Fondia: Tuloskehitykseen liittyy nyt liikaa epävarmuutta
Toistamme Fondian aikaisemman vähennä-suosituksemme ja laskemme tavoitehintamme 8,0 euroon (aik. 9,20 euroa). Fondian H2-raportti oli odotuksiamme heikompi ja yhtiön riskiprofiili on mielestämme kasvanut erityisesti Suomen liikevaihdon viime vuoden heikon kehityksen ja H2’19 LDaaS-liikevaihdon laskun myötä. Olemme laskeneet kuluvan vuoden ja lähivuosien ennusteitamme, mutta ennustamme edelleen yhtiön yltävän tulosparannukseen vuosina 2020-2022. Ennusteisiimme liittyvät epävarmuustekijät huomioiden osakkeen arvostustaso ei mielestämme ole houkutteleva emmekä näe arvostuksessa nousuvaraa ennen kuin tuloskehitykseen saadaan parempi näkyvyys.
LDaaS-liikevaihdon lasku, Suomi ja osinko olivat pettymyksiä
Fondian H2-tulos oli tammikuussa julkaistujen ennakkotietojen mukaisesti heikko. Pettymyksen H2-raportissa aiheutti erityisesti H2’19 LDaaS-liikevaihdon lasku, Suomen 2019 liikevaihdon heikko kehitys sekä hallituksen osinkoehdotus 0,26 euroa per osake. Yhtiö ei odotetusti antanut ohjeistusta kuluvalle tilikaudelle, mutta toisti aikaisemmat keskipitkän aikavälin tavoitteensa.
Yhtiö on ryhtynyt toimenpiteisiin tuloksentekokykynsä parantamiseksi
Fondian johto kertoi H2-tiedotustilaisuudessa, että yhtiö on vahvistanut uusmyyntitiimiään ja että tämä on jo tuottanut tuloksia. Johdon mukaan 2019 lopussa ja 2020 alussa nähtiin myynnissä hyviä onnistumisia. Kaupallisen tekemisen ja myynnin vahvistaminen olivat johdon mukaan tärkeimpiä hankkeita viime vuonna. Lisäksi palvelumallia on parannettu. Pidämme todennäköisenä, että nämä jo toteutetut toimenpiteet tulevat hieman tukemaan yhtiön kasvua vuodesta 2020. Lisäksi odotamme viime vuonna toteutettujen tukitoimintojen yt-neuvotteluiden jälkeisen organisaation olevan aikaisempaa tehokkaampi, mikä tukee kannattavuutta kuluvasta vuodesta alkaen.
Ennusteemme laskivat selvästi, mutta odotamme edelleen tulosparannusta
Olemme laskeneet vuoden 2020 ja lähivuosien ennusteitamme H2-raportin jälkeen selvästi ja vuotuiset tulosennusteemme laskivat 18-33 %:lla. Odotamme Suomen ja Ruotsin lakiasiainmarkkinoiden jatkavan viime vuosina nähtyä 4-5 %:n vuotuista kasvuaan lähivuodet. Tämän lisäksi ennustamme Fondian Ruotsin liiketoimintojen pystyvän jatkamaan vuonna 2019 nähtyä voimakasta kasvuaan ja Ruotsin pystyvän parantamaan tehokkuuttaan. Ennustamme nyt Fondian yltävän vuosina 2020-2022 keskimäärin 9 %:n liikevaihdon vuotuiseen kasvuun (aik. ennuste keskimäärin 10 %). Kannattavuutta koskevat ennusteemme laskivat myös, mutta ennustamme edelleen yhtiön pystyvän parantamaan kannattavuuttaan lähivuosina vuoden 2019 heikosta tasosta tehostamistoimenpiteiden myötä ja odotamme EBIT-marginaalin nousevan lähelle 11 %:n tasoa vuoteen 2022 mennessä (aik. ennuste 12 %). Keskeisin kannattavuusennusteisiimme liittyvä riskitekijä on mielestämme Ruotsi, sillä Ruotsi oli vuonna 2019 tappiollinen eikä yhtiö ole vielä todistanut pystyvänsä saavuttamaan Suomen tasolla olevaa kannattavuutta Ruotsissa.
Arvostustaso ei mielestämme ole tällä hetkellä riittävän houkutteleva riskeihin nähden
Fondialle ennustamaamme tulosparannukseen liittyy epävarmuutta ja tämä pitää osakkeen riskitason toistaiseksi korkeana. Kuluvan vuoden ennusteillamme EV/EBIT-kerroin on noin 15,6x, mikä on korkea suhteessa yhtiön historialliseen tasoon, mutta linjassa verrokkiryhmän keskimääräisen (mediaani) tason kanssa. Eri arvostusmenetelmät indikoivat osakkeen käyväksi arvoksi 6,9-8,9 euroa. Emme näe osakkeen arvostustasossa nousuvaraa ennen kuin yhtiön tulevaan kehitykseen saadaan parempi näkyvyys.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Fondia
Fondia on vuonna 2004 perustettu Suomen 9. suurin lakiasiaintoimialan yritys. Keihäänkärkituotteena se tarjoaa jatkuvaa tuotteistettua lakiosastopalvelua kiinteällä kuukausihinnalla. Käytännössä asiakkaat voivat ulkoistaa oman lakiosaston osittain tai kokonaan Fondialle. Fondian ydinkohderyhmää ovat alipalvellut pk-yritykset, mutta tuotteistettujen palvelujen kautta (esimerkiksi DPOaaS) tarjonta soveltuu hyvin myös suurille yrityksille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.02.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 20,2 | 21,5 | 24,3 |
kasvu-% | −0,39 % | 6,63 % | 12,92 % |
EBIT (oik.) | 1,2 | 1,6 | 2,6 |
EBIT-% (oik.) | 5,72 % | 7,44 % | 10,59 % |
EPS (oik.) | 0,20 | 0,31 | 0,52 |
Osinko | 0,26 | 0,26 | 0,34 |
Osinko % | 2,50 % | 3,94 % | 5,15 % |
P/E (oik.) | 50,95 | 21,41 | 12,77 |
EV/EBITDA | 30,52 | 9,17 | 5,94 |