainhoidon tuottosidonnaiset palkkiot siivittivät tulosylitykseen, ohjeistusta tarkistettiin ylöspäin
Evlin Q1-liikevoitto oli 11,8 MEUR, mikä ylitti räikeästi 8,6 MEUR:n tasolla olleen ennusteemme. Tulosylityksen taustalla oli edellisen neljänneksen tapaan Varainhoito, jossa yhtiö kirjasi vastoin odotuksiamme 5,1 MEUR:n tuottosidonnaiset palkkiot ja segmentin tulos ylitti reippaasti ennusteemme (Q1’21: 10,6 MEUR vs. Q1’21e: 7,5 MEUR). Tuottosidonnaisten palkkioiden taustalla oli Varainhoidossa alkuvuonna laaja-alaisesti onnistunut sijoitustoiminta. N&Y-segmentin Q1-liikevoitto oli 1,1 MEUR, mikä ylitti 0,9 MEUR:n ennusteemme Investointipankin odotettua korkeamman laskutuksen myötä. EPS oli lopulta 0,34 euroa, mikä ylitti liikevoiton tapaan selvästi 0,25 euron ennusteemme. Vahvan alkuvuoden kehityksen myötä Evli tarkisti myös ohjeistustaan ylöspäin ja arvioi nyt suotuisan markkinaympäristön säilyessä 2021 liikevoitton ylittävän vertailukauden tason. Ohjeistuksen ylöspäin tarkistaminen alleviivaa mielestämme yhtiön luottamusta sen omaan tekemiseen ja markkinatilanteen kestäessä ohjeistukseen yltäminen ei tule tuottamaan yhtiölle ongelmia.
Ennusteita tarkistettu ylöspäin
Lähivuosien tulosennusteemme ovat nousseet Q1-raportin jälkeen noin 8-22 %:lla. Keskeinen tekijä kohonneiden ennusteiden taustalla on selvästi ennustemme ylittänyt Q1-tulos sekä Varainhoito, jossa AUM-ennusteemme ovat nousseet vahvan markkinakehityksen ja kohonneiden uusmyyntiennusteiden myötä. Tämän lisäksi tarkistimme näkemystämme Varainhoidon lähivuosien tuottosidonnaisita palkkioista lievästi ylöspäin. Odotamme päivitetyillä ennusteillamme Evliltä edelleen vahvaa tuloskasvua ja ennustamme EPS:n kasvavan lähivuosina (2020-24e CAGR) noin 13 % vuosivauhtia. Tuloskasvun ajureina toimii vahvalla tasolla säilyvä sijoitusrahastojen uusmyynti, uusien vaihtoehtoisten tuotteiden ylösajo ja erinomaisena säilyvä kulutehokkuus. Tuloskasvun kannalta keskeisimmät riskit liittyvät yleisen markkinatilanteeseen ja sen kestävyyteen.
Kyydissä kannattaa edelleen pysyä
Evlin osake on noussut tammikuun päivityksemme jälkeen rajusti (29 %), ja toteutuneella tuloksella osake alkaa olla kallis (2020 P/E 21x). Ennustamallamme voimakkaalla 2021 tulosparannuksella P/E-kerroin painuu noin 15x tasolle, mikä on linjassa yhtiölle hyväksyvämme tason (14-16x) kanssa. Näkemyksemme mukaan lähivuosille ennustamamme noin 13 %:n tuloskasvu ja noin 6 %:n osinkotuotto tarjoavatkin sijoittajalle nähdystä kurssinoususta huolimatta edelleen hyvän tuotto-odotuksen, mikä puoltaa oikeaan suuntaan etenevän sijoitustarinan kyydissä pysymistä. Näkemystämme tukee myös verrokkihinnoittelu (2021-2022 noin 7-12 %:n tulospohjainen alennus verrokkeihin) ja DDM-mallimme antama tulos (noin 20,7 euroa/osake). Huomautamme kuitenkin, ettei nykyinen arvostustaso jätä tilaa markkinatilanteen heikkenemiselle ja mikäli markkinatilanne kääntyisi nykyisestä, olisi osakkeessa laskupainetta sekä tulosennusteiden että arvostuskertoimien kautta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Evli
Evli on pohjoismainen rahastotalo ja varainhoitaja, joka palvelee niin instituutio-, yritys- kuin yksityisasiakkaita. Meille vauraus merkitsee keinoa edistää hyvää niin yksilön kuin yhteiskunnan tasolla. Autamme yhteisöjä, yrityksiä ja yksityishenkilöitä kasvattamaan varallisuuttaan vastuullisesti, kokemukseemme, asiantuntemukseemme ja pohjoismaisiin arvoihin nojaten.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.04.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 79,7 | 99,9 | 99,9 |
kasvu-% | 5,14 % | 25,30 % | 0,05 % |
EBIT (oik.) | 29,1 | 43,2 | 43,2 |
EBIT-% (oik.) | 36,49 % | 43,24 % | 43,27 % |
EPS (oik.) | 0,89 | 1,28 | 1,34 |
Osinko | 0,73 | 1,21 | 1,28 |
P/E (oik.) | - | 14,71 | 13,99 |
EV/EBITDA | - | 9,19 | 8,80 |