Fodelia laski ohjeistustaan, sillä H2-liiketoimintanäkymät ovat heikentyneet koronaviruksen 2. aallon vaikutuksesta. Osasimme odottaa tulosvaroitusta heikon H1-raportin ja uusien rajoitustoimenpiteiden takia, mutta tulosohjeistuksen alahaarukka oli odotuksiamme matalampi, joten laskimme lähivuosien tulosennusteitamme. Käynnissä olevat koronahaasteet, lähivuosien voimakkaista investointitarpeista johtuva heikko rahavirta ja osakkeen korkea arvostus puoltavat vielä varovaisuutta. Toistamme osakkeen vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehintamme 7,0 euroon (aik. 7,5 euroa).
Fodelia laski vuoden 2020 liikevaihto- ja tulosohjeistusta Covid-19 -pandemian kiihtymisen vuoksi
Fodelia kertoi, että loppuvuoden liiketoimintanäkymät ovat heikentyneet koronaviruksen 2. aallon vaikutuksesta ja yhtiö laski sen vuoksi liikevaihto- ja tulosohjeistustaan. Tämä oli jo toinen ohjeistuksen lasku tänä vuonna, sillä ensimmäisen annettiin maaliskuussa koronaviruksen puhjetessa. Yhtiön mukaan toimenpiteet pandemian hillitsemiseksi ja kuluttajakäyttäytymisen muutos vaikuttavat negatiivisesti foodservice-markkinaan ja laskevat myyntiä lounas- ja opiskelijaravintoloissa sekä muissa Horeca-sektorin asiakkuuksissa. Suomen foodservice-markkina laski tammi-elokuussa 17 %. Vaikka markkina alkoi kesällä toipua hieman kevään pahimmasta romahduksesta, ovat näkymät jälleen heikentyneet koronaviruksen 2. aallon ja uusien rajoitusten vaikuttaessa kuluttajakäyttäytymiseen. Ruokailun painopisteen siirtyminen enemmän koteihin laskee Feelialle tärkeän foodservice-asiakaskunnan kasvunäkymiä, mutta luo myös uusia mahdollisuuksia nopeasti kasvaneelle ruoan verkkokaupalle. Yhtiö kertoi käynnistäneensä toimenpiteet kuluttajille suunnatun Feelia Ruokakaupan yhtiöittämiseksi ja sen uuden toimitusjohtajan rekrytoimiseksi, millä halutaan tukea verkkokaupan vahvan kasvun jatkumista ja ”vanhan” Feelian keskittymisen kustannustehokkaaseen toimintaan foodservice-markkinassa.
Kannattavuusohjeistuksen alahaarukka oli odotuksiamme matalampi, mikä johti negatiivisiin ennustemuutoksiin
Uuden ohjeistuksen mukaan liikevaihdon arvioidaan kasvavan ~15-20 % (2019: 19,7 MEUR) ja liikevoiton olevan ~4-7 % liikevaihdosta (2019: 10 %). Aiemman ohjeistuksen mukaan liikevaihdon arvioitiin kasvavan 20-30 % ja liikevoiton olevan noin 7-10 % liikevaihdosta. Meidän ennusteemme olivat valmiiksi jo aivan edellisen ohjeistuksen alarajalla ja osasimme odottaa ohjeistuksen laskua. Liikevaihto-ohjeistuksen lasku oli ennusteisiimme nähden lievä, mutta tulosohjeistuksen alaraja oli odotuksiamme matalampi. Laskimme 2020 ennusteitamme liikevaihdon osalta 2 %, mutta liikevoiton osalta peräti 17 %. Odotamme 2020 liikevaihdon kasvavan 18 % 23,2 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton laskevan 30 % 1,4 MEUR:oon (EBIT 6,0 %). Fodelia piti kiinni pitkän ajan tavoitteista, jotka ovat keskimäärin 25 %:n vuotuinen liikevaihdon kasvu ja yli 10 %:n EBIT-marginaali. Yhtiö on asettanut 2024 tavoitteeksi yli 60 MEUR:n liikevaihdon ja 10 %:n EBIT- marginaaliin. Uskomme Fodelian pitkän aikavälin kasvutarinaan, mikä nojaa pääosin Feelian ainutlaatuiseen ruokatarjoomaan ja tuotantomenetelmään ammattikeittiöiden kustannuspaineiden hillitsemiseksi. Tätä tukevat kuluttajamyynnin kasvumahdollisuudet yhtiön oman verkkokaupan kautta sekä kansainvälistymismahdollisuudet (jotka ovat tänä vuonna koronan takia ottaneet hieman takapakkia). Ennusteemme vuoden 2024-liikevaihdolle on 53 MEUR (aik. 57 MEUR) ja liikevoitolle 5,2 MEUR (aik. 5,5 MEUR), mikä tarkoittaa 9,8 %:n EBIT-marginaalia. Ennusteemme tarkoittavat tuloksen kolminkertaistamista 2020-ennusteeseemme nähden. Näin voimakas kasvu vaatii elintarviketeollisuudessa isoja investointeja tuotantolaitoksiin ja Fodelia ilmoitti kesällä käynnistävänsä 6 MEUR:n laajennus- ja automatisointi-investoinnit. Suurin osa tästä menee Feelian ~5 MEUR:n tehdasinvestointiin, jonka tarkoitus on kolminkertaistaa tuotantokapasiteetti ja ~1 MEUR menee Real Snacksin tehtaan automatisointiin. Investoinnit ovat pakollisia kasvutavoitteen mahdollistamiseksi ja näiden lisäksi uudet sopimukset pitäisi vielä voittaa. Investoinnit ovat erittäin isoja panostuksia Fodelian nykyinen kokoluokka huomioiden, sillä näihin vaadittava rahavirta syö lähes kokonaan konsernin seuraavan 2-3 vuoden tuloksen.
Pitkän aikavälin kasvutarina on hyvä, mutta koronahaasteet ja korkea arvostus puoltavat vielä varovaisuutta osakkeessa
Päivitettyjen ennusteidemme mukaiset 2020 ja 2021 P/E-luvut ovat 53x ja 26x. Vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 25x ja 16x. Tulospohjainen arvostus on hyvin korkea ja kertoimesta riippuen Fodeliaa hinnoitellaan 40-200 %:n preemiolla verrokkiryhmään nähden. Tämä kertoo, että yhtiölle on ladattu markkinoilla hyvin suuret odotukset. Tuloskasvun pitää olla lähivuosina todella vahvaa, jotta arvostus korjaantuu hyväksyttävälle tasolle. Arvostus on mielestämme ottanut liikaa etukenoa tulevaisuuteen, eikä tämän vuoden kaltaisiin tulospettymyksiin ole nykyarvostuksella varaa. Pitkän aikavälin kasvutarina on mielestämme edelleen lupaava, mutta vallitsevat koronahaasteet ja korkea arvostus puoltavat varovaisuutta osakkeessa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Fodelia
Fodelia on suomalainen vuonna 2019 perustettu elintarvikeyritysten holdingyhtiö. Konsernin portfolioon kuuluvat valmisruokavalmistaja Feelia, snacks-tuotteita valmistava Real Snacks, Suomen vanhimpiin makkaratehtaisiin lukeutuva Perniön Liha sekä Fodbar, Bravedo-konsernin kanssa perustettu yhteisyritys Fodbar. Yhtiön kotipaikka on Pyhäntä ja tuotantolaitokset sijaitsevat Pyhännällä, Kokkolassa, Salossa ja Jokioisessa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut13.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 19,7 | 23,2 | 29,9 |
kasvu-% | 28,26 % | 17,79 % | 29,04 % |
EBIT (oik.) | 2,0 | 1,4 | 2,7 |
EBIT-% (oik.) | 9,97 % | 5,95 % | 8,89 % |
EPS (oik.) | 0,21 | 0,14 | 0,28 |
Osinko | 0,07 | 0,08 | 0,12 |
P/E (oik.) | 29,39 | 34,83 | 17,39 |
EV/EBITDA | 18,29 | 17,03 | 10,65 |