Glaston julkistaa Q1-raporttinsa tiistaina 28.4. noin klo 13. Odotukset etenkin loppuvuoden suhteen ovat matalalla yhtön annettua 20.3. tulosvaroituksen, jonka mukaan se ei tule kuluvana vuonna parantamaan vertailukelpoista EBITA:a viime vuoden 12,1 MEUR:sta. Koronapandemia iskee rakentamisen ja ajoneuvomarkkinoiden alamäen myötä lasinjalostajiin eli Glastonin asiakkaisiin. Näkymän olessa edelleen hyvin usvainen emme usko yhtiön kykenevän tarjoamaan uutta ohjeistusta 2020:lle. Osakkeen arvostus on epäyhtenäinen, mutta selvien positiivisten ajureiden osoittaminen on vaikeaa. Säilytämme vähennä-suosituksemme sekä 0,70 euron tavoitehintamme ennen raporttia.
Glastonille ei ole ollut tarjolla riittävän laajaan otantaan perustuvaa konsensusta. Yhtiö on tähän mennessä julkistanut neljä Q1’20:lle kirjattavaa tilausta, joiden yhteisarvoksi arvioimme 6 MEUR (vertailukelpoista lukua Q1’19:ltä ei ole saatavissa). Ennusteemme konsernin tilauskertymäksi Q1’20:llä on 36,5 MEUR, jossa on 19 % laskua Q1’19:n pro forma -luvusta (45,2 MEUR). Arvioimme tilausten laskeneen kaikissa raportintiyksiköissä, eniten Automotive & Emerging Technologies’issä (-30 % v/v) ja vähiten Insulating Glassissa (-9 % v/v). Vertailukausikaan ei ollut vahva ja laskua kahden vuoden takaa eli Q1’18:lta (56,4 MEUR ) on jo 35 % (-20 % p.a.). Ennusteemme Q1’20:n liikevaihdoksi (42,2 MEUR) on 5 % vuoden takaista pro forma -tasoa alempana. Pudotus on melko pieni, sillä koronapandemia ei arviomme mukaan ehtinyt vielä vaikuttaa kovin voimakkaasti Q1:n liiketoiminnan volyymiin ja lisäksi yhtiö aloitti vuoden tukevalla noin 80 MEUR:n tilauskannalla. Muutos maaliskuussa oli kuitenkin nopea yhtiön aloitettua koko Suomen toimintaa koskevat yt-neuvottelut samana pävänä kuin tulosvaroitus annettiin. Arvioimme Q1’20:n liiketuloksen pysyneen nipin napin positiivisena (marginaali 0,6 %), mutta sekä raportoidun että oikaistun EPS:n painuneen hieman pakkaselle. Koronapandemian vaikutusten ja muiden markkinakommenttien lisäksi meitä kiinnostavat totutusti älylasiprojektin viimeisimmät vaiheet ja näkymät, eristelasin markkina sekä Bystronic-synergioiden kehitys.
Glastonin koko vuoden 2020 näkymää häiritsevät koronapandemian negatiiviset vaikutukset toisaalta rakentamiseen (materiaalien valmistus, logistiikka ja karanteenien vaikutukset projektikohteissa) ja toisaalta ajoneuvojen kysyntään (IHS Markitin mukaan -12 % v/v vuonna 2020) ja siten Glastonin asiakkaiden eli lasinjalostajien toimintaan. On melko selvää, että asiakkaat tekevät lyhyellä tähtäimellä vain välttämättömimpiä korvausinvestointeja ja isommat investointihankkeet saavat odottaa. Glastonin kannalta mielenkiintoista on, tullaanko toimialalla joka toinen vuosi järjestettävät Glasstec-messut toteuttamaan suunnitellusti lokakuun lopulla. Messut ovat perinteisesti näkyneet piikkinä Glastonin tilauskertymässä ja koska lähdemme vielä tässä vaiheessa siitä oletuksesta, että messut järjestetään, on ennusteemme Glastonin kuluvan vuoden tilauskertymäksi (170 MEUR) ”vain” 8 % alle viime vuoden pro forma -tilauskertymän. Odotamme edelleen Glastonin koko vuoden liikevaihdon laskevan 14 % v/v (pro forma) ja oikaistun EBITA:n asettuvan 6,7 MEUR:oon eli 45 % alle viime vuoden toteuman. Ennusteemme oikaistuksi EBIT-marginaaliksi on 1,2 %.
Glastonin vuoden 2020 odotetun tuloskehityksen ollessa heikkoa on katseet arvostuksen suhteen käännettävä vuoteen 2021, jonka P/E- ja EV/EBIT-kertoimet (vastaavasti 10x ja 8x) ovat 16-17 % alle verrokkien mediaanin ja ennen kaikkea erittäin selvästi alle yhtiön historiallisten kertoimien. Koska tulevan tuloskehityksen ennustettavuus on heikko ja koska osakkeelle on nyt vaikea osoittaa tukitasoja tai nousuajureita on sijoittajien varovaisuus perusteltua ennen näkymien selkiytymistä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Glaston
Glaston on vuonna 1870 perustettu lasinjalostusteollisuuden toimija, joka tarjoaa laitteita, palveluita ja ratkaisuja rakennus-, ajoneuvo-, aurinkoenergia- sekä kaluste- ja laiteteollisuuden tarpeisiin. Lisäksi yhtiö tukee uusien, lasiin älyä integroivien teknologioiden kehittämistä. Glaston toimii globaalisti tuotannon, palveluiden ja myynnin saralla. Glastonin koneilla prosessoitua lasia toimitetaan arkkitehtuurilasi-, autolasi-, aurinkoenergia- ja laiteteollisuudelle. Suurin osa yrityksen teknologialla tuotetusta lasista toimitetaan rakennusteollisuudelle.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 181,0 | 175,0 | 183,3 |
kasvu-% | 78,96 % | −3,34 % | 4,80 % |
EBIT (oik.) | 5,9 | 2,1 | 8,9 |
EBIT-% (oik.) | 3,24 % | 1,20 % | 4,87 % |
EPS (oik.) | 0,01 | 0,01 | 0,07 |
Osinko | 0,02 | 0,00 | 0,04 |
P/E (oik.) | 135,94 | 155,63 | 12,53 |
EV/EBITDA | 18,77 | 12,31 | 5,22 |