Fifax H1: Uusi alku vielä monen mutkan takana
Tuotantomäärien ylösajo tyssäsi vakavaan virustautiin, jonka vuoksi kalankasvatus on toistaiseksi jäissä. Laitoksen saneeraamisen jälkeen Fifax tarvitsisi lisää pääomaa, jotta kasvatus päästäisiin käynnistämään uudelleen. Toistamme myy-suosituksen tavoitehinnalla 0,55 euroa (aik. 0,70).
Ylösajo keskeytyi ja kalakanta jouduttin lopettamaan IHN-viruksen takia
Vuoden 2022 oli tarkoitus olla Fifaxille kalakannan ylösajon ja tuotantomäärien kasvun aikaa. Kasvatus jouduttiin kuitenkin keskeyttämään kokonaan kaloista löytyneen IHN-viruksen johdosta, joka on lakisääteisesti torjuttava sairaus. Yhtiöllä oli kesäkuun lopussa 331 tonnin kalakanta (H1’21: 268t), joka on kuitenkin jouduttu lopettamaan katsauskauden jälkeen. Fifaxin liikevaihto kasvoi H1:llä 0,9 MEUR:oon (H1’21: 0,6 MEUR) ja oli pääpiirteittäin ennusteidemme mukainen. Perattua kalaa tuotettiin 192 tonnia (H1’21: 227t). Nettotulos oli odotuksiamme enemmän pakkasella (-5,5 MEUR vs -4,1 MEUR) ja tappiot olivat hieman odotettua suurempia myös liikevoiton sekä käyttökatteen tasolla. Yhtiöllä oli kassavaroja 3,3 MEUR kesäkuun lopussa, mutta kustannustaso on H2:lla arviomme mukaan oleellisesti pienempi, minkä vuoksi nykykassa riittänee vielä H2:n tarpeisiin.
Kasvatuksen uudelleenkäynnistäminen vaatii lisää pääomaa
Eckerön kasvatuslaitos tulee saneerata viranomaisten suunnitelman mukaisesti (ja viranomaisten kustannuksella), ennen kuin toiminnan jatkaminen voi tulla kyseeseen. Suunnitelman tekeminen on vielä kesken, joten prosessissa voi kestää jopa kuukausia. Puhdistusprosessin jälkeen Fifax voisi jatkaa kalankasvatusta, jos riittävä rahoitus uutta ylösajoa varten järjestyy. Arvioimme liiketoiminnan vaativan ainakin 13 MEUR pääomaa ennen kuin toiminta voisi kääntyä kannattavaksi. Fifax on kaavaillut bioturvallisuutta parantavia muutoksia laitokseensa vastaisuuden varalle, jotta tuotantoprosessista saataisiin tulevaisuudessa kestävämpi biologisia ja teknisiä uhkia vastaan. Oletamme ennusteissamme kasvatuksen käynnistyvän jälleen vuoden 2023 alussa, jolloin 2023-24 ovat ylösajovaiheesta johtuen vahvasti tappiollisia vuosia. Ennustamme vuodelle 2025 korkeita tuotantovolyymejä sekä hyvää 20 % käyttökatemarginaalia, mihin kuitenkin liittyy huomattavaa epävarmuutta, koska näiden lukujen toteutuminen vaatisi kasvatusprosessin tehokasta ja vakaata toimintaa, josta ei olla vielä saatu vahvoja näyttöjä.
Ylösajovaiheen negatiiviset kassavirrat syövät suuren osan pitkän aikavälin potentiaalista
Ylösajovaiheen negatiivisista kassavirroista johtuen yhtiön arvostusnäkymä näyttää ennusteidemme valossa haastavalta. Melko optimistisilla vuoden 2025 ennusteillamme EV/käyttökate-kerroin olisi 12x tai oman pääoman tuottovaatimus huomioon ottaen 14x, eli kalliimpi kuin vakiintuneiden lohenkasvattajien 2023e EV/EBITDA-kerroin 10x. Tasepohjainen arvostus on matala (P/B 1,3x 2022e), mutta arvioimme luvun nousevan kertyvien tappioiden myötä. Myös kiertovesikasvatustoimialan suurimman yhtiön Atlantic Sapphiren P/B-luku on alhainen (22e: 0,7x), joten näyttäisi että sijoittajien luottamus toimialaan on tällä hetkellä heikko. Rahoituksen saatavuuteen liittyy nykyisessä markkinaympäristössä selkeitä epävarmuustekijöitä ja mahdollinen rahoitusratkaisu voisi laimentaa nykyisten osakkeenomistajien omistusosuuksia. Uskomme ympäristöystävälliselle kalankasvatukselle olevan runsaasti kysyntää ja Fifax on alan johtavia toimijoita, mutta kasvatusprosessin toimivuutta täytyisi saada parannettua, jotta markkinan korkeaa kasvupotentiaalia päästäisiin hyödyntämään.
Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Fifax
Vuonna 2012 perustettu Fifax on kalankasvatusta harjoittava yhtiö, joka tuottaa kirjolohta pääasiassa Suomen ja Ruotsin markkinoille. Yhtiön maanpäällistä ultraintensiivistä RAS-kiertovesijärjestelmää hyödyntävä tuotantolaitos valmistui vuoden 2020 alussa. Tuotantolaitos sijaitsee Eckerössä, ja se on yksi Pohjois-Euroopan suurimmista jo toiminnassa olevista maanpäällisistä kalankasvattamoista. Yhtiön asiakkaat koostuvat tukkuliikkeistä, jalostajista ja vähittäiskaupan toimijoista, jotka sijaitsevat pääosin Manner-Suomessa sekä pienissä määrin myös Ruotsissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.08.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1,0 | 1,2 | 0,2 |
kasvu-% | −19,16 % | 19,13 % | −80,60 % |
EBIT (oik.) | −9,8 | −7,3 | −8,3 |
EBIT-% (oik.) | −978,29 % | −608,88 % | −3 589,78 % |
EPS (oik.) | −0,53 | −0,31 | −0,36 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | - |
EV/EBITDA | - | - | - |