Exel julkaisi eilen kaksijakoisen Q3-raporttinsa. Yhtiön volyymikasvu pysyi vahvana, mutta Yhdysvaltain yksikön merkittävät haasteet pilasivat lyhyen aikavälin tuloksentekokyvyn. Pidämme ongelmia väliaikaisina, vaikka niiden ratkomisten todellisiin aikatauluihin toki epävarmuutta liittyykin. Näemme vuotuisen tuotto-odotuksen riittävänä ja toistamme lisää-suosituksemme. Tavoitehintamme tarkistamme 8,40 euroon (aik. 9,50 euroa).
Tulos hautautui rapakon taakse
Exelin liikevaihto kasvoi Q3:lla 28 % 33,4 MEUR:oon, mikä ylitti varsin selvästi 29,1 MEUR:n liikevaihtokuormaa odottaneen ennusteemme. Tärkeistä asiakastoimialoista kasvu oli erittäin vahvaa sähkönjohdinydinten siivittämässä Rakennukset ja infrastruktuurissa (+ 64 %) sekä Koneet ja sähkön (+ 46 %) alla. Asiakastoimialoista suurin eli Tuulivoima (+ 10 %) palasi odotetusti takaisin hyvään volyymikasvuun ja pienemmässä päässä sekä Puolustus (+ 14 %) että Telekommunikaatio (+ 36 %) jatkoivat omien loppukysyntöjensä perässä pirteää kehittymistään. Q3:lla Exel teki ainoastaan 0,1 MEUR:n oikaistun liikevoiton, mikä oli huomattavasti asettamiamme odotuksia heikompi. Merkittävästi heikenneen tuloksentekokyvyn juurisyy löytyy suoraan Yhdysvaltain yksiköstä, joka kärsi suurivolyymisen Tuulivoima-alan tuotteen ylösajon sekä uusien työntekijöiden saatavuus- ja vaihtuvuushaasteiden aiheuttamista tehokkuuslaskuista. Arviomme mukaan yksikön tekemä tappio oli suuri, sillä konsernitason operatiivinen tulos ja Q3:lla maksetut verot kielivät muiden yksiköiden yltäneen vahvoihin tuloksiin. Yhdysvaltain haasteet johtivat Q3:lla myös 1,8 MEUR:n aineettomien omaisuuserien alaskirjauksiin.
Kerrosviilaus
Exel toisti Q3-raportissa kuluvan vuoden ohjeistuksensa, mutta Yhdysvaltain yksikön heikosta kehityksestä johtuen antoi loppuvuodelle tarkemman numeerisen haarukan. Koko vuoden osalta yhtiö odottaa liikevaihtonsa olevan 125-135 MEUR ja oikaistun liikevoittonsa 5,8-7,0 MEUR. Annetun haarukan perusteella teimme loppuvuoden ennusteisiimme tarvittavat muutokset. Johdon tarkempia kommentteja, saatujen tilausten aitoa kehittymistä sekä laajan tuoteportfolion erilaisia ja eriaikaisia kysyntäajureita mukaillen yhtiön kasvunäkymä näyttää edelleen mainiolta. Tämän ja omien rakenteellisten kyvykkyyksien perusteella nostimme ensi vuoden kasvuennustettamme. Ennakoimme nyt yhtiön liikevaihdon kasvavan ensi vuonna 5 % 135 MEUR:oon. Vastaavasti Yhdysvaltain yksikön parannustoimien (mm. tuotantomäärän hallinta ja mixin parantaminen) todellisiin purevuuksiin ja aikatauluihin toistaiseksi liittyviä epävarmuuksia heijastellen leikkasimme ensi vuoden tulosodotuksistamme pois yhden kerroksen. Näin ollen odotamme Exelin yltävän ensi vuonna hyvien volyymien ja paremman kokonaistehokkuuden ympäristössä 9,8 MEUR:n operatiiviseen tulokseen.
Ei kannata luopua
Ennusteillamme Exelin oikaistut P/E-luvut vuosille 2021 ja 2022 ovat 24x ja 14x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 12x ja 7x. Kuluvan vuoden kertoimet ovat korkeat, mutta ensi vuoteen katsottaessa ne painottuvat yhtiölle aikaisemmin arvioimamme hyväksyttävän kerroinhaarukan alalaitaan. Tätä peilaten emme pidä nykyistä arvostusta liian vaativana. Mielestämme odottamastamme tuloskasvusta, noin 2 % osingosta sekä kertoimien pienestä nousuvarasta muodostuva vuotuinen tuotto-odotus on riskeihin nähden riittävän kokoinen. Täten näemme osakkeen edelleen omistamisen arvoisena ylimääräisiä huolia aiheuttaneista kupruista huolimatta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Exel Composites
Exel on vuonna 1960 perustettu globaalisti valmistavassa teollisuudessa operoiva yhtiö, joka on erikoistunut vaativien ja useisiin erilaisiin teollisuuden loppukäyttöihin soveltuvien komposiittituotteiden suunnitteluun, valmistamiseen sekä myyntiin ja markkinointiin. Yhtiöllä on tuotantolaitoksia Euroopassa, Aasiassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut05.11.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 108,6 | 128,7 | 134,6 |
kasvu-% | 4,63 % | 18,50 % | 4,60 % |
EBIT (oik.) | 9,7 | 6,5 | 9,8 |
EBIT-% (oik.) | 8,94 % | 5,05 % | 7,28 % |
EPS (oik.) | 0,47 | 0,31 | 0,55 |
Osinko | 0,20 | 0,18 | 0,24 |
Osinko % | 2,71 % | 8,53 % | 11,37 % |
P/E (oik.) | 15,67 | 6,78 | 3,86 |
EV/EBITDA | 7,79 | 5,87 | 3,38 |