Fodelia sijoitustutkimus: suomalaisen elintarvikealan kasvulupaus
Olemme julkaisseet First North –markkinapaikalle listautumista suunnittelevasta Fodelia Oyj:stä sijoitustutkimuksen, joka löytyy kokonaisuudessaan tästä linkistä. Lisäksi osallistuimme eilen yhtiön edustajien kanssa Helsingissä järjestettyyn listautumista käsittelevään yhtiöesittelytilaisuuteen, jonka videotallenne on katsottavissa tästä linkistä.
Fodelia on suomalaisten elintarvikeyritysten holdingyhtiö. Portfolioon kuuluu kaksi 100 %:sesti omistettua tytäryhtiötä, jotka ovat valmisruokatuotteita valmistava Feelia ja perunalastujen, maissi- ja kaurasnacksien valmistaja Real Snacks. Portfolioyhtiöt ovat kasvaneet voimakkaasti (2016-2018 CAGR: 28 %) ja kannattavasti (EBIT 6-10%). Pidämme Fodelian kasvunäkymiä vahvoina, mikä heijastuu myös yhtiön taloudellisissa tavoitteissa (liikevaihdon kasvu noin 25 % ja EBIT yli 10 %). Eri arvonmääritysmenetelmillä haarukoitu keskiarvo antaa osakekannan arvoksi (”pre-money”) 28 MEUR.
Feelian ainutlaatuinen tuote- ja palvelukonsepti tarjoaa vahvat tuloskasvunäkymät
Feelia tarjoaa valmisruokatuotteita ammattikeittiöille, kauppojen ruokapalvelukonsepteihin sekä suoraan kuluttajille. Pyhännän tehtaalla autoklaavitekniikalla valmistetut lisäaineettomat ja kotimaisista raaka-aineista valmistetut ruoat koostuvat mm. keitoista, padoista ja kiusauksista. Feelian 2018-liikevaihto oli 9,4 MEUR (CAGR 2016-2018: 48 %) ja liikevoittomarginaali 14 %. Feelian tarjoama on erityisen houkutteleva mm. julkisen sektorin, hoiva- ja kaupan alan toimijoille sekä kotitalouksille, sillä tuotteiden säilyvyys ja hinta/laatusuhde on erinomainen, valmistus on helppoa ja ne tuovat kustannussäästöjä asiakkaille mm. vapauttaen ne suurista keittiö- ja henkilöstöinvestoinneista. Pidämme Feelian kilpailuetuja vahvoina ja yhtiön kannattavuus on selvästi toimialan yleisen tason yläpuolella.
Real Snacks on vakaa tuloskone, mutta sen kilpailuedut kalpenevat Feelian rinnalla
Real Snacks on perunalastujen, maissi- ja kaurasnacksien tuottaja, jonka tuotteita myydään pääosin suomalaisten ja ulkomaisten päivittäistavarakauppojen kautta. Real Snacksin 2018-liikevaihto oli 6,0 MEUR (CAGR 2016-2018: 9 %) ja liikevoitto 5 %. Liikevaihdosta 2/3 muodostuu kaupan omien merkkien valmistuksesta (mm. Pirkka ja Rainbow) ja 1/3 omista brändeistä. Real Snacksin kasvumahdollisuudet nojaavat omien innovatiivisten kauratuotteiden (Oatis-brändi) ja perunalastujen (Oikia-brändi) myynnistä suomalaisten ja ulkomaisten kauppojen hyllyille sekä uusiin kaupan omien merkkien valmistussopimuksiin. Alan kilpailu on kovaa ja asema private label -valmistajana sisältää omat haasteensa. Tästä syystä näemme Real Snacksin kilpailuetujen ja tuloskasvunäkymien kalpenevan Feelian rinnalla.
Konsernilla on vahvat tuloskasvunäkymät ja erittäin kunnianhimoiset pitkän aikavälin taloudelliset tavoitteet
Fodelian keskipitkän aikavälin tavoitteisiin kuuluu 1) liikevaihdon kasvu noin 25 %/v. 2) EBIT yli 10 % ja 3) osinkosuhde 35 %. Fodelia arvioi 2019-liikevaihdon olevan noin 20 MEUR (kasvu ~30 %) ja oikaistun liikevoiton olevan yli 2 MEUR. Fodelia arvioi 2020-liikevaihdon kasvavan yli 35 % ja EBIT-marginaalin olevan linjassa taloudellisten tavoitteiden kanssa (EBIT yli 10 %). Yhtiöllä on käsityksemme mukaan useita uusia 2019-2020 alkavia sopimuksia (julkinen sektori, hoiva-ala, päivittäistavarakaupat), joiden ansiosta kasvunäkymät lähivuosille ovat hyvin vahvat.
Eri arvonmääritysmenetelmien keskiarvo antaa Fodelian osakekannan arvoksi (ennen osakeantia) 28 MEUR
Arvonmäärityksemme antaa Fodelian osakekannan arvoksi 28 MEUR (ennen antia), mikä perustuu osien summa-laskelmaan, DCF-kassavirtamalliin, verrokkiryhmähinnoitteluun ja hyväksymiimme arvostuskertoimiin. Yhtiön hyvät kasvunäkymät ja vahva kannattavuus voisivat puoltaa vielä korkeampaa arvostusta, mutta pienen koon, lyhyen toimintahistorian ja vaikean toimialadynamiikan (Suomen elintarvikesektori) takia tuottovaatimuksemme on korkea. Yhtiöllä on vielä paljon todistettavaa, jotta verrokkiryhmän tulospohjainen alennus (20-30%) voitaisiin kuroa kiinni.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Fodelia on suomalainen vuonna 2019 perustettu elintarvikeyritysten holdingyhtiö. Konsernin portfolioon kuuluvat valmisruokavalmistaja Feelia, snacks-tuotteita valmistava Real Snacks, Suomen vanhimpiin makkaratehtaisiin lukeutuva Perniön Liha sekä Fodbar, Bravedo-konsernin kanssa perustettu yhteisyritys Fodbar. Yhtiön kotipaikka on Pyhäntä ja tuotantolaitokset sijaitsevat Pyhännällä, Kokkolassa, Salossa ja Jokioisessa.
Lue lisää yhtiösivulla