Exel julkisti eilen Q1-raporttinsa, joka oli hieman odotuksiamme parempi. Raportin valopilkkuja hyvän operatiivisen suorituksen ohella oli erityisesti ennätyskorkealle kohonnut tilauskanta sekä Yhdysvaltain yksikön voitolliseksi ponnistanut tulostaso. Vaikka lyhyen tähtäimen toimintaympäristö vaikuttaa näiden tekijöiden tukemana vähintään kohtuulliselta, on näkyvyys loppuvuoden kehityskaareen hyvin samea. Koko vuoden suoritustasoon liittyvistä epävarmuustekijöistä huolimatta olemme luottavaisia yhtiön tämänhetkiseen iskukykyyn ja koronakriisin yli katsovaan arvonluontipotentiaalin, mihin suhteutettuna seuraavan 12 kuukauden tuotto/riski-kuva on mielestämme yhä riittävä. Näin ollen toistamme Exelin lisää-suosituksemme ja nostamme tavoitehintamme 5,10 euroon (aik. 4,10 euroa).
Volyymit ja liikevoitto kasvoivat
Exelin liikevaihto kasvoi Q1:llä 2,6 % 27,8 MEUR:oon, mikä ylitti pientä volyymilaskua odottaneen ennusteemme. Liikevaihdon kasvun taustalla oli erityisesti Välineet ja muu teollisuus (+12 %) sekä Puolustus (+234 %) -segmenttien vahvaan kasvuun kirineet toimitusvirrat. Maantieteellisesti merkittävistä alueista suotuisimmat tuulet puhalsivat Aasian-Tyynenmeren alueella, jossa liikevaihto kasvoi 13 %. Kokonaisuutena yhtiön Q1:n volyymitasoa voidaan pitää mielestämme vahvana suorituksena ottaen huomioon koronaviruksesta kummunneet haasteet, jotka viivästyttivät Kiinan tuotantolaitosten ylösajoja noin kuukaudella ja rasittivat jo kohtuullisesti konsernin toimituskykyä. Exel ylsi Q1:llä 2,1 MEUR:n oikaistuun liikevoittoon ja varsin hyvään 7,6 % marginaaliin ja ylitti odotuksemme. Kannattavuusylitystä ajoi etenkin Yhdysvaltain yksikön voitolliseksi kääntynyt operatiivinen tulos, mikä riitti kompensoimaan Kiinan tuotantolaitosten viivästyneistä ylösajoista heijastuneet kulurasitteet. Tuloslaskelman alariveillä rahoituskulut ja verot olivat odotuksiamme korkeammat ja 0,06 euron oikaistu osakekohtainen tulos jäi ennusteistamme operatiivisesta tulosylityksestä huolimatta.
Ohjeistus peruttiin ja teimme hienosäätöä koko vuoden ennusteisiimme
Koronaviruspandemian myötä kasvaneen epävarmuuden sekä merkittävästi heikentyneen näkyvyyden seurauksena Exel perui kuluvan vuoden ohjeistuksensa. Arviomme mukaan yhtiön oma toimituskyky on tällä hetkellä olosuhteisiin nähden hyvä ja tuotantolaitosverkostoa on kyetty operoimaan huhtikuusta eteenpäin lähes normaalisti. Näin ollen koronaviruksen moukaroimat iskut osuvatkin pääosin kysyntäpuolelle talouden äkkijarrutusta ja sen seurauksena hidastuvaa investointiaktiviteettia heijastellen. Q1:n lopun ennätyskorkeaa tilauskantaa ja vähintään kohtuulliselta vaikuttavaa seuraavien kuukausien sykettä peilaten nostimme Q2:n ennusteitamme lievästi, mutta sumean loppuvuoden näkyvyyden ajamana laskimme ennusteitamme H2:lle. Odotamme yhtiön yltävän nyt koko vuoden osalta 103 MEUR:n liikevaihtoon ja 7,2 MEUR:n liikevoittoon Yhdysvaltain yksikön tuloskäänteen kompensoidessa H2:n volyymilaskun ja lievän operatiivisen vivun mukanaan tuomat rasitteet. Keskeisimmät alkaneen vuoden riskit liittyvät Exelin investointivetoisen kysyntäkuvan kehityskaareen ja Yhdysvaltain yksikön tuloskäänteen etenemiseen.
Arvostuskuva puoltaa vielä riskinottoa
Ennusteillamme Exelin oikaistut P/E-luvut vuosille 2020 ja 2021 ovat 14x ja 12x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 8x ja 7x. Arvostuskuva ei ole kuluvan vuoden kertoimilla erityisen kireä. Ensi vuoden kertoimet taipuvat jo houkutteleviksi, joskin vallitsevaan toimintakehikkoon liittyvät kysymysmerkit pitävät tarttumapinnan näihin kertoimiin poikkeuksellisen hatarana. Kokonaisuutena näemme kuitenkin seuraavan 12 kuukauden tuotto/riski-kuvan yhä riittävänä, mikä puoltaa varovaisten ostojen jatkamista ja yhtiön oikeansuuntaisesti etenevään tarinaan nojaamista.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Exel Composites
Exel on vuonna 1960 perustettu globaalisti valmistavassa teollisuudessa operoiva yhtiö, joka on erikoistunut vaativien ja useisiin erilaisiin teollisuuden loppukäyttöihin soveltuvien komposiittituotteiden suunnitteluun, valmistamiseen sekä myyntiin ja markkinointiin. Yhtiöllä on tuotantolaitoksia Euroopassa, Aasiassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut06.05.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 103,8 | 102,9 | 105,5 |
kasvu-% | 7,43 % | −0,84 % | 2,50 % |
EBIT (oik.) | 7,2 | 7,2 | 7,4 |
EBIT-% (oik.) | 6,94 % | 7,01 % | 6,99 % |
EPS (oik.) | 0,34 | 0,35 | 0,41 |
Osinko | 0,18 | 0,20 | 0,22 |
P/E (oik.) | 19,05 | 5,99 | 5,06 |
EV/EBITDA | 10,01 | 5,25 | 4,49 |