Toistamme Fondialle 8,0 euron tavoitehinnan, mutta laskemme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta) osakkeen lievän elpymisen jälkeen. Pidämme osakkeen arvostusta edelleen houkuttelevana (2022e EV/EBIT 12x), mutta lyhyen aikavälin nousuvara on supistunut ja riskit tuloskehitykseen liittyen ovat koholla. Fondia on vaihtamassa toimitusjohtajaansa, mikä ei yleensä ole positiivinen signaali tuloskuntoa ajatellen, ja omikron voi vaikeuttaa uusmyyntiä. Toisaalta pidemmällä aikavälillä uusi toimitusjohtaja voi kiihdyttää kauan odotettua tuloskäännettä.
Osake on elpynyt hieman myyntipaineen pienennettyä
Fondian osake oli vuoden 2021 toisella puoliskolla merkittävässä paineessa. Heikon Q3-tuloksen lisäksi tähän vaikutti merkittävien osakkeenomistajien myynnit: Fondian entinen toimitusjohtaja myi kesäkuusta 2021 alkaen käsityksemme mukaan koko 2,77 %:n omistuksensa, ja lisäksi Umo Invest myi loka-marraskuussa 3,64 %:n omistuksensa yhtiöstä. Voimakkaat myynnit painoivat osaketta ja aiheuttivat osakkeeseen erikoistilanteen, mikä oli yksi peruste aiemmalle osta-suosituksellemme. Viime aikoina osaketta on toisaalta tukenut omien osakkeiden ostot, mitkä Fondia aloitti joulukuun puolessa välissä. Nyt osake on elpynyt edellisestä päivityksestämme noin 8 % ja osakkeen arvostustaso on noussut tätä enemmän negatiivisien ennustemuutoksien takia. Nyt Fondian 2022e EV/EBIT on 12x (aik. 10x), mikä on edelleen erittäin maltillinen ja mielestämme houkutteleva. Arvostus vaatii kuitenkin yhtiöltä tuloskäännettä, jonka suhteen epävarmuus on mielestämme lyhyellä aikavälillä kasvanut.
Toimitusjohtajan vaihdos ja omikron lisäävät lyhyen aikavälin epävarmuutta
Fondia kertoi toimitusjohtajan vaihdoksesta joulukuun alussa. Näkemyksemme mukaan muutos voi tuoda yhtiöön tarvittavaa uutta virtaa yhtiön tuloskehityksen kääntämiseen ja tuo mukanaan yhtiön tarvitsemaa muutosta. Vaihdoksen lopullisia vaikutuksia on kuitenkin vaikea arvioida ennen kuin tiedämme uuden toimitusjohtajan, jota yhtiön hallitus edelleen hakee. Vaikka muutos voi olla pitkällä aikavälillä hyvinkin positiivinen, toimitusjohtajan vaihdos on yleensä negatiivinen signaali lyhyen aikavälin tuloskehityksen suhteen. Lisäksi koronapandemian pidentyminen omikronin muodossa aiheuttaa epävarmuutta Fondian kykyyn hankkia uusia asiakkaita ja kasvattaa liikevaihtoaan. Tämä olisi erityisen tärkeää nyt, sillä yhtiö rekrytoi kesällä voimakkaasti ja erityisesti uusien juristien laskutusasteet olivat Q3:lla erittäin alhaisia. Näkyvyys näiden tekijöiden vaikutuksiin on heikko, mutta laskimme Fondian vuositason tulosennusteita 100-200 TEUR:lla. Odotamme edelleen yhtiöltä merkittävää tulosparannusta ensi vuonna, mutta mielestämme kyseessä olisi enemmän normalisoituminen vuoden 2021 poikkeuksellisen heikolta tasolta. Arviomme mukaan yhtiö on tällä hetkellä todella kaukana potentiaalisesta tulostasostaan.
Näkemyksemme osakkeen käyvästä arvosta on ennallaan
Näkemyksemme mukaan Fondian osakkeen käypä arvo on edelleen 8-10 euroa, ja toistamme haarukan alalaidassa olevan tavoitehintamme. Ennen korkeampia tasoja yhtiön täytyy pystyä todistamaan se, että yhtiön tuloksentekokyky on tallella. Nykyisellä kurssitasolla Fondian yritysarvo (EV) on noin 24 MEUR, joten jo noin 2 MEUR:n liiketulosennusteella EV/EBIT on 12x. Samaan aikaan verrokkiryhmään kuuluvia asiantuntijapalveluita hinnoitellaan keskimäärin 18x EV/EBIT-kertoimella, mikä kuvastaa markkinoiden nykyistä epäluottamusta Fondiaa kohtaan. Yhtiöllä on edelleen erittäin vahva tase, minkä takia suosittelemme seuraamaan erityisesti EV-kertoimia. Odotamme yhtiön maksavan osinkoa 0,28 €/osake kuten edellisvuonna, mikä tukee osakkeen tuotto-odotusta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Fondia
Fondia on vuonna 2004 perustettu Suomen 9. suurin lakiasiaintoimialan yritys. Keihäänkärkituotteena se tarjoaa jatkuvaa tuotteistettua lakiosastopalvelua kiinteällä kuukausihinnalla. Käytännössä asiakkaat voivat ulkoistaa oman lakiosaston osittain tai kokonaan Fondialle. Fondian ydinkohderyhmää ovat alipalvellut pk-yritykset, mutta tuotteistettujen palvelujen kautta (esimerkiksi DPOaaS) tarjonta soveltuu hyvin myös suurille yrityksille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut06.01.2022
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 19,6 | 20,9 | 23,2 |
kasvu-% | −2,59 % | 6,54 % | 10,69 % |
EBIT (oik.) | 1,5 | 0,7 | 2,0 |
EBIT-% (oik.) | 7,50 % | 3,45 % | 8,53 % |
EPS (oik.) | 0,26 | 0,15 | 0,38 |
Osinko | 0,28 | 0,28 | 0,32 |
Osinko % | 3,50 % | 3,99 % | 4,56 % |
P/E (oik.) | 30,74 | 48,05 | 18,26 |
EV/EBITDA | 13,65 | 19,63 | 8,66 |