Toistamme Fellow Financen lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 3,0 euroon (aik. 2,5 euroa). Yhtiön alkuvuosi sujui odotetun heikosti, kun korona ja kiristynyt sääntely iskivät lainavolyymiin. Kommentit loppuvuoden näkymistä olivat kuitenkin odotuksiamme positiivisempia ja pahin näyttäisi olevan nyt takanapäin. Fellow Financen alustaliiketoiminnan matalassa arvostuksessa on edelleen selvää nousuvaraa käänteen realisoituessa, ja H1-raportin perusteella varovaiseen optimismiin on edelleen perusteet riskeistä huolimatta.
Alkuvuosi oli odotetun heikko, kommentit loppuvuoden näkymistä varovaisen optimistisia
Fellow Financen H1-raportti oli sekä liikevaihdon (5,8 MEUR, -20 %) että tuloksen (EBIT: -0,1 MEUR) osalta odotetun heikko, kun koronapandemia iski alkuvuodesta lainojen välitysliiketoimintaan voimalla. Yhtiö kertoi panostavansa loppuvuoden liiketoimintavolyymin nostamiseen takaisin koronaviruspandemiaa edeltäneelle tasolle ja luomaan kasvun edellytyksiä vuodelle 2021. Lisäksi yhtiö odottaa liikevoiton kehittyvän katsantokautta parempaan suuntaan luottotappioiden ja markkinointiin liittyvien muuttuvien kulujen pienentyessä. Yhtiön kommentit loppuvuoden näkymistä olivat odotuksiamme positiivisempia, sillä odotimme aiemmin tuloksen vielä heikentyvän H2:lla.
Eväät ensi vuoden kasvukäänteelle ovat hyvät
Kokonaisuutena Fellow Financella on käsissään useita potentiaalisia kasvuoptioita, mutta epävarmuus niiden realisoitumiseen on yhä koholla. Koronan ja väliaikaisen sääntelyn hellittäessä ensi vuonna Suomessa ja Puolassa pitäisi tukea lainavolyymin kehitystä. Uusien instituutiosijoittajien saaminen alustalle ja mahdollisten uusien rahoitustuotteiden lanseeraaminen auttaa myös tulevina vuosina kasvun tavoittelussa. Muutenkin alustan sijoittaja-asiakkaat ovat varovaisesti alkaneet uudelleenaktivoida sijoituksiaan koronakriisin aiheuttaman säikähdyksen jälkeen. Lisäksi yritysrahoituksen näkymät (H1’20 volyymikasvu +15 %) ovat positiiviset.
Nostimme kuluvan vuoden tulosennusteita
Kuluvan vuoden ennusteemme nousi H1-raportin myötä, mutta muuten teimme ennusteisiin vain pieniä tarkennuksia. Ennustamme lainavolyymin laskevan tänä vuonna 38 % 124 MEUR:oon. Laskeva volyymi iskee Fellow Financen liikevaihtoon (2020e: 11,0 MEUR, -23 %), josta merkittävä osa tulee lainojen välityspalkkioista. Laskevan volyymin vaikutusta tulokseen (2020e EBIT: 0,1 MEUR) pehmentävät kuitenkin olennaisesti volyymin mukana alaspäin joustavat asiakashankinnan kulut, kuten H1:llä nähtiin. Lisäksi H2:n tuloskehitystä tukevat Lainaamon pienentyvät luottotappiot. Ennustamme ensi vuonna lainavolyymin ja liikevaihdon (2021e: 151 MEUR ja 12,4 MEUR) elpyvän, mutta jäävän vielä selvästi vuoden 2019 (201 MEUR ja 14,2 MEUR) tason alle. Arvioimme yhtiön kasvupanostusten painavan lähivuosien tuloskehitystä, mutta pidemmällä aikavälillä liiketoiminnan skaalautuvuus mahdollistaa erittäin hyvän kannattavuuden.
Alustan matala arvostus houkuttelee orastavan käänteen edessä
Fellow Financen alustaliiketoiminnan arvostus (2020e-2021e EV/S 1,1x-0,9x) näyttää erittäin matalalta osien summa -laskelmassa, missä Lainaamo arvotetaan sen lainakannan arvoiseksi. Matalan arvostuksen purkautuminen vaatii kuitenkin näkyvyyden parantumista ja lainavolyymin trendin käännettä ylöspäin, johon korona ja kiristynyt sääntely luovat edelleen epävarmuutta. H1-raportti vahvisti pykälällä luottamusta ensi vuoden kasvukäännettä kohtaan, ja siten osakkeen matala arvostus houkuttelee edelleen jatkamaan varovasti käänteen ennakointia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Alisa Pankki
Alisa Pankki on huhtikuussa 2022 liiketoimintansa käynnistänyt digitaalinen ja asiakaslähtöinen pankki, joka tarjoaa pankki- ja rahoituspalveluita kuluttajille, pk-yrityksille ja korkotuottoa hakeville säästäjille. Alisa Pankin ansainta perustuu antolainauskannan korkokatteeseen sekä antolainaukseen liitännäisiin palkkiotuottoihin.
Lue lisää yhtiösivulla