Tarkistamme Evlin tavoitehinnan 24,5 euroon (aik. 21,0 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme. Evlin Q2 sujui odotetun vahvasti, minkä lisäksi yhtiö tiedotti odotetusta pankkitoiminnan irtaantumisesta. Kovan kurssinousun jälkeen Evlin osake on mielestämme tulospohjaisesti täyteen hinnoiteltu, mutta näkemyksemme mukaan seuraavan 12 kuukauden huomattava voitonjakopotentiaali puoltaa edelleen osakkeen kyydissä pysymistä.
Q2 sujui odotetun vahvasti
Evlin Q2-liikevoitto oli 13,1 MEUR, mikä ylitti selvästi 10,5 MEUR:n ennusteemme. Ylityksen taustalla oli N&Y-segmentti, jonka 4,6 MEUR:n tulos ylitti reippaasti 1,3 MEUR:n ennusteemme. N&Y:n vahvan tuloksen taustalla oli Corporate Financen (CoFi) merkittävästi odotuksia korkeampi laskutus. Varainhoidon liikevoitto oli 8,4 MEUR jääden 9,6 MEUR:n ennusteesta odotuksia korkeammasta kulutasosta johtuen. Tuloslaskelman alariveillä veroaste oli ennusteitamme korkeampi, minkä lisäksi vähemmistöjen osuus oli myös odotettua suurempi CoFin vahvasta tuloksesta johtuen. EPS oli lopulta 0,29 euroa jääden lievästi 0,31 euron ennusteestamme. Evli tarkensi tuloksen yhteydessä näkymiään ylöspäin ja arvioi kuluvan vuoden liikevoiton ylittävän nyt selvästi edellisvuoden tason.
Pankkitoiminnasta irtaantumiselle löydettiin ratkaisu
Evli kertoi keskiviikkona osittaisjakautumisesta, jossa yhtiö jakautuu uudeksi pörssilistattavaksi varainhoitoyhtiöksi (”Uusi Evli”) ja pankkitoimintaa jatkavaksi yhtiöksi (”Fellow Pankki”), johon Fellow Finance sulautuu jakautumisen jälkeen. Järjestelyssä Fellow Pankkiin jää omaa pääomaa Evliltä noin 6,4 MEUR, minkä lisäksi Evli pääomittaa pankkia suunnatussa annissa noin 9 MEUR:lla ja yhtiöstä tulee Fellow Pankin pääomistaja 17,6 % omistuksella. Irtaantumistapa on Evlin näkökulmasta järkevä, sillä yhtenä mahdollisena vaihtoehtona olisi ollut pankkitoiminnan alasajo ja tästä olisi syntynyt yhtiölle todennäköisesti merkittäviä kertakuluja. Järjestely tarjoaa Evlille myös kohtuullisen option, mikäli Fellow Pankin liiketoiminta kehittyy tulevina vuosina myönteisesti. Irtaantumisen jälkeen Evlin tase tulee olemaan ylikapitalisoitunut ja odotamme yhtiön palauttavan omistajille normaalin voitonjaon lisäksi pääomia noin 1,0-1,5 euron edestä. Järjestelyn pitäisi mahdollistaa Evlille myös kustannussäästöjen hakemisen konsernitoiminnoista.
Tarkistimme lähivuosien ennusteitamme ylöspäin
Tarkistimme lähivuosien ennusteita ylöspäin ja EPS-tasolla ennusteemme ovat nousseet 4-10 %. Merkittävimmät tekijät kohonneiden tulosennusteiden taustalla ovat Varainhoidon kohonneet AUM-ennusteet vahvan uusmyynnin ja markkinakehityksen johdosta sekä N&Y:n kohonneet tulosennusteet Q2-tulosylityksen ja CoFin vahvan mandaattikannan myötä.
Voitonjakopotentiaali puoltaa kyydissä pysymistä
Evlin osakekurssi on noussut viimeisimmän päivityksemme jälkeen noin 25 % ja tulospohjainen arvostus alkaa olemaan kireä (2021e P/E ~18x). Emme näe kertoimissa enää lyhyen aikavälin nousuvaraa ja merkittävä kurssinousu vaatisikin taakseen selvästi nykyistä korkeampia tulosennusteita. Vaikka osake onkin tulospohjaisesti täyteen hinnoiteltu, piilee taseessa arviomme mukaan 3,0-3,5 euron kokonaisvoitonjakopotentiaali (2020-2021e osingot + ylipääomituksen purku), mikä nostaa seuraavan 12 kuukauden voitonjakotuoton noin 13-15 %:iin ja puoltaa edelleen osakkeen kyydissä pysymistä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Evli
Evli on pohjoismainen rahastotalo ja varainhoitaja, joka palvelee niin instituutio-, yritys- kuin yksityisasiakkaita. Meille vauraus merkitsee keinoa edistää hyvää niin yksilön kuin yhteiskunnan tasolla. Autamme yhteisöjä, yrityksiä ja yksityishenkilöitä kasvattamaan varallisuuttaan vastuullisesti, kokemukseemme, asiantuntemukseemme ja pohjoismaisiin arvoihin nojaten.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.07.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 79,7 | 111,6 | 105,8 |
kasvu-% | 5,14 % | 40,05 % | −5,26 % |
EBIT (oik.) | 29,1 | 51,4 | 47,3 |
EBIT-% (oik.) | 36,49 % | 46,08 % | 44,69 % |
EPS (oik.) | 0,89 | 1,35 | 1,47 |
Osinko | 0,73 | 1,28 | 1,40 |
P/E (oik.) | - | 14,02 | 12,85 |
EV/EBITDA | - | 7,94 | 8,12 |