Glaston Q3: Kipinää vain yhdessä sylinterissä
Glastonin Q3-numerot olivat tilausten ja liikevaihdon osalta odotustemme alapuolella, mutta oikaistu EBIT pysyi juuri ja juuri positiivisena ja oli ennusteidemme mukainen. Merkille pantavaa oli kehityksen polarisoituminen eri segmenttien välillä. Olemme päätyneet poistamaan älylasikoneet ennusteistamme, mikä on vetänyt konsernin vuosien 2021-2022 liiketulosodotuksiamme alas yli 20 %:lla. Osakkeen riskikorjattu kokonaistuotto-odotus on heikko ja arvostuskerroin- sekä kassavirtapohjainen nousuvara vielä varsin kaukana tulevaisuudessa. Säilytämme osakkeen vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan jälleen 0,65 (aik. 0,75) euroon.
Pääosin pehmeitä numeroita tarjolla Q3:lla
Glastonin Q3-tilauskertymä laski -27 % v/v jääden -21 %:n v/v odotuksestamme. Konsernin Q3:n lopun tilauskanta oli 40 % vuotta aiempaa pienempi. Liikevaihto laski 34 % v/v jääden ennusteestamme 10 %. Lasku oli reipasta kaikissa segmenteissä. Vertailukelpoinen EBITA-marginaali oli konsernissa 3,6 % (Q3’19: 5,7 %) ja ylitti 3,0 %:n odotuksemme. Myös oikaistu liikevoittomarginaali oli aavistuksen ennusteemme yläpuolella mutta alhainen joka tapauksessa. Kun huomioidaan liikevaihdon voimakas lasku ja Glastonin kohtuullisen vahva operatiivinen vipu, oli tulos kuitenkin siedettävä. Kertaluonteiset Bystronic-integraatioon liittyvät kulut olivat -0,7 MEUR heikentäen raportoitua tulosta ja oikaistu EPS oli hienokseltaan negatiivinen.
Ennusteet reilusti alas älylasiliiketoiminnan eliminoinnin vuoksi
Glaston toisti ohjeistuksena 2020:n vertailukelpoisen EBITA:n laskusta v/v, mikä ei yllättänyt. Markkinakommenteissaan Glaston kehui näkymiä eristyslasissa (IG), jossa konekysyntä oli viime vuotta vahvempaa ja jossa varsinkin Euroopasta on saatu merkittäviä tilauksia. Glaston uskoo myös kasvattaneensa IG:ssa markkinaosuuttaan. Vastakohtana IG:lle Glastonin HT- ja A&ET-yksiköt ovat vaikeuksissa. HT-koneiden ja –palvelujen markkinat ovat jatkuneet haasteellisina läpi vuoden, näkyvyys on huono ja odotukset alhaiset. Tämän vuoksi Glaston käynnistää Suomessa yt-neuvottelut, jotka voivat johtaa 20 henkilön irtisanomisiin (11 % Glaston Suomen henkilöstöstä). A&ET:ssa taas ongelmana on vuoden 2017 investointibuumi, jonka seurauksena markkinoilla on yhä ylikapasiteettia. Ennusteleikkauksemme vuosille 2021-2022 ovat merkittäviä. Sekä liikevaihto- että liiketulostasolla HT:lle tekemämme negatiiviset ja IG:lle tekemämme positiiviset muutokset suunnilleen kumoavat toisensa. Olemme kuitenkin poistaneet A&ET:n ennusteistamme kokonaan tulevien mahdollisten älylasikonetilausten liikevaihto- ja tulosvaikutuksen. Tämän muutoksen vaikutus konsernin vuosien 2021-2022 liikevaihtoennusteisiin on -5…-12 %-yksikköä ja samojen vuosien liiketulosennusteisin -11…-21 %-yksikköä.
Arvostuksessa ei nousunäkymää lähiajoille
Glastonin osakkeen arvostus on yhtiön heikon tuloksen ja melko negatiivisten näkymien vuoksi haasteellista. Näytöt positiivisesta tuloskäänteestä puuttuvat edelleen ja lähiaikojen konsensusennustetrendi on todennäköisesti negatiivinen. Selvien nousuajureiden identifiointi on sen vuoksi vaikeaa. Tällä hetkellä osakkeen riskikorjattu kokonaistuotto-odotus on heikko ja arvostuskerroinpohjainen nousuvara samoin kuin kassavirtamallin indikoima potentiaali ovat vielä varsin kaukana tulevaisuudessa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Glaston
Glaston on vuonna 1870 perustettu lasinjalostusteollisuuden toimija, joka tarjoaa laitteita, palveluita ja ratkaisuja rakennus-, ajoneuvo-, aurinkoenergia- sekä kaluste- ja laiteteollisuuden tarpeisiin. Lisäksi yhtiö tukee uusien, lasiin älyä integroivien teknologioiden kehittämistä. Glaston toimii globaalisti tuotannon, palveluiden ja myynnin saralla. Glastonin koneilla prosessoitua lasia toimitetaan arkkitehtuurilasi-, autolasi-, aurinkoenergia- ja laiteteollisuudelle. Suurin osa yrityksen teknologialla tuotetusta lasista toimitetaan rakennusteollisuudelle.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 181,0 | 172,1 | 159,0 |
kasvu-% | 78,96 % | −4,94 % | −7,58 % |
EBIT (oik.) | 5,9 | 3,7 | 7,2 |
EBIT-% (oik.) | 3,24 % | 2,16 % | 4,51 % |
EPS (oik.) | 0,02 | 0,00 | 0,05 |
Osinko | 0,02 | 0,00 | 0,03 |
Osinko % | 1,59 % | 3,46 % | |
P/E (oik.) | 63,03 | 357,13 | 18,13 |
EV/EBITDA | 18,77 | 10,85 | 6,16 |