Exel Composites: Asiat ovat kunnossa
Toistamme lisää-suosituksemme ja 11,50 euron tavoitehintamme. Exelin tuotantoverkoston rakenne on globaali, teollinen asemoituminen laaja ja suhteelliset mittakaavaedut ovat aitoja. Nämä tekijät suojaavat kilpailukyvyn säilyttämistä ja vahvistavat osaltaan myös lähivuosien tuloskasvunäkymää. Viimeisen kuukauden aikana osakkeen arvostus on hieman laskenut ja tuotto/riski-suhde käynyt piirun verran aikaisempaa paremmaksi.
Useisiin teollisuussektoreihin asemoituminen tuo vakautta
Exelin pääasiallinen tuotantoteknologia on pultruusio, joka on koko komposiittimarkkinaan suhteutettuna pieni niche-teknologia. Eri arvioiden mukaan kooltaan noin 3 miljardin dollarin pultruusiomarkkina voidaan jakaa sovellusten loppukäyttöjen perusteella useisiin eri segmentteihin kuten esimerkiksi kuljetusvälineteollisuuteen, rakentamiseen ja tuulivoimaan. Lähes kaikkien loppukäyttöjen asiakaskohtaiset räätälöintitarpeet ovat korkeahkoja, mikä väistämättä monimuotoistaa valmistajien tuotanto-operaatioita ja vaikeuttaa prosessipohjaisten mittakaavaetujen saavuttamista. Tästä dynamiikasta johtuen toimialan rakenne on hajanainen, sillä mukana on paljon pieniä ja yksittäisiin segmentteihin ja / tai tuotesovelluksiin keskittyneitä toimijoita. Exel taas on arviomme mukaan pultruusiomarkkinan suurimpia toimijoita ja mukana liki kaikissa loppukäyttösegmenteissä. Leveä asemoituminen on järkevää, sillä tätä kautta yhtiön on mahdollista saada muita toimijoita laajemmista suunnittelu- ja tuotantoresursseistaan irti enemmän kuin valikoituihin lohkoihin keskittymällä. Lisäksi useiden loppukäyttöjen erilaiset ja eriaikaset ajurit tasaavat kysynnän vaihteluita, mikä tuo toimintaan tiettyä operatiivista vakautta.
Ei ennustemuutoksia
Kuluvalle vuodelle Exel odottaa sekä liikevaihdon että oikaistun liikevoiton kasvua. Yhtiön alkuvuosi oli hivenen kaksijakoinen. Liikevaihdon ja saatujen tilausten kasvu oli erittäin vahvaa, mutta operatiivinen tulos jäi vertailukauden tasalle tiettyjen suurivolyymisten tuotteiden ylösajojen sekä nousseiden raaka-ainekustannusten seurauksena. Vuoden jälkimmäisellä puoliskolla näiden haittavaikutusten tulisi kuitenkin helpottaa ja liikevaihdon kasvun näkyä tuloskehityksessäkin. Exelin yleiskuva ei ole viimeisen kuukauden aikana muuttunut millään tavalla, mitä mukaillen myös loppuvuoden ennusteemme ovat ennallaan. Täten odotamme yhtiön liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 14 % 124 MEUR:oon tärkeimpien asiakastoimialojen hyvinä pysyvien kysyntöjen sekä pandemiasta enemmän kärsineiden teollisuudenalojen piristymisten vetämänä. Oikaistun liikevoiton odotamme asettuvan liikevaihdon kasvun ja H2:n tehokkaamman suorittamisen myötä 10,2 MEUR:oon. Ensi vuodelle ennakoimme reippaampaa operatiivista tuloskasvua kärkitoimialojen hyviä näkymiä sekä omia rakenteellisia kyvykkyyksiä heijastellen. Keskeisimmät riskit liittyvät teollisten kysyntöjen kehittymisiin sekä kroonisesti lyhyeen näkyvyyteen.
Tuotto-odotus hyvällä tasolla
Ennusteillamme Exelin oikaistut P/E-luvut vuosille 2021 ja 2022 ovat 17x ja 14x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 10x ja 8x. Yhtiölle aikaisemmin arvioimaamme neutraaliin kerroinhaarukkaan, historiallisiin arvostustasoihin sekä viimeisen parin vuoden aikana laatuaan parantaneeseen perustekemiseen suhteutettuna emme pidä tuloskertoimia liian vaativina. Toisaalta emme näe kertoimissa myöskään oleellista nousuvaraa. Exelin tuloskasvunäkymä on hyvä, mikä yhdessä pienen osingon kanssa nostaa vuotuisen tuotto-odotuksen oman pääoman tuottovaateen ylle. Näin ollen tuotto/riski-suhde on houkutteleva ja osakkeen omistamiseen kannustava.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Exel Composites
Exel on vuonna 1960 perustettu globaalisti valmistavassa teollisuudessa operoiva yhtiö, joka on erikoistunut vaativien ja useisiin erilaisiin teollisuuden loppukäyttöihin soveltuvien komposiittituotteiden suunnitteluun, valmistamiseen sekä myyntiin ja markkinointiin. Yhtiöllä on tuotantolaitoksia Euroopassa, Aasiassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut02.09.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 108,6 | 123,6 | 128,6 |
kasvu-% | 4,63 % | 13,85 % | 4,00 % |
EBIT (oik.) | 9,7 | 10,2 | 12,1 |
EBIT-% (oik.) | 8,94 % | 8,24 % | 9,38 % |
EPS (oik.) | 0,47 | 0,60 | 0,71 |
Osinko | 0,20 | 0,22 | 0,24 |
Osinko % | 2,71 % | 10,23 % | 11,16 % |
P/E (oik.) | 15,67 | 3,58 | 3,01 |
EV/EBITDA | 7,79 | 3,47 | 2,68 |