Fondia julkaisee H1’19-raporttinsa ylihuomenna torstaina aamulla. Odotamme yhtiön H1-liikevaihdon kasvaneen hieman vahvasta vertailukaudesta, mutta kannattavuuden laskeneen selvästi viime vuonna toteutettujen huomattavien rekrytointien aiheuttamien tuottavuushaasteiden takia. Huomiomme H1-raportissa tulee keskittymään yhtiön kannattavuuteen ja kasvunäkymiin. Emme tee muutoksia osakkeen suositukseemme tai tavoitehintaamme ennen H1’19-raporttia. Seuraa torstaina klo 10.00 alkavan tulosjulkistustilaisuuden webcast-lähetystä täältä.
Fondian henkilöstömäärä kasvoi H2’18-kaudella voimakkaasti (+29 %), mikä vaikutti tuottavuuteen heikentävästi ja lisäksi yhtiön projektiliiketoiminnan kasvu hidastui. Näiden sekä tiettyjen kertaluonteisten kulujen (mm. J&N -yrityskaupan integrointi) seurauksena Fondian H2’18-liikevoittomarginaali laski yhtiön mittakaavassa heikolle 5,5 %:n tasolle. Fondian johto kertoi H2’18-tiedotustilaisuudessa, että uusien rekrytointien tuottavuus tulee olemaan heikko vielä H1’19:n aikana, sillä tyypillisesti uusi juristi pääsee normaaliin laskutustasoon vasta 0-6kk kuluessa rekrytoinnista. Odotamme yhtiön tehokkuuden (liikevaihto/työntekijä) nousseen noin 130 TEUR/vuosi -tasolle (H2’18 122 TEUR/vuosi ja H1’18: 155 TEUR/vuosi). Projektiliiketoiminnan H1-liikevaihdon odotamme säilyneen vahvan vertailukauden tasolla. Olemme lisäksi arvioineet julkisista lähteistä löytyvien tietojen perusteella yhtiön henkilöstömäärän kehitystä. Arviomme perusteella ennustamme Fondian H1’19-liikevaihdon kasvaneen noin 4 % vertailukaudesta.
Odotamme heikon tuottavuuden painaneen liikevaihdon lisäksi myös kannattavuutta H2’18-kauden tavoin H1’19:n aikana ja ennustamme siten H1-liikevoittomarginaalin heikentyneen selvästi vertailukaudesta. Korostamme, että näkyvyys H1-tuloksen tasoon ei ole selkeä erityisesti sen takia, että Fondialle ei ole vuodelle 2019 varsinaista numeerista ohjeistusta. Lisäksi yhtiön viime aikojen johtajavaihdokset ovat mielestämme hieman kasvattaneet yhtiön tilanteeseen ja ennusteisiimme liittyvää epävarmuutta. Olemme kirjoittaneet johtajavaihdoksista edellisessä analyysiraportissamme.
Fondia toisti 2018 tilinpäätöksessään aikaisemmat keskipitkän aikavälin tavoitteet, joiden mukaan yhtiön tavoitteena on liikevaihdon vuosittainen kasvu keskimäärin noin 15 % ja keskimäärin noin 15 %:n liikevoittomarginaali. Odotamme yhtiön toistavan nämä tavoitteet H1-raportissa emmekä odota yhtiön antavan erillistä vuotta 2019 koskevaa numeerista tulosohjeistusta. Huomiomme Fondian H1-raportissa tulee keskittymään yhtiön kannattavuuteen sekä johdon kommentteihin yhtiön kasvunäkymistä ja kansainvälistymisen etenemisestä.
Fondian vuoden 2019 arvostuskertoimet (P/E 21,4x ja EV/EBITDA 10,5x) ovat nykyisillä ennusteillamme absoluuttisesti korkeahkoja eivätkä anna tukea osakkeelle. Vuoden 2020 kertoimet laskevat kuitenkin mielestämme jo järkevälle tasolle. Näkyvyys vuoteen 2020 ei ole tällä hetkellä selkeä yhtiön johtajavaihdosten aiheuttama epäselvä tilanne ja H2’18-tulospettymys huomioiden. Lisäksi epävarmuutta kasvattaa toukokuussa tiedotettu työsuhdeasiaa koskeva kanne. Osakkeen arvostuksessa voi arviomme mukaan olla nousuvaraa, mikäli H1’19 raportissa saadaan parempi näkyvyys tulevaan kehitykseen ja vahvistusta sille, että yhtiön kannattavuusongelmat ovat väliaikaisia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Fondia
Fondia on vuonna 2004 perustettu Suomen 9. suurin lakiasiaintoimialan yritys. Keihäänkärkituotteena se tarjoaa jatkuvaa tuotteistettua lakiosastopalvelua kiinteällä kuukausihinnalla. Käytännössä asiakkaat voivat ulkoistaa oman lakiosaston osittain tai kokonaan Fondialle. Fondian ydinkohderyhmää ovat alipalvellut pk-yritykset, mutta tuotteistettujen palvelujen kautta (esimerkiksi DPOaaS) tarjonta soveltuu hyvin myös suurille yrityksille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.05.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 20,2 | 23,1 | 26,5 |
kasvu-% | 15,93 % | 13,90 % | 15,00 % |
EBIT (oik.) | 2,1 | 2,4 | 3,3 |
EBIT-% (oik.) | 10,56 % | 10,53 % | 12,29 % |
EPS (oik.) | 0,41 | 0,46 | 0,65 |
Osinko | 0,37 | 0,39 | 0,41 |
Osinko % | 2,88 % | 5,75 % | 6,05 % |
P/E (oik.) | 31,21 | 14,78 | 10,48 |
EV/EBITDA | 16,54 | 6,55 | 4,94 |