Nostamme Glastonin osakkeen suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) uudella 1,45 (aik, 1,15) euron tavoitehinnalla. Yhtiön kohdemarkkinoiden odotetaan kasvavan lähivuosina hyvin ja Glastonin erittäin vahva markkina-asema, teknologiajohtajuus sekä päivitetty aggressiivinen, mutta realistinen strategia antavat eväät markkinaosuuden kasvattamiseen. Iso tulosvipu mahdollistaa tuloskasvun, jota nykyinen osakekurssi ei kunnolla huomioi. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täältä.
Näkyvissä sekä markkinan että markkinaosuuden reipasta kasvua
Glastonin tärkeimmän kohdemarkkinan eli lämpökäsittely-, eristyslasi- sekä ajoneuvo- ja näyttölasikoneiden kysynnän arvioidaan kasvavan noin 7 %:n vuositahtia eli globaalia lasimarkkinaa (n. +4 % p.a.) nopeammin. Päivitetyn vuosien 2021-2025 strategiansa mukaisesti Glaston aikoo tämän lisäksi kasvattaa selvästi markkinaosuuttaan. Kasvun fokuksessa on maailman isoin konemarkkina eli Kiina, jonka markkinan ja asiakkaat Glaston tuntee hyvin, mutta jossa yhtiön asema on toistaiseksi ollut melko vaatimaton. Glastonin markkinaosuuden kasvattaminen nojaa maantieteellisen läsnäolon laajentamisen lisäksi yhtiön eri segmenttien koneiden ristiinmyyntiin, automaatioon sekä uuteen konetarjontaan keskihintasegmentissä. Odotamme Glastonin painotetun osuuden kohdemarkkinoiden konekaupasta kasvavan noin 20%:sta (2020) noin 25 %:iin (2024e), mikä kiihdyttää yhtiön liikevaihdon 13 %:n vuosikasvuun em. jaksolla.
Tulosvipu kääntyy oikeaan asentoon ja marginaalit nousevat selvästi
Kiinteiden kulujen varsin ison osuuden myötä Glastonilla on rakenteellisesti merkittävä tulosvipu eli liikevaihdon kasvaessa liiketulos kasvaa monin verroin nopeammin. Vaikka Glastonin myyntimix heikentyy ennustejaksoila jonkin verran eli palvelumyynnin suhteellinen osuus laskee, odotamme parantuvan kapasiteetin käyttöasteen enemmän kuin kompensoivan tämän. Lisäksi Glaston on strategiansa mukaisesti käynnistämässä lukuisia tehostusohjelmia, joilla operatiiviset kulut pidetään kurissa ja tuotekohtaiset katteet saadaan nousuun. Ennustamme vertailukelpoisen EBITA-marginaalin nousevan vuoden 2021 6,7 %:sta vuoden 2024 8,4 %:iin. Glastonin strateginen tavoite vuoden 2025 vertailukelpoiseksi EBITA-marginaaliksi on 10 %, joka on haastava muttei mahdoton. Omillakin ennusteillamme vuosien 2021-2024 osakekohtainen tulos kasvaa komeasti eli 0,05 eurosta 0,15 euroon (CAGR = 43 %). Merkittävimmät riskit ennusteidemme toteutumiselle ovat epäonnistuminen Kiinan kasvutavoitteiden saavuttamisessa sekä operatiivisen tehostamisen jääminen puolitiehen.
Osake on edelleen kaikin tavoin edullinen
Glastonin osakkeen historiallisesti melko korkeiden arvostuskertoimien takana on ollut enemmän alhainen tulostaso eli pieni nimittäjä kuin osakemarkkinoilla nautittu arvostus. Hyvien markkinanäkymien sekä uuden strategian myötä olemme kuitenkin nostaneet ennusteitamme ja niiden valossa osake näyttää kaikilla mittareilla houkuttelevasti hinnoitellulta. Vuoden 2022 P/E- ja EV/EBITDA-kertoimet (vastaavasti 11x ja 6x) ovat 29-35 % alle verrokkiryhmän mediaanin. Nousuvaraa DCF-arvoon on noin 40 %. Tärkeimpänä mittarina pitämämme kokonaistuotto-odotus (19 %) ylittää sekin reippaalla marginaalilla osakkeen tuottovaatimuksen. Mahdollisia positiivisia kurssiajureita lähitulevaisuudessa ovat uutiset merkittävistä ristiinmyyntiin perustuvista toimitussopimuksista sekä tiedot Kiinan-laajentumisen etenemisestä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Glaston
Glaston on vuonna 1870 perustettu lasinjalostusteollisuuden toimija, joka tarjoaa laitteita, palveluita ja ratkaisuja rakennus-, ajoneuvo-, aurinkoenergia- sekä kaluste- ja laiteteollisuuden tarpeisiin. Lisäksi yhtiö tukee uusien, lasiin älyä integroivien teknologioiden kehittämistä. Glaston toimii globaalisti tuotannon, palveluiden ja myynnin saralla. Glastonin koneilla prosessoitua lasia toimitetaan arkkitehtuurilasi-, autolasi-, aurinkoenergia- ja laiteteollisuudelle. Suurin osa yrityksen teknologialla tuotetusta lasista toimitetaan rakennusteollisuudelle.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut02.09.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 170,1 | 187,5 | 229,9 |
kasvu-% | −6,05 % | 10,25 % | 22,63 % |
EBIT (oik.) | 3,3 | 8,3 | 13,6 |
EBIT-% (oik.) | 1,92 % | 4,45 % | 5,90 % |
EPS (oik.) | −0,02 | 0,05 | 0,10 |
Osinko | 0,02 | 0,03 | 0,05 |
Osinko % | 2,25 % | 3,50 % | 5,24 % |
P/E (oik.) | - | 16,33 | 8,28 |
EV/EBITDA | 14,13 | 6,65 | 4,67 |