Glaston Q2 torstaina: Ennusmerkit eivät ole vahvoja
Glaston julkistaa Q2-raporttinsa torstaina 4.8. noin klo 13. Koronapandemian vaikutukset näkyvät lasinjalostuksen loppuasiakasmarkkinoilla eli rakentamisessa ja ajoneuvoteollisuudessa ja tämä on heijastunut Glastonin kysyntätilanteeseen. Pandemian toisen aallon voima ja kesto ovat avoimia kysymyksiä ja uskomme Glastonin pitäytyvän aiemmassa 2020-ohjeistuksessaan, jonka mukaan vertailukelpoinen EBITA heikentyy vuodesta 2019. Osakkeen arvostus on vuoden 2020 kertoimilla kallis ja vuoden 2021 kertoimilla kohtuullinen. Vuoden 2021 kertoimiin sisältyy kuitenkin paljon riskiä heikon ennustettavuuden vuoksi. Säilytämme osakkeen vähennä-suosituksemme sekä 0,65 euron tavoitehintamme ennen raporttia.
Glastonille ei ole ollut tarjolla riittävän laajaan otantaan perustuvaa konsensusta. Yhtiö on tähän mennessä julkistanut kaksi Q2’20:lle kirjattavaa tilausta, joiden yhteisarvoksi arvioimme 3,5 MEUR (Q2’19 arvio 5,0 MEUR). Ennusteemme konsernin Q2’20-tilauskertymäksi on 34,7 MEUR (-22 % v/v). Arvioimme tilausten laskeneen kaikissa raportointiyksiköissä: Heat Treatmentissä -17 % v/v, Insulating Glassissa -25 % v/v ja Automotive & Emerging Technologiesissa -24 % v/v. Vertailukausikaan ei ollut vahva ja tilauskertymän laskua kahden vuoden takaa eli Q2’18:lta on jo 34 % (-19 % p.a.), mutta koronan vaikutus on tietenkin huomioitava arvioinnissa. Glaston itse sanoi Q1-raporttinsa yhteydessä odottavansa Q2’20:n ja Q3’20:n tilauskertymän olevan ”normaalia alemmalla” tasolla. Ennusteemme Q2’20:n liikevaihdoksi (41,9 MEUR) on 28 % Q2’19:n toteumaa ja 11 % Q1’20:n toteumaa alempana. Konsernilla oli kuitenkin 82,3 MEUR:n tilauskanta Q2’20:n alussa ja liikevaihdon odotettu supistuminen myös Q1’20:ltä onkin enemmän seurausta koronan aiheuttamista operatiivisista haasteista. Odotuksemme konsernin oikaistuksi EBITA:ksi (1,0 MEUR; marg. 2,4 %) on selvästi vuoden takaista (3,6 MEUR; marg. 6,2 %) alempana, johtuen alemmasta liikevaihdosta sekä koronasta aiheutuneista ylimääräisistä kuluista mm. logistiikassa. Raportoituihin lukuihin sisältyy arviomme mukaan 1,0 MEUR Bystronic-integraatiokuluja. Oikaistu EPS on ennusteessamme hyvin lähellä nollaa.
Glastonin koko vuoden 2020 näkymää häiritsevät edelleen talonrakentamisen alhaiset kasvuodotukset Euroopassa ja Yhdysvalloissa (Euroconstructin ja FMI:n mukaan vastaavasti -12 % v/v ja -10 % v/v) sekä ajoneuvomarkkinan globaali alamäki (Volkswagenin arvion mukaan -15…-20 % v/v). Vaikutukset lasinjalostajen toimintaan ovat merkittäviä ja esimerkiksi Saint-Gobain painotti H1-raportissaan ”valikoituja säästöjä investoinneissa”. Uskomme, että asiakkaat tekevät lyhyellä tähtäimellä vain välttämättömimpiä korvausinvestointeja ja isommat investointihankkeet saavat odottaa. Glastonin lähiaikojen suurimmat toiveet liittynevät eristyslasimarkkinoihin, joissa kasvupaine on kova jotta EU:n päästövähennystavoitteet saavutettaisiin. Myös Kiinan länsimaita selvästi vahvemmat talousnäkymät avaavat Glastonille mahdollisuuksia, mutta Kiinan lasinjalostuskoneiden markkina on perinteisesti tiukasti kilpailtu. Odotuksemme Glastonin H2’20:n tilauskertymäksi on 85,8 MEUR (-9 % v/v); liikevaihdoksi 88,6 MEUR (-13 % v/v) ja oikaistuksi EBITA:ksi 4,7 MEUR (marg. 5,3 %; -0,1 %-yks. v/v).
Glastonin osake on vuoden 2020 P/E- ja EV/EBIT-kertoimilla (31x ja 26x) arvostettu reippaasti verrokkien yläpuolelle ja vuoden 2021 kertoimilla suurin piirtein linjaan verrokkien kanssa. 2021-kertoimiin sisältyy kuitenkin paljon riskiä varsin heikon ennustettavuuden takia. Myöskään Glastonin omista historiallisista arvostuskertoimista ei saada juuri tukea, sillä ne ovat korkeita pääasiassa alhaisen kannattavuuden eikä niinkään vahvan arvostuksen vuoksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Glaston
Glaston on vuonna 1870 perustettu lasinjalostusteollisuuden toimija, joka tarjoaa laitteita, palveluita ja ratkaisuja rakennus-, ajoneuvo-, aurinkoenergia- sekä kaluste- ja laiteteollisuuden tarpeisiin. Lisäksi yhtiö tukee uusien, lasiin älyä integroivien teknologioiden kehittämistä. Glaston toimii globaalisti tuotannon, palveluiden ja myynnin saralla. Glastonin koneilla prosessoitua lasia toimitetaan arkkitehtuurilasi-, autolasi-, aurinkoenergia- ja laiteteollisuudelle. Suurin osa yrityksen teknologialla tuotetusta lasista toimitetaan rakennusteollisuudelle.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 181,0 | 177,4 | 183,3 |
kasvu-% | 78,96 % | −1,99 % | 3,32 % |
EBIT (oik.) | 5,9 | 3,2 | 8,6 |
EBIT-% (oik.) | 3,24 % | 1,79 % | 4,68 % |
EPS (oik.) | 0,01 | 0,02 | 0,07 |
Osinko | 0,02 | 0,00 | 0,04 |
Osinko % | 1,59 % | 4,69 % | |
P/E (oik.) | 135,94 | 36,34 | 13,09 |
EV/EBITDA | 18,77 | 10,59 | 5,26 |