Odotamme kotimaisen ruoka-alan holdingyhtiöltä Fodelialta kiihtyvää kasvua ja toipuvaa kannattavuutta heikohkon alkuvuoden jälkeen. Sekä tehdasinvestointeihin liittyvät operatiiviset haasteet että koronapandemiaan liittyvät markkinakysyntää haitanneet tekijät siirtyvät vähitellen sivuun. Vuoden 2021 kannattavuusohjeistukseen pääsemiseen emme enää usko, mutta liikevaihdon osalta ohjeistus voidaan jopa ylittää. Arvostus on selvästi verrokkeja korkeampi, mutta suuri tuloskasvupotentiaali ja hyvät kilpailuedut mielestämme oikeuttavat korkeat kertoimet. Nostamme suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) viimeaikaisen kurssilaskun myötä ja toistamme 8,5 euron tavoitehinnan. Olemme julkaisseet yhtiöstä laajan päivitysraportin, jonka voi lukea tästä linkistä.
Feelia on konsernin arvonluontipotentiaalin terävin kärki
Fodelia on suomalainen vuonna 2019 perustettu elintarvikeyritysten holdingyhtiö. Konsernin arvonluonti-potentiaalin ydin muodostuu Feeliasta, jonka autoklaaviteknologialla valmistetut valmisruoat ovat hinta/laatu-suhteeltaan erinomaisia ja tarjoavat jopa 6kk pitkät säilyvyysajat. Toinen pitkäaikainen konserniyhtiö Real Snacks on myös kasvanut hyvin historiassa, mutta sen kannattavuus on Feeliaa matalampi emmekä näe sen ja muiden konserniyhtiöiden välillä merkittäviä liiketoiminnallisia synergioita. Yritysostojen kautta vuodenvaihteessa 2020-21 hankitut Perniön Liha ja Pita Factory tarjoavat maltillista arvonluontipotentiaalia kustannus- ja jakelusynergioiden ansiosta.
Kasvua verkkokaupasta ja kuntien ruokaulkoistuksista
Odotamme Fodelian kasvun nojaavan pääasiassa Feelian kykyyn voittaa markkinaosuuksia uudistamalla suomalaista elintarvikemarkkinaa. Feelian kustannustehokkaiden ratkaisujen merkitys koulu- ja hoivaruokailulle tulee korostumaan kuntatalouden kiristyessä ja työntekijäpulan voimistuessa. SOTE-uudistus kiihdyttänee siirtymää perinteisestä keskuskeittiövetoisesta ruokahuollosta kohti kustannus-tehokkaampia ratkaisuja hoiva-alan päätöksenteon siirtyessä kunnilta hyvinvointialueille vuonna 2023. Näemme Feelian tuotteilla selkeitä kilpailuetuja myös kuluttajille suunnatussa verkkokaupassa, mikä on kasvanut vauhdilla viimeisen vuoden aikana ja tulee hyötymään Pyhännän tuoreesta tehdaslaajennuksesta.
Kuluvan vuoden kannattavuusohjeistukseen vaikeaa yltää, pitkän aikavälin tavoitteet tehtävissä
Fodelia ohjeistaa vuoden 2021 liikevaihdon yltävän noin 30-35 miljoonaan euroon (ennusteemme 36 MEUR) ja liikevoittomarginaalin noin 5-8 %:iin (ennusteemme 3,9%). Hyväkään kannattavuus H2:lla ei arviomme mukaan riitä kuromaan alkuvuoden heikkoa kannattavuutta umpeen, mutta liikevaihto-ohjeistus voidaan jopa ylittää. Yhtiö tavoittelee 60 MEUR liikevaihtoa ja yli 10% EBIT-marginaalia vuonna 2024 (ennusteemme MEUR 57 liikevaihto ja 9,7% EBIT-marginaali). Kunnianhimoiseen liikevaihtotavoitteeseen yltäminen vaatisi 27% vuosittaista kasvua, mikä on mielestämme saavutettavissa Feelian ja verkkokaupan onnistuessa kasvustrategiassaan.
Laskenut osakekurssi ja hyvä tuloskasvupotentiaali oikeuttavat lisää-suosituksen
Osakkeen hinnoittelu on korkea, sillä vuoden 2022e EV/EBIT-kerroin 21x ja P/E 23x ovat 34% ja 50% yli verrokki-ryhmän. Pidämme Fodelian pitkän aikavälin kasvu- ja kannattavuusnäkymiä kuitenkin poikkeuksellisen vahvoina defensiivisellä elintarvikesektorilla. Odotamme osakkeelta 10-15% vuosittaista tuottoa tuloskasvun vetämänä ja nostamme suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) muuttumattomalla tavoitehinnalla 8,5 euroa osakkeelta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Fodelia
Fodelia on suomalainen vuonna 2019 perustettu elintarvikeyritysten holdingyhtiö. Konsernin portfolioon kuuluvat valmisruokavalmistaja Feelia, snacks-tuotteita valmistava Real Snacks, Suomen vanhimpiin makkaratehtaisiin lukeutuva Perniön Liha sekä Fodbar, Bravedo-konsernin kanssa perustettu yhteisyritys Fodbar. Yhtiön kotipaikka on Pyhäntä ja tuotantolaitokset sijaitsevat Pyhännällä, Kokkolassa, Salossa ja Jokioisessa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.09.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 23,0 | 36,0 | 43,4 |
kasvu-% | 16,79 % | 56,83 % | 20,42 % |
EBIT (oik.) | 1,0 | 1,7 | 3,1 |
EBIT-% (oik.) | 4,19 % | 4,83 % | 7,25 % |
EPS (oik.) | 0,11 | 0,17 | 0,33 |
Osinko | 0,07 | 0,08 | 0,13 |
Osinko % | 0,83 % | 1,61 % | 2,62 % |
P/E (oik.) | 79,61 | 28,51 | 14,89 |
EV/EBITDA | 38,68 | 14,88 | 9,83 |