Säilytämme Glastonin osakkeen lisää-suosituksen sekä 2,40 euron tavoitehintamme. Yhtiön Q1-raportti oli odotetun vaisu, mutta enemmän sijoittajia vaivaa tällä hetkellä tiedon puute Bystronic-kaupan vaikutuksesta yhtiön numeroihin sekä toisaalta annettavasta 2019-ohjeistuksesta. Itse luotamme yhtiön pitkän tähtäimen mahdollisuuksiin, mutta näyttöjä onnistumisista saadaan vielä odotella. Osakkeen arvostuskin on houkutteleva vasta pidemmällä aikavälillä.
Glastonin Q1-tilauskertymä oli 22,9 MEUR, jossa oli vertailukelpoista laskua 10 % odotettuamme itse 9 %:n laskua. Vertailukelpoinen liikevaihto putosi 12 %:lla 20,8 MEUR:oon eli selvästi alle ennustamamme 23,1 MEUR:n. Matalan liikevaihdon johdosta vertailukelpoinen liikevoitto jäi 0,1 MEUR:oon. Parantunut myyntimix eli Servicesin suurempi osuus liikevaihdosta tuki kannattavuutta jonkin verran, mutta toisaalta sitä rasitti noin 0,5 MEUR:n kiinteiden kulujen kasvu, joka koostui lähinnä henkilöstökuluista.
Koska Bystronic glassin konsolidaatio on jo tapahtunut (1.4.2019), sisältävät Glaston-ennusteemme nyt ja jatkossa myös Bystronicin. Olemme leikanneet vuoden 2019 ennusteitamme pääasiassa vaisun Q1:n jäljiltä, mutta odotamme edelleen yhdistyneelle yhtiölle keskimäärin 8,5 %:n liikevaihdon kasvua 2019-2021 (pro forma). Odotuksemme kasvusta perustuu etenkin Emerging Technologies -yksikköön (Glaston Air ja älylasilinjat), jonka liikevaihdon odotamme kasvavan vuoden 2019 6 MEUR:sta vuoden 2021 39 MEUR:oon. Glastonin ja Bystronicin yhdistyminen taas on herättänyt asiakkaiden keskuudessa paljon kiinnostusta mahdollisuuteen hankkia aidosti integroituja lasinjalostuslinjoja, mikä tietenkin merkitsee Glastonille lisäpotentiaalia. Ennustamamme liikevoittomarginaalin nousu oikaistusta 4,4 %:sta vuonna 2019 7,7 %:iin vuonna 2021 perustuu pääosin korkeakatteisen Emerging Technologiesin kasvavaan osuuteen liikevaihdosta sekä Bystronic-kaupasta koituviin 4 MEUR:n synergioihin.
Glastonin vuoden 2019 P/E- ja EV/EBITDA-kertoimet ovat reippaasti preemiolla suhteessa verrokkeihin, mutta tämä johtuu transaktio- ja integraatiokulujen aiheuttamasta rasitteesta Glastonin tulokselle. Vastaavilla vuoden 2020 kertoimilla osake on jo 14-21 % diskontolla. Kassavirtamallimme (DCF) indikoi Glastonin osakkeelle reilun 30 %:n nousuvaraa suhteessa nykykurssiin. Sijoituksena Glastonia leimaa tällä hetkellä korostunut epävarmuus lukuisista syistä. Yhdistyneen yhtiön mahdollisuudet ovat mielestämme riskejä merkittävämpiä, mutta näyttöjä potentiaalin realisoitumisesta joudutaan mahdollisesti odottelemaan ainakin tämä vuosi. Siksi osake sopii vain kärsivälliseen salkkuun.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Glaston
Glaston on vuonna 1870 perustettu lasinjalostusteollisuuden toimija, joka tarjoaa laitteita, palveluita ja ratkaisuja rakennus-, ajoneuvo-, aurinkoenergia- sekä kaluste- ja laiteteollisuuden tarpeisiin. Lisäksi yhtiö tukee uusien, lasiin älyä integroivien teknologioiden kehittämistä. Glaston toimii globaalisti tuotannon, palveluiden ja myynnin saralla. Glastonin koneilla prosessoitua lasia toimitetaan arkkitehtuurilasi-, autolasi-, aurinkoenergia- ja laiteteollisuudelle. Suurin osa yrityksen teknologialla tuotetusta lasista toimitetaan rakennusteollisuudelle.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut30.04.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 101,1 | 199,5 | 253,4 |
kasvu-% | −7,80 % | 97,21 % | 27,05 % |
EBIT (oik.) | 5,5 | 10,8 | 17,0 |
EBIT-% (oik.) | 5,48 % | 5,40 % | 6,73 % |
EPS (oik.) | 0,06 | 0,11 | 0,20 |
Osinko | 0,03 | 0,07 | 0,10 |
Osinko % | 2,12 % | 8,16 % | 11,66 % |
P/E (oik.) | 22,98 | 8,09 | 4,39 |
EV/EBITDA | 10,19 | 10,72 | 3,09 |