Copyright © 2019. Inderes Oy. All rights reserved.
Etsi
Käyttäjätili

Hei!

Luo ilmainen tili jotta voit seurata yrityksiä, osallistua foorumin keskusteluun sekä kommentoida meidän sisältöä. Valitse sinulle sopivin tili.

Oliko sinulla jo tili?

Kirjaudu sisään
Yhtiö: Fellow Finance
Suositus: Lisää
Tavoitehinta: 8.00 EUR
Kurssi: 7.02 EURKurssi hetkellä: 2.8.2019 - 8:15

Laskemme Fellow Financen tavoitehinnan 8,0 euroon (aik. 10,0 euroa) ja suosituksemme tasolle lisää (aik. osta). Fellow Financen lainavolyymi on jäänyt viimeiset kaksi kuukautta selvästi odotuksistamme ja olemme tarkistaneet lähivuosien ennusteitamme alaspäin. Arvioimme nyt yhtiön joutuvan laskemaan vuoden 2019 liikevaihdon ohjeistustaan, mikä on luonnollisesti pettymys yhtiön kunnianhimoisen kasvustrategian alkumetreillä. Yhtiön lähivuosien kasvunäkymät ovat kuitenkin edelleen vahvat lyhyen aikavälin odotuksiamme hitaammasta kasvusta huolimatta. Osakkeen arvostus (2020e P/E 17x) näyttää edelleen houkuttelevalta yhtiön pitkän aikavälin tuloskasvupotentiaaliin nähden, mutta emme näe arvostuksessa merkittävää nousuvaraa ennen kuin yhtiö pystyy osoittamaan jälleen selvästi kasvavia lainavolyymeja.

Lainavolyymin kehitys jäänyt selvästi odotuksistamme viimeiset kaksi kuukautta

Fellow Financen sivuilta löytyvien tilastojen perusteella sen alustan kautta rahoitettiin yritys- ja vertaislainoja noin 15,1 MEUR:lla heinäkuussa. Välitetty lainavolyymi laski vertailukaudesta 2 % ja jäi samalle tasolle kuin kesäkuussa, mikä oli selvä pettymys odotuksiimme (>20 MEUR) nähden. Syksyllä voimaan astuva korkokattosääntely on arviomme mukaan kiristänyt hetkellisesti Suomen kulutusluottomarkkinaa. Lisäksi laskurahoitus ja ulkomaiden volyymikehitys on ollut odotuksia vaisumpaa. Näkyvyyttä siihen, onko kasvun pullonkaulana tällä hetkellä sijoittajat vai lainanhakijat, saadaan yhtiön H1-raportista 23.8.

Liikevaihto näyttää jäävän alle ohjeistuksen tänä vuonna

Fellow Finance ohjeistaa liikevaihtonsa kasvavan tänä vuonna yli 30 %. Kesä-heinäkuun odotuksista jääneen lainavolyymin perusteella kuluvan vuoden kasvuohjeistus näyttää haastavalta ja arviomme yhtiön joutuvan alentamaan näkymiään kasvun osalta. Laskelmiemme perustella elo-joulukuussa kuukausittaisen lainavolyymin tulisi yltää noin 22 MEUR:n tasolle, jotta ohjeistus toteutuisi. Ennustamme nyt H2’19:n lainavolyymin olevan 112 MEUR (aik. 130 MEUR), mikä tarkoittaa reilun 19 MEUR:n kuukausivolyymia loppuvuodelle (H1:n keskimääräinen kk-volyymi 18,2 MEUR). Arvioimme yhtiöllä olevan edelleen hyvät edellytykset kasvattaa lainavolyymia viime kuukausina nähdyltä tasolta loppuvuonna ja kiihdyttää kasvua ensi vuonna, kun Suomen hyvän kehityksen (laskurahoitus ajurina) lisäksi uusilta avatuilta markkinoilta (etenkin Saksa) on odotettavissa asteittain kasvavia volyymeja.

Pitkän aikavälin kasvutarina edelleen kiinnostava lyhyen aikavälin hitaammasta kasvusta huolimatta

Odotamme nyt yhtiön liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 24 % 14,9 MEUR:oon (aik. 15,8 MEUR). Ensi vuonna ennustamme liikevaihdon kasvavan 29 % 19,2 MEUR:oon (aik. 21 MEUR). Arvioimme yhtiön kannattavuuden säilyvän edelleen erinomaisella tasolla (2019e-2020e EBIT-% 25 %) kulurakenteen (esim. myyntiprovisiot) joustaessa osittain kasvun kulmakertoimen mukaan. Näemme Fellow Financen pitkän aikavälin kasvutarinan edelleen kiinnostavana lyhyen aikavälin hitaammasta kasvusta huolimatta. Yhtiö luo strategiassaan kansainvälisen kasvun perustaa 2018-2020 ja vasta vuosina 2021-2023 strategian onnistumista päästään kunnolla mittaamaan, kun useampi uusi toimintamaa on valmis lainavolyymien kasvattamiseen. 

Arvostuksen nousu vaatii paluuta selvälle kasvu-uralle

Fellow Financen 2019e-2020e P/E-kertoimet ovat 25x ja 17x ja vastaavat EV/Liikevaihto-kertoimet 4x ja 3x. Huomioiden yhtiön historiallisen kasvun, tulevien vuosien kasvunäkymät sekä vahvan kannattavuuden, ovat arvostuskertoimet mielestämme maltillisia. Vaikka kansainvälistymisstrategian onnistumiseen liittyy vielä merkittäviä riskejä, on osakkeen tuotto/riski-suhde nykyisellä osakekurssilla mielestämme edelleen houkutteleva huomioiden merkittävä arvonluontipotentiaali kasvun realisoituessa. Lyhyellä tähtäimellä osakkeen nousuajurit ovat kuitenkin vähissä viime kuukausien kasvupettymysten kohottaessa epävarmuutta lyhyen tähtäimen kasvunäkymän ympärillä ja tulosvaroitusriskin roikkuessa ilmassa.

Käy kauppaa. (Fellow Finance)

Fellow Finance Oyj on Pohjoismaiden johtava joukkorahoitusta ihmisille ja yrityksille välittävä yritys.

Tunnusluvut 2018 2019e 2020e
Liikevaihto 12,0 14,9 19,2
- kasvu-% 38,2% 24,2% 29,3%
Liikevoitto (EBIT) 3,4 3,7 4,8
- EBIT-% 28,1% 24,8% 24,8%
EPS (oik.) 0,27 0,28 0,42
Osinko 0,04 0,08 0,14
P/E (oik.) 24,0 25,3 16,6
EV/EBITDA 14,4 13,8 10,5
Osinkotuotto-% 0,6% 1,1% 2,0%
Uusimmat ennusteet