Glaston julkistaa Q2-raporttinsa torstaina 4.8. klo 8:30. Yhtiön kohdemarkkinoiden tilanne on Kiinaa lukuun ottamatta jatkunut Q2:lla melko hyvänä. Yhtiö on käsityksemme mukaan edelleen pärjännyt komponenttihaasteiden kanssa ja kannattavuuden pitäisi olla jatkunut kohtuullisena. Uskomme yhtiön toistavan 2022-ohjeistuksensa. Osakkeen arvostus on edullinen. Suosituksemme osakkeelle ennen raporttia on lisää 1,20 euron tavoitehinnalla.
Kaikkia isoja tilauksia ei ole voitu julkistaa
Glastonille ei ole ollut tarjolla mielekästä konsensusennustetta. Odotuksemme Q2:n tilauskertymäksi on 57,5 MEUR (-13 % v/v) vertailukauden oltua epätavallisen vahva. Glaston ei ole tähän mennessä julkistanut Q2:lle kirjattavia tilauksia (Q2’21 tot. n. 9 MEUR). Yhtiön Q2:lla saamissa lämpökäsittelykoneiden ja eristyslasikoneiden tilauksissa on ollut useita asiakkaista johtuvia julkistuskieltoja, minkä vuoksi tilaustiedotuksia ei ole tullut. Glastonin mukaan tyypillisten tilausten koko on kasvanut aiemmasta 1,0-1,5 MEUR:n haarukasta noin 1,5-2,0 MEUR:oon. Taustalla on paitsi inflaatio myös se, että yhä useammat asiakkaat haluavat aiempaa isompia koneita ja parasta teknologiaa. Pienempien ns. pohjatilausten määrä ei ole poikennut pitkän aikavälin trendistä.
Tilauskanta ja inflaatio tukeneet Q2-liikevaihtoa, mutta covid on ollut jarruna
Ennusteemme liikevaihdon 26 %:n v/v kasvuksi pohjautuu Glastonin Q1:n lopun vahvaan tilauskantaan (98 MEUR; +44 % v/v). Raportoitu kasvu on saanut tukea siitä, että vuoden 2021 inflaatio materiaalikuluissa saatiin hyvin siirrettyä asiakashintoihin. Yhtiö ei ole käsittääksemme myöskään kärsinyt komponenttipulasta aiempaa enemmän. Kasvun hidasteena on kuitenkin ollut Tianjinin (Kiina) tehtaan tuotannon seisahtuminen covid-rajoitusten vuoksi n. 1,5 viikoksi Q2:n aikana sekä rajoitustoimien vaikutus tehtaan alihankintaketjuun ja logistiikkaan. Kiinan epäselvä tilanne on myös keskeyttänyt joidenkin konetoimitusten etappimaksuja, jolloin myöskään koneita ei ole toimitettu ja tämä on rasittanut Q2:n liikevaihtoa. Oma karkea arviomme on, että 5 % Glastonin Q2-liikevaihdosta on näiden seikkojen vuoksi lykkäytynyt.
Odotamme EBITA-marginaalin parantuneen
Arviomme Q2:n vertailukelpoiseksi EBITA-marginaaliksi on 6,1 % (Q2’21: 5,5 %). Liikevaihdon kasvun ja korkeamman kapasiteetin käyttöasteen olisi pitänyt tukea marginaaliparannusta. Glaston on nostanut omia hintojaan jatkuvasti H2’21:ltä alkaen ja arvioimme tehtyjen hinnankorotusten olleen noin +10…+12 % v/v. Lisäksi tehtyjen tarjousten voimassaoloaikaa on supistettu valtaosin vain kahteen viikkoon. Glaston on myös rajannut riskejään siirtymällä toimitusrahdeissa läpilaskutukseen eli viime kädessä asiakas kantaa riskin rahtihintojen muutoksista. Kokonaan Glaston ei hintariskiä kuitenkaan kykene eliminoimaan yhtiön toimitusaikojen ollessa edelleen keskimäärin 8-10 kk. Tämän sekä Kiinan tilanteen vaikutusten vuoksi ennustamassamme EBITA-marginaalissa on riskiä alaspäin.
Markkina veti hyvin vielä Q2:lla, jatko on epävarmempi
Kiinan covid-sulkutoimien vaikutusta lukuun ottamatta Glastonin kohdemarkkinoiden tilanne jatkui Q2:lla melko hyvänä. Asiakkaiden omat tilauskannat ovat isoja, joten lasinjalostuskoneiden käyttöasteet pysyivät korkeina. Jotkin Glastonin asiakkaat ovat puhuneet myös kapasiteetin kasvattamistarpeista ja jonkin veran greenfield-hankkeitakin on ollut esillä. Glastonin mukaan asiakkaiden päätöksenteko on kuitenkin hidastumassa ja Euroopan lisäksi myös Pohjois-Amerikassa kiihtyvä inflaatio ja korkojen nousu ovat nousseet esiin tulevia investointeja hidastavina tekijöinä. Odotuksemme H2’22:n tilauskertymän kasvuksi on +20 % v/v, mutta kasvusta 13-15 %-yksikköä kertyy inflaatiosta ja USD/EUR:n vahvistumisesta. Jatkon osalta meitä kiinnostavatkin Euroopan, Yhdysvaltain ja Kiinan talonrakentamisen volyymikasvun hidastumisen vaikutukset eristys- ja lämpökäsitellyn lasin ja näitä tuottavien koneiden kysyntään. Toivomme Glastonin myös kommentoivan etenemistä ajoneuvolasikoneiden valmistuksen aloittamisessa Tianjinin tehtaalla. Tähän liittyviä kertakuluja ei sisälly vielä Q2-ennusteeseemme, mutta yhtiön tavoitteena on ensimmäisten koneiden valmistuminen jo H1’23:lla.
2022-ohjeistus tultaneen uusimaan
Vuodelle 2022 Glaston on ohjeistanut liikevaihdon kasvua vuoden 2021 183 MEUR:sta sekä vertailukelpoisen EBITA:n kohoamista 11,1 MEUR:sta. Tämä ohjeistus tultaneen toistamaan. Omat vastaavat ennusteemme ovat 225 MEUR ja 14,5 MEUR. Tulosparannus saa tukea kapasiteetin käyttöasteen noususta, mutta samalla liikevaihtomix heikkenee hieman palvelujen osuuden laskiessa. H2-kannattavuusennusteemme riskinä säilyy Kiinan tilanteen kehitys sekä toimitettavien koneiden kustannusinflaation ja omien hinnankorotusten välisen suhteen huonontuminen.
Osakkeen arvostus alhaalla
Glastonin osakkeen kokonaistuotto-odotus ylittää edelleen tuottovaatimuksen reippaasti. Myös arvostuskertoimet suhteessa verrokkeihin ovat matalat. Vuoden 2022 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 11-32 % alle verrokkien mediaanin ja vuoden 2023 vastaavat kertoimet ovat jo 40 % diskontolla suhteessa verrokkien mediaaniin. Osakkeen arvostustasoa rasittavat kuitenkin epävarmuus lasinvalmistajien investointi-käyttäytymisestä sekä sijoittajien eriävät näkemykset Glastonin kestävästä kannattavuustasosta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Glaston
Glaston on vuonna 1870 perustettu lasinjalostusteollisuuden toimija, joka tarjoaa laitteita, palveluita ja ratkaisuja rakennus-, ajoneuvo-, aurinkoenergia- sekä kaluste- ja laiteteollisuuden tarpeisiin. Lisäksi yhtiö tukee uusien, lasiin älyä integroivien teknologioiden kehittämistä. Glaston toimii globaalisti tuotannon, palveluiden ja myynnin saralla. Glastonin koneilla prosessoitua lasia toimitetaan arkkitehtuurilasi-, autolasi-, aurinkoenergia- ja laiteteollisuudelle. Suurin osa yrityksen teknologialla tuotetusta lasista toimitetaan rakennusteollisuudelle.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut31.07.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 182,7 | 225,4 | 243,1 |
kasvu-% | 7,41 % | 23,39 % | 7,84 % |
EBIT (oik.) | 6,6 | 10,1 | 13,3 |
EBIT-% (oik.) | 3,62 % | 4,50 % | 5,49 % |
EPS (oik.) | 0,05 | 0,07 | 0,10 |
Osinko | 0,03 | 0,04 | 0,05 |
P/E (oik.) | 22,84 | 11,98 | 8,27 |
EV/EBITDA | 8,78 | 4,94 | 3,65 |