Fortum julkaisee Q1-raporttinsa perjantaina noin kello 9.00. Yhtiön alkuvuosi on ollut poikkeuksellisen mielenkiintoinen, koska energiamarkkinat olivat myllerryksessä koronapandemian ja öljyshokin takia. Sähkön hinta on ollut todella alhainen, mutta Fortumin pitäisi pystyä hyvään tulokseen suojauksien takia. Lisäksi Fortum saavutti jaksolla määräysvallan Uniperissa, minkä seurauksena Uniper yhdistellään jatkossa konserniin tytäryhtiönä. Q1-raportissa Fortum julkaisee yhdistetyn taseen, ja jatkossa myös Uniper yhdistetään suoraan konsernilukuihin. Fortum kertoi perjantaina saaneensa päätökseen Uniper-osakkeiden kaupat Elliottin kanssa ja Fortumin omistus Uniperissa nousi 73,4 %:in (+3,84 % aiemmasta). Poikkeuksellisen murrosvaiheen takia epävarmuus on korkealla, mutta odotamme silti Q1-raporttia varsin luottavaisina.
Odotamme Fortum-konsernin Q1-liikevaihdon laskeneen noin 5 % vertailukaudesta ja olleen noin 1,6 miljardia euroa. Vaikean markkinaympäristön takia odotamme vertailukelpoisen liikevoiton olleen 360 MEUR, mikä on selvästi vertailukautta (Q1’19: 408 MEUR) ja jonkin verran konsensusennustetta (386 MEUR) alhaisempi. Vaikka operatiivinen tulos arviomme mukaan laskee, raportoitu tulos tulee olemaan erittäin vahva. Q1-tulosta nostaa Joensuun kaukolämpöliiketoiminnasta saatu 430 MEUR:n myyntivoitto sekä Uniperiin liittyvät poikkeukselliset kirjaukset, joilla Fortum ottaa kiinni aiemman neljänneksen viiveen raportoinnissa. Saatuaan Uniperissa yli 50 %:n omistusosuuden Fortum kertoi kirjaavansa Q1-tulokseen osuudet sekä Uniperin Q4’19-tuloksestä (noin 90 MEUR) että Q1’20-tuloksesta (laskelmiemme mukaan noin 245 MEUR). Näiden kirjausten takia osakkuusyhtiöiden tulos tulee käsityksemme mukaan olemaan poikkeuksellisen vahva Q1:llä. Näin ollen odotamme voiton ennen veroja olevan peräti 1066 MEUR (Q1’19: 424 MEUR), mikä on hieman yllättäen konsensusta (959 MEUR) korkeampi. Olemme tehneet ennusteisiimme tarkennuksia ennen Q1-tulosta, ja näiden seurauksena vuoden 2020 tulosennusteemme nousivat hieman. Palaamme näihin tuloksen jälkeen tarkemmin.
Segmenttitasolla odotamme Generationin tuloksen laskevan hieman. Alkuvuoden markkinaolosuhteet olivat vaikeat, sillä Pohjoismaissa sää oli pääosin lämmin ja kostea. Vesivoiman saatavuus oli siis hyvä samalla kun sähkön kysyntään iski koronan tuoma epävarmuus. Sähkön hinta Nordpoolissa olikin Q1:llä keskimäärin surkea eli Fortumin ydinalueilla vain noin 20 €/MWh, mutta Fortum oli suojannut valtaosan alkuvuoden myynnistä korkeampaan hintaan (Q4’19: vuodelle 2020 noin 75 % hintaan 34 euroa/MWh). Lisäksi yhtiö pystyy yleensä optimoimaan myyntihintojaan joustavalla vesivoimalla ja kustannusrakenteen pitäisi olla suotuisa, minkä ansiosta Generation-segmenttiin kohdistuvan iskun pitäisi olla rajattu. Lisäksi merkittävän tuulivoimaosuuden myynnillä pitäisi olla pieni positiivinen tulosvaikutus Q1:llä. Odotamme Generationin liikevaihdon olleen 527 MEUR ja vertailukelpoisen liikevoiton olleen 202 MEUR (Q1’19: 223 MEUR). Pienemmän City Solutions -segmentin odotamme myös kärsineen lämpimästä säästä kausiluontoisesti vahvalla Q1:llä, mikä tulee painamaan sekä segmentin liikevaihtoa että tulosta. Lukuja painaa myös Joensuun kaukolämpöliiketoiminnan myynti. Russia-segmentin lukuja taas heikentää lisäksi ruplan heikkeneminen.
Raportin suurin mielenkiinto kohdistuu kuitenkin Fortumin ja Uniperin yhdistettyyn taseeseen, jonka yhtiö julkaisee ensimmäistä kertaa. Tällä voi olla merkittävä vaikutus myös omiin tase-ennusteisiimme, sillä monien erien käsittelyyn liittyy epävarmuutta. Jatkossa Uniperin tulos tullaan myös yhdistämään Fortum-konserniin tytäryhtiönä, mikä tulee nostamaan sekä liikevaihto- että liikevoittoluvut uuteen kokoluokkaan. On kuitenkin tärkeää huomioida, että samalla osakkuusyhtiöissä näkynyt merkittävä tuloskontribuutio poistuu ja vähemmistöosuudet tulevat kasvamaan (Fortum omistaa Uniperista 73,4 %).
Fortum ei anna ohjeistusta omasta tuloksestaan, mutta markkinakommentit ovat silti erittäin mielenkiintoisia. Koronapandemia ja toisaalta öljyn hinnan romahtaminen ovat aiheuttaneet voimakkaita muutoksia Pohjoismaiden ja Euroopan energiamarkkinoilla. On mielenkiintoista kuulla, minkälaisia vaikutuksia muutoksilla on Fortumiin ja miten pitkäaikaisina he näkevät muutokset. Arvioitaan sähkön hintakehityksestä Fortum ei julkaise, mutta suojaushintojen kehitys ja suojausasteiden nosto mahdollisesti aiempaa selvästi alhaisemmalle tasolle olisi jo arvokasta tietoa. Koska Uniper on edelleen erillinen pörssiyhtiö, Fortumilta ei kannata odottaa kommentteja Uniperin tulevasta tuloskontribuutiosta. Mahdollisesti saamme kuitenkin muuta hyödyllistä tietoa Uniperiin liittyen nyt, kun Uniperista on virallisesti tullut Fortumin tytäryhtiö.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Fortum
Fortum Oyj on vuonna 1998 perustettu suomalainen energiayhtiö, joka on kooltaan pohjoismaiden suurin. Yhtiön liiketoimintaa ovat sähkön ja lämmön tuotanto sekä myynti, voimalaitosten käyttö- ja kunnossapitopalvelut, ja muut palvelut. Fortum tarjoaa myös kierrätys- ja jätepalveluita. Yhtiön toiminta on keskittynyt Pohjoismaihin, Baltian maihin, Venäjälle, Puolaan ja Intiaan.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut10.05.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 5 446,0 | 41 105,1 | 54 223,3 |
kasvu-% | 3,89 % | 654,78 % | 31,91 % |
EBIT (oik.) | 1 191,0 | 1 586,0 | 1 882,8 |
EBIT-% (oik.) | 21,87 % | 3,86 % | 3,47 % |
EPS (oik.) | 1,74 | 1,43 | 1,29 |
Osinko | 1,10 | 1,10 | 1,10 |
P/E (oik.) | 12,63 | 8,01 | 8,90 |
EV/EBITDA | 11,08 | 5,90 | 5,47 |