Glaston-päivitys - alustavat arviot yhdistyneen yhtiön numeroista
Glaston tiedotti eilen saaneensa Bystronic-kaupan päätökseen lukuun ottamatta lähes merkityksetöntä venäläistä yksikköä. Samalla yhtiö kertoi ankkuriomistajille suunnatun 15 MEUR:n osakeannin toteutumisesta. Vaikka Bystronic konsolidoituukin Glastoniin 1.4.2019 alkaen, ei Glaston vieläkään julkistanut pro forma -laskelmia yhdistyneestä yhtiöstä. Tämän vuoksi voimassa olevat ennusteemme kuvastavat edelleen tilannetta ennen akvisitiota, mutta esitämme tässä raportissa karkean hahmotelman ”uuden Glastonin” ennusteista ja arvostuksesta. Lisää-suosituksemme sekä 2,40 euron tavoitehintamme osakkeelle ovat ennallaan.
Bystronic-kauppa sujui kaikkiaan hyvin tarkkaan annettujen ennakkotietojen mukaisesti. Kilpailuviranomaisriski ei realisoitunut, vaikka kaupalle vielä puuttuukin hyväksyntä Venäjän kilpailuviranomaisilta koskien Bystronicin Venäjän-yksikön kauppaa. Ko. yksikön liikevaihto on alle 1 MEUR ja myös sen osalta hyväksyntää odotetaan lähitulevaisuudessa. Bystronic-kaupan päättämisen yhteydessä Glaston järjesti aiemmin kerrotun mukaisesti neljälle ankkuriomistajalleen (AC Invest Eight B.V., Hymy Lahtinen Oy, Ilmarinen ja Varma) yhteensä 15 MEUR:n suunnatun annin, jossa merkittiin 7,4 miljoonaa osaketta 2,025 euron kappalehintaan. Diluutiovaikutus oli 19,1 %. Tulossa olevan 32 MEUR:n merkintäoikeusannin tarkempaa ajankohtaa ei vielä julkistettu, mutta oletuksemme on että sen järjestäminen tuskin onnistuu ennen kesäkuun alkua. Annin merkintähinta voi arviomme mukaan olla vain hieman em. suunnatun annin merkintähinnan yläpuolella.
Glaston ei vieläkään julkistanut pro forma -tietoja yhdistyneen yhtiön numeroista, joissa meitä kiinnostaisi ennen kaikkea rahoitusasema. Bystronicin taseesta tiedetään ainoastaan liiketoiminnan nettovarojen määrä vuoden 2018 lopussa (19,0 MEUR). Koska ostokohteen tase on kevyt, uskomme kaupassa muodostuvan liikearvon olevan kohtuullisen suuri (arviomme on 47 MEUR). Taseasemaan liittyen meitä kiinnostavat Glastonin nettorahoituskulut sekä toisaalta konsernin veroaste kaupan jälkeen. Uskomme, että Glaston tulee julkistamaan pro forma -luvut viimeistään antiesitteessä.
Alustavat ja siis edelleen puutteelliseen informatioon perustuvat ennusteemme uudelle Glastonille näyttävät lupaavilta. Vaikka Bystronicin odotettu kasvuvauhti ja kannattavuus ovat ennusteissamme jonkin verran vanhan Glastonin kasvua ja kannattavuutta heikompia, on kokonaisuus siitä huolimatta positiivinen. Ennusteissamme uuden Glastonin liikevaihto kasvaa keskimäärin vajaan 8 %:n vuosivauhtia 2019-2022 ja oikaistu EBIT-marginaali nousee samaan aikaan 5,7 %:sta 8,2 %:iin. Kannattavuusparannuksen taustalla on sekä hyväkatteisen älylasiliiketoiminnan kasvu että Bystronic-kaupan 4 MEUR:n synergioiden realisoituminen. Kauppaan liittyy arviomme mukaan kaikkiaan 11 MEUR kertakuluja, josta 8,5 MEUR kohdistuu 2019:lle.
Oletuksillamme ja alustavilla ennusteillamme yhdistyneen yhtiön osakkeen hinnoittelu vaikuttaa edelleen houkuttelevalta. Vuoden 2020 P/E-kerroin (11x) ja EV/EBITDA-kerroin (7x) ovat vastaavasti 22 % ja 9 % alle verrokkien. Myös osinkotuotto on hyvällä 4,8 %:n tasolla. Lisäksi vuoden 2020 PEG-kerroin (0,9x) on alhainen, mikä heijastelee vuosien 2020-2022 odotettua nopeaa tuloskasvua (CAGR = 30 %).
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Glaston
Glaston on vuonna 1870 perustettu lasinjalostusteollisuuden toimija, joka tarjoaa laitteita, palveluita ja ratkaisuja rakennus-, ajoneuvo-, aurinkoenergia- sekä kaluste- ja laiteteollisuuden tarpeisiin. Lisäksi yhtiö tukee uusien, lasiin älyä integroivien teknologioiden kehittämistä. Glaston toimii globaalisti tuotannon, palveluiden ja myynnin saralla. Glastonin koneilla prosessoitua lasia toimitetaan arkkitehtuurilasi-, autolasi-, aurinkoenergia- ja laiteteollisuudelle. Suurin osa yrityksen teknologialla tuotetusta lasista toimitetaan rakennusteollisuudelle.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.04.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 109,7 | 118,2 | 132,9 |
kasvu-% | 2,43 % | 7,76 % | 12,43 % |
EBIT (oik.) | 4,6 | 6,1 | 9,6 |
EBIT-% (oik.) | 4,19 % | 5,13 % | 7,22 % |
EPS (oik.) | 0,01 | 0,02 | 0,04 |
Osinko | 0,00 | 0,01 | 0,02 |
Osinko % | 1,15 % | 2,31 % | |
P/E (oik.) | 132,96 | 43,23 | 23,75 |
EV/EBITDA | 43,84 | 18,20 | 12,74 |