Exel julkisti eilen Q2-raporttinsa. Raportti oli kokonaisuudessaan hyvä, vaikka yhtiön volyymitaso jäikin ennusteitamme matalammalle. Operatiivinen tuloskäänne kuitenkin jatkoi oikeansuuntaista etenemistään. Nostimme raportin jälkeen yhtiön lähivuosien tulosennusteitamme lievästi, minkä lisäksi yhtiön toinen peräkkäinen kannattavan kasvun kvartaali laski yhtiön tuloskasvuun liittynyttä riskiprofiilia piirun. Näitä tekijöitä heijastellen nostamme Exelin tavoitehintamme 5,00 euroon (aik. 4,60 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme. Tuloskasvusta, 4 % osinkotuotosta ja arvostuskertoimien maltillisesta nousuvarasta muodostuva tuotto-odotus on näkemyksemme mukaan seuraavan 12 kuukauden tähtäimellä yhä kaksinumeroinen ja siten riittävä ostojen jatkamiseen.
Kasvu jatkui ja kannattavuus koheni
Exelin liikevaihto kasvoi kausiluonteisesti tyypillisesti melko hyvällä Q2:lla 4,8 % 26,5 MEUR:oon jääden lievästi ennusteistamme. Kasvu oli ensisijaisesti DSC:n yhdeltä kuukaudelta tulleiden epäorgaanisten vaikutusten ajamaa. Orgaaninen kasvu jäi Q2:lla arviomme mukaan varsin maltilliselle tasolle telekommunikaation pehmeyden kompensoidessa tuulivoimasektorin suuntaan pirteänä pysyneen volyymivirran. Asiakassegmenteistä kasvu oli vahvinta Rakentamisessa & Infrastruktuurissa. Q2:lla Exelin oikaistu liikevoitto oli 2,2 MEUR, mikä vastasi yhtiölle viime vuosien tuloshistoriaan nähden hyvää 8,5 % liikevoittomarginaalia. Odotuksiamme parempi operatiivinen kannattavuus oli ensisijaisesti paremman myyntimixin ja korkeamman myyntikatemarginaalin ajamaa. Tuloslaskelman alarivit olivat pientä säästöohjelman toimenpiteistä aiheutunutta kertaluontoista erää (0,1 MEUR) lukuun ottamatta ennusteidemme mukaiset ja raportoitu 0,14 euron osakekohtainen tulos ylitti ennusteemme operatiivista tulosta heijastellen. Yhtiön liiketoiminnan rahavirta vahvistui vertailukaudesta selvästi, mikä yhdessä nettovoiton kanssa kohensi yhtiön taseasemaa nettovelkaantumisasteen laskiessa 123 %:iin (Q1’19: 132 %).
Ennustemuutokset olivat kokonaisuudessaan maltillisia
Exel toisti varsin odotetusti kuluvan vuoden ohjeistuksensa ja odottaa liikevaihdon ja oikaistun liikevoiton olevan vuonna 2019 edellisvuotta korkeammalla tasolla. Hyvä Q2-raportti ja kannattavuuskäänteen oikeansuuntainen jatkuminen puhalsivat kuluvan vuoden tulosennusteisiimme asteittaista myötätuulta, mutta muilta osin positiiviset muutokset jäivät maltillisiksi. Vaikka yhtiön toinen peräkkäinen kannattavan kasvun kvartaali pienensikin tiettyjä käänteeseen liittyviä kysymysmerkkejä, ei kahdesta yksittäistä kvartaalista tule vielä vetää liian suuria johtopäätöksiä. Odotamme Exelin yltävän vuonna 2019 106 MEUR:n liikevaihtoon ja 7,8 MEUR:n oikaistuun liikevoittoon. Etenkin tuloskasvu on mielestämme merkittävää, joten näemme yhtiössä yhä positiivisen tulosvaroituksen mahdollisuuden syksyllä. Exelin keskeisimmät tulosajurit lähivuosille ovat näkemyksemme mukaan orgaaninen volyymikasvu etenkin tuulivoimasektorin ajamana, DSC:n kannattavuuskäänne sekä 3 MEUR:n säästöohjelman läpivieminen.
Arvostuskuva puoltaa riskien kantamisen
Exelin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2019 ja 2020 ovat 12x ja 10x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 7x ja 6x. Yhtiön arvostus on mielestämme jo kuluvan vuoden kertoimilla houkutteleva, sillä kertoimet ovat selvästi yhtiön keskipitkän aikavälin mediaanien alapuolella. Ensi vuoden kertoimilla yhtiön arvostus on edullinen, joskin näkyvyys ensi vuoteen on vielä rajallinen. Näemme silti houkuttelevan arvostuskuvan valossa, että yhtiöön liittyviä pääriskejä (kannattavuuskäänteen kestävyys ja makrotalouden epävarmuus) on perusteltua kantaa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Exel Composites
Exel on vuonna 1960 perustettu globaalisti valmistavassa teollisuudessa operoiva yhtiö, joka on erikoistunut vaativien ja useisiin erilaisiin teollisuuden loppukäyttöihin soveltuvien komposiittituotteiden suunnitteluun, valmistamiseen sekä myyntiin ja markkinointiin. Yhtiöllä on tuotantolaitoksia Euroopassa, Aasiassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut23.07.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 96,6 | 106,1 | 110,6 |
kasvu-% | 12,00 % | 9,80 % | 4,30 % |
EBIT (oik.) | 5,0 | 7,7 | 8,1 |
EBIT-% (oik.) | 5,19 % | 7,23 % | 7,28 % |
EPS (oik.) | 0,23 | 0,39 | 0,45 |
Osinko | 0,18 | 0,20 | 0,25 |
Osinko % | 4,50 % | 9,71 % | 12,14 % |
P/E (oik.) | 17,08 | 5,22 | 4,56 |
EV/EBITDA | 7,79 | 4,32 | 3,85 |