Toistamme Fondian aikaisemman vähennä-suosituksemme ja tarkistamme tavoitehintamme 7,5 euroon (aik. 8,0 euroa). Fondian Q1-liiketoimintakatsaus oli odotustemme mukainen ja yhtiö vaikuttaa etenevän parempaan suuntaan vuoden 2019 tulospettymyksen jälkeen. Arvioimme koronapandemian suoran vaikutuksen yhtiöön jäävän vähäiseksi, mutta arviomme sen vaikeuttavan uusmyyntiä, minkä takia laskimme hieman 2021-2022 kasvuennusteitamme. Osakkeen arvostustaso on mielestämme neutraali huomioiden tuloskasvuennusteisiimme liittyvät riskit. Haluamme näyttöjä sekä paremman näkyvyyden tulevaan kannattavuustasoon ennen kuin olemme valmiita hyväksymään merkittävästi nykyistä korkeampia arvostuskertoimia.
Q1-raportti oli meille helpotus
Fondian Q1-liiketoimintakatsaus oli liikevaihdon osalta täsmälleen ennusteemme mukainen. Liikevaihdon kasvu 5,7 % jäi yhtiön omasta keskipitkän aikavälin tavoitteesta (tavoite keskimäärin +15 % vuosittainen kasvu), mutta se oli silti mielestämme helpotus huomioiden H2’19-liikevaihdon 1,9 % lasku ja koko vuoden 2019 liikevaihdon lasku (0,4 %). Henkilöstömäärä kehittyi Q1:llä myös odotustemme mukaisesti. Fondian mukaan alkuvuosi on alkanut kaupallisesti positiivisissa merkeissä ja yhtiö pystyy palvelemaan asiakkaitaan poikkeuksellisina aikoina suhteellisen normaaliin tapaan hyödyntäen digitaalisia liiketoiminta-alustojaan. Tämä on nykytilanteessa selkeä vahvuus.
Arvioimme koronan heikentävän Fondian uusmyyntiä
Odotamme koronapandemian negatiivisten vaikutuksien olevan Fondialle rajallisia. Odotamme kuitenkin Fondian uusasiakasmyynnin kärsivän, koska Fondian myyjien asiakastapaamisia ei todennäköisesti juurikaan ole ja koska yhtiön potentiaalisilla asiakkailla voi olla koronakriisissä kiireisempää tekemistä kuin lakiosastonsa ulkoistaminen tai lakikumppanin vaihtaminen. Vastaavasti Fondian olemassa olevien asiakkaiden palveluntarve arviomme mukaan kasvaa mm. yt-neuvotteluiden, lomautusten ja irtisanomisten myötä, ja tämä voi kompensoida pienentyvän uusmyynnin vaikutusta liikevaihtoon. Historiallisesti lakipalvelumarkkina ei ole ollut merkittävästi suhdanneherkkä ja kysyntää lakipalveluille on myös heikossa suhdanteessa. Fondian on keskittynyt päivittäisiin liikejuridiikan tarpeisiin, joiden kysynnän pitäisi olla suhteellisen vakaata. Lisäksi Fondian palvelumalli mahdollistaa lakipalvelun tuottamisen paikasta riippumatta.
Laskimme kasvuennusteitamme aikaisempaa varovaisemmiksi
Vuoden 2020 ennusteemme säilyivät muuttumattomina, mutta laskimme 2021-2022 kasvuennusteitamme aikaisempaa varovaisemmaksi koronapandemian takia. Arvioimme, että yhtiöllä on edelleen hyvät edellytykset parantaa kannattavuuttaan viime vuoden heikolta tasolta, mutta todennäköisesti kannattavuus ei tule nousemaan yhtä nopeasti, kuin olimme aikaisemmin arvioineet. Ennustamme yhtiön yltävän nyt vuosina 2021-2022 keskimäärin 9,4 %:n liikevoittomarginaaliin (aik. ennuste 10,7 %). Vuosien 2021-2022 tulosennusteemme laskivat noin 15 %.
Arvostustaso on mielestämme suhteellisen neutraali
Kuluvan vuoden ennusteillamme yhtiön vahvan taseen huomioiva EV/EBIT-kerroin on noin 14,6x, mikä on hieman historiallista tasoa korkeampi, mutta vastaavasti hieman alle verrokkiryhmän keskimääräisen (mediaani) tason. Ensi vuoden vastaava kerroin olisi 10,4x, mutta emme nojaa toistaiseksi 2021-kertoimiin arvostuksessa näkyvyyden ollessa ensi vuoden kannattavuuteen epäselvä. Emme myöskään odota markkinoiden hinnoittelevan osaketta vielä 2021-kertoimilla. Eri arvostusmenetelmämme antavat osakkeen käyväksi arvoksi tällä hetkellä 6,5-8,3 euroa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Fondia
Fondia on vuonna 2004 perustettu Suomen 9. suurin lakiasiaintoimialan yritys. Keihäänkärkituotteena se tarjoaa jatkuvaa tuotteistettua lakiosastopalvelua kiinteällä kuukausihinnalla. Käytännössä asiakkaat voivat ulkoistaa oman lakiosaston osittain tai kokonaan Fondialle. Fondian ydinkohderyhmää ovat alipalvellut pk-yritykset, mutta tuotteistettujen palvelujen kautta (esimerkiksi DPOaaS) tarjonta soveltuu hyvin myös suurille yrityksille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 20,2 | 21,5 | 23,6 |
kasvu-% | −0,39 % | 6,55 % | 9,64 % |
EBIT (oik.) | 1,2 | 1,6 | 2,2 |
EBIT-% (oik.) | 5,72 % | 7,41 % | 9,20 % |
EPS (oik.) | 0,20 | 0,31 | 0,44 |
Osinko | 0,26 | 0,26 | 0,34 |
P/E (oik.) | 50,95 | 23,12 | 16,30 |
EV/EBITDA | 30,52 | 10,13 | 7,72 |