Exel julkaisi eilen Q4-raporttinsa. Kasvu oli vahvaa, mutta tiedossa olleet haitat vaikeuttivat tuloksentekoa. Uuteen vuoteen Exelä lähtee kelvollisesta asemasta, eikä osake suoritustason oietessa ole mahdottoman hintainen. Suorituskykyloikkaan kohdistuva epävarmuus on kuitenkin vielä suuri, eikä vuotuinen riskikorjattu tuotto-odotus mielestämme tämän takia nouse riittävän korkeaksi. Näin ollen laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) ja tarkistamme tavoitehintamme ennusteiden perässä 7,50 euroon (aik. 8,40 euroa).
Hyvää ja huonoa
Exelin liikevaihto kasvoi Q4:llä 33 % 36,5 MEUR:oon, mikä oli selvästi ennakkoon kaavailemaamme tasoa korkeampi myyntikertymä. Tärkeistä asiakastoimialoista kasvu oli jälleen reipasta pitkän aikavälin potentiaaliltaan mielenkiintoisten sähkönjohdinydinten siivittämässä Rakennukset ja infrastruktuurissa (+ 19 %) sekä Välineissä ja muussa teollisuudessa (+ 40 %). Asiakastoimialojen suuruusmittelyssä toiseksi pudonnut Tuulivoima (+ 26 % ) jatkoi myös odotetulla tavalla mainiota volyymikehitystään. Pienemmistä asiakasaloista taas Puolustuksen (+ 76 %) ja Telekommunikaation (+ 28 %) ratkaisukysynnät pysyivät suotuisina. Exel ylsi Q4:llä 1,0 MEUR:n oikaistuun liikevoittoon, mikä jäi näkyvästi asetetuista odotuksista. Viimeisellä neljänneksellä tuloksentekokykyä edesauttoi korkea liikevaihtokuorma, mutta sen tuomat hyödyt jäivät Yhdysvaltain yksikön jo tiedossa olleiden haasteiden (mm. tiettyjen suurivolyymisten tuotteiden ylösajojen aiheuttamat tehokkuusnotkahdukset) alle. Työt näiden ongelmakohtien ratkaisuksi aloitettiin Q3:lla ja Q4:n operatiivisen tuloksen sekä muiden yksikköjen käsityksemme mukaisen tekemisen perusteella toimet vaikuttavat tuoneen jo lyhyellä aikavälillä kohtuullisia tuloksia.
Toiveissa ehjempi vuosi
Alkaneen vuoden osalta Exel arvioi, että liikevaihto on edellisvuoden tasolla ja oikaistu liikevoitto kasvaa vuodesta 2021. Vuoden 2021 lopussa Exelin tilauskanta oli vankka, eikä johdon yleistä menekkitilannetta koskeneissa tarkemmissa kommenteissakaan ollut havaittavissa erityistä synkkyyttä. Nämä asiat, yhtiön omat rakenteelliset kyvykkyydet sekä Intiaan perustetun yhteisyrityksen tuomat mahdollisuudet huomioiden pidämme Exelin tilannetta uuteen vuoteen lähdettäessä kelvollisena. Suoritustason oikenemiseen aikatauluun liittyvää epävarmuutta mukaillen olemme kuitenkin tarkistaneet tulospuolen ennusteitamme varovaisemmiksi. Koko vuoden osalta arvioimme Exelin liikevaihdon pysyvän nyt vakaana 135 MEUR:ssa. Keskeisimpänä liikevaihdon ajurina pidämme suurimpien asiakasalojen tasaisina säilyviä loppukysyntöjä. Operatiivisen tuloksen ennakoimme puolestaan nousevan 8,2 MEUR:oon Yhdysvaltain yksikön asteittain selätettäviksi tulevien haasteiden, absoluuttisesti korkean volyymitason tuoman tuen sekä vuoden loppua kohti paranevan kokonaistehokkuuden ajamana. Oleellisimmat riskit liittyvät yllätyksettömästi Yhdysvaltain käänteeseen ja kysynnän pitävyyteen.
Tuotto-odotus jää liian alas
Ennusteillamme Exelin oikaistut P/E-luvut vuosille 2022 ja 2023 ovat 16x ja 12x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 8x ja 7x. Hyväksymäämme kerroinhaarukkaan ja historiallisiin arvostustasoihin nähden arvostuksen nykyinen kokonaiskuva on varsin neutraali. Ennakoimaamme suorituskykyloikkaan liittyy kuitenkin vielä tässä vaiheessa vuotta oleellista epävarmuutta, eikä noin 3 % osinkotuotto riitä nostamaan vuotuista riskikorjattua tuotto-odotusta oman pääoman tuottovaateen yläpuolelle. Pidämmekin tilanteen sivusta seuraamista nyt perusteltuna.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Exel Composites
Exel on vuonna 1960 perustettu globaalisti valmistavassa teollisuudessa operoiva yhtiö, joka on erikoistunut vaativien ja useisiin erilaisiin teollisuuden loppukäyttöihin soveltuvien komposiittituotteiden suunnitteluun, valmistamiseen sekä myyntiin ja markkinointiin. Yhtiöllä on tuotantolaitoksia Euroopassa, Aasiassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut16.02.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 134,4 | 135,0 | 140,4 |
kasvu-% | 23,75 % | 0,49 % | 4,00 % |
EBIT (oik.) | 6,0 | 8,2 | 10,5 |
EBIT-% (oik.) | 4,49 % | 6,10 % | 7,44 % |
EPS (oik.) | 0,29 | 0,45 | 0,59 |
Osinko | 0,20 | 0,22 | 0,24 |
Osinko % | 2,47 % | 10,43 % | 11,37 % |
P/E (oik.) | 27,53 | 4,65 | 3,56 |
EV/EBITDA | 14,75 | 4,15 | 3,30 |