Exel Composites: Harmittava takaisku
Exelin kysyntäkuva on säilynyt hyvänä, mutta nousseet materiaalikustannukset ovat rokottaneet lyhyen aikavälin tuloksentekokykyä odotuksiamme enemmän. Kuluvan vuoden tuloskasvu jääkin torsoksi, mutta pidemmälle katsovaa potentiaalia yksittäinen takaisku ei pilaa. Toistamme lisää-suosituksemme, mutta tekemiämme ennusteleikkauksia mukaillen laskemme tavoitehintamme 9,50 euroon (aik. 11,50 euroa).
Raaka-aineinflaation voima yllätti
Exel laski eilen oikaistun liikevoiton ohjeistustaan, mutta vastaavasti nosti liikevaihtoa koskenutta ohjeistusta. Yhtiö arvioi nyt, että vuonna 2021 liikevaihto kasvaa merkittävästi (aik. kasvaa) ja että oikaistu liikevoitto laskee (aik. kasvaa) vuodesta 2020. Alkuvuoden aikana Exelin tilauskirjat paisuivat merkittävästi ja tilauskanta kohosi ennätyskorkealle tasolle. Tulostaso ei kuitenkaan tätä kehitystä seurannut, sillä se jäi nousseiden materiaali- ja logistiikkakustannusten sekä tiettyjen suurivolyymisten tuotteiden ylösajojen ja niiden aiheuttamien tehokkuuskitkojen jalkoihin. Päivitettyä tulosohjeistusta heijastellen samankaltainen kehitys vaikuttaa jatkuneen myös H2:n puolella. Näin ollen aikaisemmat arviomme sekä raaka-inflaation todellisesta voimasta että yhtiön omasta lyhyen aikavälin kyvystä siirtää nousseita kuluja lopputuotteiden hintoihin osoittautuivat liian optimistiksi. Loppuvuotta kohti hinnoittelutilanteen tulisi käsityksemme mukaan kuitenkin parantua asteittain avautuvien toimitusketjusolmujen, uusien materiaalikalkyylien mukaan neuvoteltujen asiakassopimusten sekä tuotannon paranevan tehokkuuden (ts. tietyt tuotteet ylösajosta volyymituotantoon) perässä. Liikevaihto-ohjeistuksen nosto puolestaan kielii hyvän kysynnän lisäksi oman suhteellisen aseman pitävyydestä. Mielestämme tämä tuokin negatiivisen tulosvaroituksen jättämään harmitukseen pienen positiivisen ja pidemmälle heijastavan juonteen.
Laskimme ennusteitamme
Päivitetyn ohjeistuksen myötä olemme laskeneet ennusteitamme. Odotamme nyt yhtiön liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 16 % 126 MEUR:oon tärkeimpien asiakasalojen hyvinä pysyvien kysyntöjen sekä pandemiasta pahemmin kärsineiden teollisuusalojen piristymisen vetämänä. Oikaistun liikevoiton ennakoimme puolestaan putoavan 8,9 MEUR:oon. Tuloslaskun keskeisimmät ajurit liittyvät luonnollisestikin nousseiden materiaalikustannusten ja väliaikaisesti pudonneiden tehokkuustasojen yhtälöön. Ensi vuonna odotamme paluuta takaisin operatiiviseen tuloskasvuun kärkitoimialojen pirteiltä vaikuttavia näkymiä, omia rakenteellisia kyvykkyyksiä helpottavaa raaka-ainepainetta sekä petraavaa kokonaistehokkuutta heijastellen. Lähivuosien pääriskit liittyvät vanhaan malliin teollisten loppukysyntöjen todellisiin kehittymisiin ja kroonisesti lyhyeen näkyvyyteen.
Tuotto-odotus riittää
Ennusteillamme Exelin oikaistut P/E-luvut vuosille 2021 ja 2022 ovat 17x ja 14x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 9x ja 8x. Yhtiölle aikaisemmin arvioimaamme neutraaliin kerroinhaarukkaan, historiallisiin arvostustasoihin sekä isossa kuvassa laatuaan parantaneeseen perustekemiseen suhteutettuna kertoimet eivät mielestämme ole liian vaativia. Toisaalta emme näe kertoimissa toistaiseksi oleellista nousuvaraakaan. Exelin pidemmän aikavälin tuloskasvunäkymä on hyvä, mikä yhdessä noin 3 % osingon kanssa pitää vuotuisen tuotto-odotuksen riittävänä. Näin ollen miellämme osakkeen omistamisen edelleen järkeväksi valinnaksi tulosvaroituksen muodossa tulleesta pienestä takaiskusta huolimatta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Exel Composites
Exel on vuonna 1960 perustettu globaalisti valmistavassa teollisuudessa operoiva yhtiö, joka on erikoistunut vaativien ja useisiin erilaisiin teollisuuden loppukäyttöihin soveltuvien komposiittituotteiden suunnitteluun, valmistamiseen sekä myyntiin ja markkinointiin. Yhtiöllä on tuotantolaitoksia Euroopassa, Aasiassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut17.09.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 108,6 | 125,5 | 130,5 |
kasvu-% | 4,63 % | 15,59 % | 4,00 % |
EBIT (oik.) | 9,7 | 8,9 | 10,8 |
EBIT-% (oik.) | 8,94 % | 7,11 % | 8,30 % |
EPS (oik.) | 0,47 | 0,52 | 0,64 |
Osinko | 0,20 | 0,22 | 0,24 |
Osinko % | 2,71 % | 13,21 % | 14,41 % |
P/E (oik.) | 15,67 | 3,20 | 2,62 |
EV/EBITDA | 7,79 | 3,46 | 2,66 |