Toistamme Fellow Financen lisää-suosituksen ja 3,2 euron tavoitehinnan yhtiön odotustemme mukaisen H2-tuloksen jälkeen. Yhtiön kuluva vuosi menee odotetusti vielä pitkälti kasvuperustan rakentamisessa, mutta ensi vuoteen katsottaessa näköpiirissä on jo useita potentiaalisia kasvuaihioita. Osakkeessa on selvää nousupotentiaalia strategian edetessä lähivuosina, mutta onnistumiseen liittyy edelleen merkittäviä riskejä. Riskit näkyvät myös osakekurssissa ja mielestämme alustaliiketoiminnan matalan arvostuksen valossa osakkeen tuotto/riski-suhde on riittävä.
Korona ja korkokattosääntely painoivat odotetusti loppuvuoden numeroita
Fellow Financen H2-raportti oli sekä liikevaihdon (5,3 MEUR, -24 %) että tuloksen (EBIT: 0,7 MEUR) osalta pitkälti odotustemme mukainen. Kuluttajalainojen volyymit ja lainapalkkiot olivat koronan ja kiristyneen korkokattosääntelyn vuoksi paineessa, mutta yritysrahoituksen volyymi kasvoi H2:lla 48 % paikaten kuluttajapuolen kehitystä. Laskeneen lainavolyymin tulosvaikutusta pehmensivät odotetusti volyymin mukana alaspäin joustaneet asiakashankinnan kulut.
Näkymät ennakoivat odotustemme mukaisesti varovaista kasvua
Näkymissään Fellow Finance odottaa liikevaihtonsa kasvavan vuonna 2021, vaikka koronatilanne ja väliaikainen korkokattosääntely pitävät epävarmuuden edelleen koholla. Erityisesti epävarmuutta on alustan lainasijoittajien tarjoaman rahoituksen kasvun osalta. Tähän helpotusta tuo kuitenkin maanantaina tiedotettu yhteistyö hollantilaisen varainhoitotalo Dynamic Creditin kanssa, joka alkaa sijoittamaan kuukausitasolla 1-2 MEUR Fellow Financen välittämiin kuluttajalainoihin. Tämä on viime kuukausien lainavolyymiin (n. 11-12 MEUR) nähden merkittävä summa. Fellow Financen mukaan yhteistyön koko sijoitussumma on ”merkittävä”, ja arvioimme sen olevan muutamia kymmeniä miljoonia euroja. Fellow Finance ennakoi vuoden 2021 tuloksen jäävän jonkin verran tappiolliseksi, sillä panostukset uusiin tuotteisiin (luottokortti ja verkkokaupan osamaksurahoitus) rasittavat odotetusti vielä kannattavuutta. Arviomme mukaan uudet tuotteet alkavat näkyä merkittävämmin kasvussa aikaisintaan ensi vuonna.
Edellytykset lähivuosien kasvukäänteelle ovat hyvät, mutta riskit ovat yhä koholla
Ennusteissamme ei tapahtunut isoja muutoksia H2-raportin jälkeen. Fellow Financella on käsissään lähivuosille useita kasvuaihioita, mutta epävarmuus niiden realisoitumiseen on yhä koholla. Suomessa laskurahoituksen vahva kehitys tukee volyymikasvua, mutta kuluttajalainoissa jarruna toimii syyskuun loppuun asti voimassa oleva 10 %:n korkokatto. Riskinä on myös edelleen sääntelyn jatkuminen, mikä heikentäisi oleellisesti lähivuosien kasvunäkymiä. Sääntelyn ulkopuolella olevat uudet tuotteet tuovat osaltaan helpotusta kuluttajapuolelle. Suomen ulkopuolella Puola ja Saksa ovat lähivuosina potentiaalisimpia markkinoita, joissa lainavolyymeja päästään jälleen kasvattamaan tämän vuoden loppupuolella. Puolassa väliaikainen korkokatto päättyy kesäkuussa ja Saksassa yhteistyö uuden välittäjäpankin kanssa saadaan käyntiin. Näillä markkinoilla myyntikanavat ja luottoriskimalli on myös jo hiottu kuntoon.
Alustan matalan arvostuksen purkautuminen vaatii tänä vuonna näyttöjä kasvukäänteen etenemisestä
Fellow Financen alustaliiketoiminnan arvostus (2021e-2022e EV/S 1,1x-0,7x) näyttää erittäin matalalta osien summa - laskelmassa, missä Lainaamo arvotetaan sen lainakannan arvoiseksi. Matalan arvostuksen purkautuminen vaatii tänä vuonna yhtiöltä näyttöjä lainavolyymin kasvusta sekä strategisten hankkeiden edistymisestä, jotta ensi vuodelle ennustettu merkittävä kasvun kiihtyminen näyttäisi realistiselta. Osakkeessa olisi merkittävää nousupotentiaalia, jos arvostus alkaisi jossain vaiheessa heijastella yhtiön taloudellisten tavoitteiden mukaista kehitystä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Alisa Pankki
Alisa Pankki on huhtikuussa 2022 liiketoimintansa käynnistänyt digitaalinen ja asiakaslähtöinen pankki, joka tarjoaa pankki- ja rahoituspalveluita kuluttajille, pk-yrityksille ja korkotuottoa hakeville säästäjille. Alisa Pankin ansainta perustuu antolainauskannan korkokatteeseen sekä antolainaukseen liitännäisiin palkkiotuottoihin.
Lue lisää yhtiösivulla