Copyright © 2021. Inderes Oyj. All rights reserved.
Yhtiö: Fiskars Group
Suositus: Lisää
Tavoitehinta: 18.00 EUR
Kurssi: 16.80 EUR
Kurssi hetkellä: 20.4.2021 - 7:43

Fiskars antoi maanantaina pörssin sulkeuduttua ennakkotietoja vahvasti sujuneesta Q1:stä. Liikevaihto ja kannattavuus ylittivät selvästi meidän ennusteemme ja yhtiö nosti samalla 2021 tulosohjeistustaan. Tämä oli jo toinen ohjeistuksen nosto kuukauden sisään, mikä on hyvin poikkeuksellista. Nostimme selvästi vuoden 2021 ja lähivuosien ennusteitamme, minkä johdosta tarkistamme tavoitehintamme 18,0 euroon (aik. 15,0 euroa). Osakkeen arvostus näyttää päivitetyillä ennusteillamme jo riittävän houkuttelevalta, joten nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä).  

Q1-luvut ylittivät selvästi vertailukauden ja meidän ennusteemme

Yhtiön antamien ennakkotietojen mukaan Q1-liikevaihto oli 302 MEUR, mikä tarkoittaa 18 %:n kasvua (Q1’20: 256 MEUR). Meidän ennusteemme oli 269 MEUR. Yhtiö muistutti tiedotteessaan, että Aasiassa puhjennut Covid-19 -pandemia ehti jo vaikuttaa negatiivisesti Q1’20-lukuihin. Tästä huolimatta näin voimakas kasvu oli piristävä yllätys, sillä Fiskarsin liikevaihto on madellut paikoillaan viisi vuotta ja se on ollut mielestämme yksi sijoitustarinan heikkoja kohtia. Vertailukelpoinen EBITA oli ennakkotietojen mukaan 49 MEUR (Q1’20: 18,9 MEUR), mikä tarkoittaa 16 %:n EBITA-marginaalia. Liikevoitto (EBIT) oli 45 MEUR (Q1’20: 8,4 MEUR). Meidän ennusteemme oikaistulle liikevoitolle oli 30 MEUR, joten tulos ylitti selvästi ennusteemme.

Jo toinen ohjeistuksen nosto kuukauden sisään

Tämä oli jo toinen ohjeistuksen nosto Fiskarsilta kuukauden sisään (edellinen 24.3.). Näin tiheä tahti on poikkeuksellinen, mutta ilmeisesti hyvä kysyntä yllätti myös yhtiön johdon. Päivitetyn ohjeistuksen mukaan Fiskars odottaa vuonna 2021 vertailukelpoisen EBITA:n olevan 130-145 MEUR.. Aiemman ohjeistuksen mukaan yhtiö odotti vertailukelpoisen EBITA:n jäävän alle vuoden 2020 tason (137 MEUR), mutta ylittävän 120 MEUR. Yhtiö ei edelleenkään anna liikevaihto-ohjeistusta, mikä on mielestämme erikoista. Edellisen ohjeistuksen noston yhteydessä yhtiö totesi, että myönteinen kehitys on jatkunut vaikka liikkeitä on ollut suljettuna joillain markkinoilla ja kysyntä on ollut vahvaa kaikissa liiketoimintayksiköissä. Tällä kertaa yhtiö totesi vain, että näkymien noston taustalla on se, että Q1:llä nähty vahva kehitys on jatkumassa.

Nostimme selvästi tämän vuoden ja lähivuosien ennusteitamme

Nostimme 2021 liikevaihtoennusteemme 1203 MEUR:oon (aik. 1110 MEUR). Vaikka yhtiö ei anna liikevaihto-ohjeistusta, tulee tästä vuodesta arviomme yksi vahvimmista (orgaanisen) kasvun vuosista yhtiölle vuosikymmeneen (+8 %). Edellisen ohjeistuksen noston jälkeen jäi hieman epäselväksi oliko taustalla odotuksia paremmat kasvunäkymät vai säästöt, mutta nyt on selvää, että taustalla on tervettä kasvua. Vuoden 2021 vertailukelpoinen EBITA-ennusteemme nousi 144 MEUR:oon (aik. 126 MEUR), mikä tarkoittaa 12,0 %:n EBITA-marginaalia (taloudellinen tavoite EBITA 12 %). Nostimme 8 %:lla vuosien 2022-2024 liikevaihtoennusteitamme ja odotamme vuosikasvun olevan 2 %. Vertailukelpoiset tulosennusteemme nousivat 11-16 % ja odotamme lähivuosien vertailukelpoisen EBITA:n olevan 11-12 %. Yhtiöllä on päällä Uudelleenjärjestely- ja Muutosohjelma, joiden on tarkoitus päättyä 2021. Fiskars kirjaa näistä kertaluonteisia kuluja ~40 MEUR vuonna 2021, mitkä yhdessä 28 MEUR:n jälkiverojen kanssa laskevat vuoden 2021 raportoitua tulosta. Jos ohjelmien kulusäästöt tulevat läpi, eikä yhtiö aloita enää uusia vastaavia ohjelmia, näemme hyvät mahdollisuudet merkittävälle raportoidun tuloksen kasvulle vuonna 2022.    

Tulospohjainen arvostus on päivitetyillä ennusteillamme maltillinen ja osinkotuotto hyvällä tasolla

Fiskarsin raportoitua 2021 tulosta painavat merkittävät uudelleenjärjestelyt ja jälkiverot, mutta näemme tuloksen paranevan selvästi vuonna 2022, kun ohjelmat ovat valmistuneet ja säästöt tulevat läpi. Kertaluonteisista kuluista oikaistut 2021 ja 2022 ennusteidemme mukaiset P/E-luvut ovat 16x ja 15x ja EV/EBITDA-kertoimet noin 10x ja 8x. Lähivuosien osinkotuotot ovat vakaata tulosta tekevälle brändiyhtiölle hyvällä tasolla 4,2-4,5 % ja arvostuskuva puoltaa positiiviselle puolelle siirtymistä.

Käy kauppaa. (Fiskars Group)

Analyytikko / Kirjoittaja

Petri Kajaani

Petri Kajaani

Analyytikko

Lisätiedot
Tunnusluvut 2020 2021e 2022e
Liikevaihto 1 116,2 1 202,9 1 232,9
- kasvu-% 2,4% 7,8% 2,5%
Liikevoitto (EBIT) 98,0 93,2 124,3
- EBIT-% 8,8% 7,7% 10,1%
EPS (oik.) 0,97 1,05 1,15
Osinko 0,60 0,70 0,75
P/E (oik.) 15,5 16,0 14,6
EV/EBITDA 7,3 9,6 7,8
Osinkotuotto-% 4,0% 4,2% 4,5%
Uusimmat ennusteet

Fiskars on vuonna 1649 perustettu suomalainen kuluttajatuoteyhtiö. Yhtiön päätuoteryhmät liittyvät kotiin, askarteluun, puutarhanhoitoon, ulkoiluun, ruoanlaittoon, sisustamiseen ja kattamiseen ja tuotteita myydään yli 100 maassa. Yhtiön suurimmat markkina-alueet ovat Eurooppa ja Pohjois-Amerikka. Fiskars palvelee ihmisiä ympäri maailmaa brändiportfoliolla, johon kuuluu kansainvälisesti tunnettuja brändejä kuten Fiskars, Gerber, Iittala, Royal Copenhagen, Waterford ja Wedgwdood. Tuotteista noin puolet valmistetaan yhtiön omissa tehtaissa ja noin puolet tulevat alihankkijoilta.