Glaston Q3 tiistaina: Myönteisten uutisten tarve on kova
Glaston julkistaa Q3-raporttinsa tiistaina 27.10. klo 13. Markkinatunnelmat ovat vaihdelleet koronapandemian myötä heinä-elokuun varovaisista toipumisodotuksista viime viikkojen kasvaneeseen epävarmuuteen, mikä näkyy myös lasinjalostuksen loppuasiakas-markkinoilla eli rakentamisessa ja ajoneuvoteollisuudessa. Tämä puolestaan heijastuu Glastonin kysyntätilanteeseen. Pandemian toisen aallon voima ja kesto ovat avoimia kysymyksiä ja uskomme Glastonin edelleen pitäytyvän aiemmassa 2020-ohjeistuksessaan, jonka mukaan vertailukelpoinen EBITA heikentyy vuodesta 2019. Osakkeen arvostus on vuoden 2020 kertoimilla kallis, mutta vuoden 2021 kertoimilla jo edullinen. Vuoden 2021 kertoimiin sisältyy kuitenkin paljon riskiä heikon ennustettavuuden vuoksi. Säilytämme osakkeen vähennä-suosituksemme sekä 0,75 euron tavoitehintamme ennen raporttia.
Glastonille ei ole ollut tarjolla riittävän laajaan otantaan perustuvaa konsensusta. Yhtiö ei ole toistaiseksi raportoinut yhtään Q3:lle kirjattavaa tilausta, mutta tilanne oli sama myös Q3’19:llä. Ennusteemme konsernin Q3’20-tilauskertymäksi on 36,0 MEUR (-21 % v/v). Arvioimme tilausten laskeneen kaikissa raportointiyksiköissä: Heat Treatmentissä -15 % v/v, Insulating Glassissa -26 % v/v ja Automotive & Emerging Technologiesissa -11 % v/v.
Glaston totesi Q2’20-raportin yhteydessä odottavansa Q3-Q4:n tilausten kasvavan Q2:n tasosta (24,0 MEUR), mutta jäävän kuitenkin Q3-Q4’19:ää (46-49 MEUR) alemmas. Lähtökohdat Q3:n tilauskertymälle olivat kesäkuun aktiviteetin perusteella kohtalaiset, mutta uudelleen kasvanut epävarmuus on varmasti rasittanut syyskuun tilauskertymää. Ylimääräisen vaikeasti arvioitavan tekijän Q3:n tilauskertymään on vielä tuonut Q2:ltä koronan vuoksi lykkäytyneiden ja Q3:lla mahdollisesti kiinni lyötyjen tilausten määrä. Ennusteemme Glastonin Q3’20:n liikevaihdoksi (40,1 MEUR) on 26 % Q3’19:n toteumaa ja 18 % Q2’20:n toteumaa alempana. Kvartaalin aloittanut tilauskanta oli 38 % vuotta aiempaa pienempi. Koronan vaikutus Q3:n operatiiviseen toimintaan eli laitetoimituksiin ja huoltokäynteihin on kuitenkin arviomme mukaan ollut melko pieni. Odotuksemme konsernin oikaistuksi EBITA:ksi (1,3 MEUR; marg. 3,2 %) on selvästi vuoden takaista (3,1 MEUR; marg. 5,8 %) alempana, johtuen reilusti pienemmästä liikevaihdosta. Kulujoustoa on Q2:n tapaan edelleen haettu lomautuksista sekä markkinointi-, matkustus- jne. kulujen säästöistä. Raportoituihin lukuihin sisältyy arviomme mukaan 0,6 MEUR Bystronic-integraatiokuluja. Oikaistu EPS on ennusteessamme hyvin lähellä nollaa.
Epävarmuus Glastonin markkinoilla jatkuu ainakin loppuvuoden. Näkymää häiritsevät edelleen talonrakentamisen alhaiset kasvuodotukset Euroopassa (Euroconstructin mukaan -9 % v/v vuonna 2020 ) ja automarkkinan globaali alamäki (S&P:n mukaan -20 % v/v). Vaikka nämä markkinat kasvavatkin ensi vuonna, ylitetään vuoden 2019 taso ennusteiden mukaan vasta vuonna 2023. Uskommekin, että Glastonin asiakkaat tekevät lyhyellä tähtäimellä vain välttämättömiä korvausinvestointeja ja isommat investointihankkeet saavat odottaa. Glastonin lähiaikojen suurimmat toiveet liittyvät eristyslasimarkkinoihin, joissa kasvupaine on kova jotta EU:n päästövähennystavoitteet saavutettaisiin. Eristyslasin kysynnän kannalta ongelmana on em. asetettujen tavoitteiden hidas muuttuminen konkreettisiksi suunnitelmiksi ja niiden rahoitukseksi. Odotuksemme Glastonin Q4’20:n tilauskertymäksi on 49,9 MEUR (+1 % v/v; arvioimme että Glaston saa yhden pienen eli noin 3 MEUR:n älylasikoneen tilauksen), liikevaihdoksi 39,5 MEUR (-17 % v/v) ja oikaistuksi EBITA:ksi 2,2 MEUR (marg. 5,5 %; +0,3 %-yks. v/v). Pidämme aiemman 2020-ohjeistuksen (vertailukelpoisen EBITA:n lasku vuoden 2019 12,1 MEUR:sta) uusimista hyvin todennäköisenä.
Glastonin osake on vuoden 2020 P/E- ja EV/EBIT-kertoimilla arvostettu reippaasti verrokkien yläpuolelle ja vuoden 2021 kertoimilla taas selvästi niiden alapuolelle. 2021-kertoimiin sisältyy kuitenkin edelleen paljon riskiä varsin heikon ennustettavuuden takia. Myöskään Glastonin omista historiallisista arvostuskertoimista ei saada juuri tukea, sillä ne ovat korkeita pääasiassa alhaisen kannattavuuden eikä niinkään vahvan arvostuksen vuoksi. Osakkeen riskikorjattu kokonaistuotto alkaa näyttää houkuttelevalta, mikäli luottamus vuoden 2021 markkinaan ja tuloksentekokykyyn vahvistuu. Lyhyen tähtäimen positiivisia ajureita voisivat olla uutiset eristyslasimarkkinan ripeästä vahvistumisesta tai ensimmäisen älylasikoneen tilauksesta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Glaston
Glaston on vuonna 1870 perustettu lasinjalostusteollisuuden toimija, joka tarjoaa laitteita, palveluita ja ratkaisuja rakennus-, ajoneuvo-, aurinkoenergia- sekä kaluste- ja laiteteollisuuden tarpeisiin. Lisäksi yhtiö tukee uusien, lasiin älyä integroivien teknologioiden kehittämistä. Glaston toimii globaalisti tuotannon, palveluiden ja myynnin saralla. Glastonin koneilla prosessoitua lasia toimitetaan arkkitehtuurilasi-, autolasi-, aurinkoenergia- ja laiteteollisuudelle. Suurin osa yrityksen teknologialla tuotetusta lasista toimitetaan rakennusteollisuudelle.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut22.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 181,0 | 175,5 | 177,0 |
kasvu-% | 78,96 % | −3,04 % | 0,88 % |
EBIT (oik.) | 5,9 | 3,4 | 9,0 |
EBIT-% (oik.) | 3,24 % | 1,93 % | 5,09 % |
EPS (oik.) | 0,02 | 0,00 | 0,07 |
Osinko | 0,02 | 0,00 | 0,04 |
Osinko % | 1,59 % | 4,69 % | |
P/E (oik.) | 63,03 | 288,09 | 12,23 |
EV/EBITDA | 18,77 | 10,49 | 5,14 |