Exel antoi eilen positiivisen tulosvaroituksen, jonka myötä näkyvyys yhtiön loppuvuoden tuloskuntoon kirkastui ja kannattavuuskäänteeseen liittyvä riskiprofiili putosi jälleen pykälän. Näitä tekijöitä ja lähivuosille maltillisesti nousseita tulosennusteitamme heijastellen toistamme Exelin lisää-suosituksemme ja nostamme tavoitehintamme 6,30 euroon (aik. 5,30 euroa). Lievästä tuloskasvusta, 4 % osinkotuotosta sekä arvostuskertoimien asteittaisesta nousuvarasta muodostuva tuotto-odotus on mielestämme seuraavan 12 kk:n tähtäimellä yhä riittävä, mikä puoltaa ostojen jatkamista oikeaan suuntaan kokonaisuutena kehittyvässä yhtiössä.
Luotto käänteen kestävyyteen kasvanut
Päivitetyn ohjeistuksensa mukaisesti Exel odottaa, että vuoden 2019 liikevaihto kasvaa ja oikaistu liikevoitto kasvaa merkittävästi (aik. vain kasvaa) vuodesta 2018. Yhtiö ei juuri avannut tulosvaroituksen syitä tiedotteessaan emmekä usko varoituksen varsinaisesti indikoivan yllättävistä muutoksista toimintaympäristössä tai yhtiön suorituskyvyssä. Tulosvaroitusta ei voida pitää yllätyksenä, sillä olimme kommentoineet sen mahdollisuutta aikaisemmin mm. Q3-päivityksemme yhteydessä ja jo aiemmin keväällä. Tulosvaroituksen myötä näkyvyys yhtiön loppuvuoden suorituskykyyn on kirkastunut ja luottamus kannattavuuskäänteen kestävyyteen kohonnut. Exel on kuluneen vuoden aikana edennyt kannattavuuden parantamisessa hienosti ja selvästi aikaisempia odotuksiamme vauhdikkaammin. Tämä on mielestämme mainio osoitus yhtiön painopistesegmenttien (esim. tuulivoima) kasvupanostusten realisoitumisesta ja 3 MEUR:n säästöohjelman toimenpiteiden purevuudesta. Säästöohjelmaan liittyen hyötyjä on tulossa vielä läpi ensi vuonna ja myös kasvupanostukset jatkuvat, mikä yhdessä viime vuosien tuloshistoriaan suhteutettuna hyvälle tasolle nousseen kannattavuuden kanssa luo hyvät edellytykset myös yhtiön pidemmän aikavälin arvonluontipotentiaalin lunastamiselle. Tätä yhtiön kuluvan vuoden orgaaninen kasvu ja kannattavuus eivät vielä täysimääräisesti heijastele.
Teimme maltillisia positiivisia ennustemuutoksia lähivuosille
Olemme tulosvaroituksen myötä tehneet maltillisia muutoksia lähivuosien tulosennusteisiimme. Yhtiön rakenteellisesti lyhyttä näkyvyyttä sekä kysyntäkuvan epävarmuustekijöitä peilaten olemme pitäneet lähivuosien volyymiennusteemme muuttumattomina. Odotamme Exelin yltävän nyt 105 MEUR:n liikevaihtoon ja 8,3 MEUR:n oikaistuun liikevoittoon tänä vuonna. Exelin lähivuosien keskeisimmät tulosajurit ovat arviomme mukaan orgaaninen volyymikasvu tuulivoimasektorin pirteänä pysyvän kysyntäkuvan vetämänä, DSC:n kestävä operatiivinen käänne sekä muiden 3 MEUR:n säästöohjelman toimenpiteiden läpivienti (mm. Kiinan tuotantolaitossynergioiden realisointi).
Arvostuskuva riittävän houkutteleva
Exelin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2019 ja 2020 ovat 13x ja 12x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 8x ja 7x. Yhtiön arvostus kallistuu mielestämme kuluvan vuoden kertoimilla houkuttelevan puolelle kertoimien painuessa yhtiön keskipitkän aikavälin mediaanitasojen alapuolelle. Ensi vuoden kertoimilla yhtiön arvostus on jo edullinen, joskin eteenpäin katsoviin kertoimiin täysimääräisesti nojaaminen ei mielestämme toistaiseksi ole perusteltua komposiittiliiketoiminnan kroonisesti lyhyen näkyvyyden takia. Lievän tuloskasvun ja arvostuskertoimien nousuvaran lisäksi osaketta tukee noin 4 %:n osinkotuotto. Osakkeeseen liittyviä pääriskejä ovat mielestämme kysynnän syklinen luonne, DSC:n kannattavuuden parantuminen sekä kohollaan oleva velkamäärä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Exel Composites
Exel on vuonna 1960 perustettu globaalisti valmistavassa teollisuudessa operoiva yhtiö, joka on erikoistunut vaativien ja useisiin erilaisiin teollisuuden loppukäyttöihin soveltuvien komposiittituotteiden suunnitteluun, valmistamiseen sekä myyntiin ja markkinointiin. Yhtiöllä on tuotantolaitoksia Euroopassa, Aasiassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.11.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 96,6 | 105,0 | 110,3 |
kasvu-% | 12,00 % | 8,73 % | 4,98 % |
EBIT (oik.) | 5,0 | 8,3 | 8,8 |
EBIT-% (oik.) | 5,19 % | 7,89 % | 8,00 % |
EPS (oik.) | 0,23 | 0,43 | 0,50 |
Osinko | 0,18 | 0,20 | 0,25 |
Osinko % | 4,50 % | 9,48 % | 11,85 % |
P/E (oik.) | 17,08 | 4,92 | 4,23 |
EV/EBITDA | 7,79 | 4,22 | 3,73 |