Glastonin Q4-numerot olivat kokonaisuudessaan siedettävät, vaikka jäivätkin avainlukujen osalta alle odotustemme. Odotamme kasvun jatkuvan hyvää vauhtia 2022-2023, mutta suurempi laitepainotteisuus sekä strategiset panostukset merkitsevät aiempia ennusteitamme matalampia EBITA-marginaaleja. Koska yhtiö kuitenkin pysyy hyvällä tuloskasvutrendillä ja osakkeen arvostus on kohtuullinen, säilytämme lisää-suosituksemme. Ennustemuutoksemme puoltavat silti tavoitehinnan laskua 1,20 (aik. 1,45) euroon,
Rimaa hipovat Q4-numerot
Glastonin Q4-tilauskertymä kasvoi 13 % v/v, mutta jäi hieman ennusteestamme. Tilaukset kasvoivat hyvin kaikissa segmenteissä ja kysyntä indikoi joko elpyvää tai jo ennestään vahvaa markkinaa. Toisaalta kasvu tuli lähes täysin laitetilauksista palvelutilausten kasvaessa vain 1 % v/v. Toteutunut liikevaihdon kasvuvauhti (+37 %) jäi alle odotustemme (+47 % v/v), mutta oli kuitenkin kohtuullinen. Komponenttipula hidasti toimituksia jonkin verran, mutta toisaalta Glaston vakuutti oppineensa tulemaan toimeen ongelman kanssa ja hankkineensa vaihtoehtoisia toimittajia. Myönteistä oli liikevaihdon vahva yli 40 %:n v/v kasvu Kiinassa, mikä on Glastonin strategian mukaista. Q4:n oikaistu EBITA-marginaali (6,6 %) oli alle odotuksemme (8,2 %) ja koko vuoden 11,1 MEUR:n oikaistu EBITA jäi hieman alle ohjeistushaarukan puolivälin. Glaston perusteli kehitystä heikentyneellä myyntimixillä eli palvelujen osuuden laskulla sekä vuosivertailussa että suhteessa Q3’21:een. Lisäksi tulosta rasitti HT-segmentin ”pari huonosti kannattanutta projektia”. Oikaistun liikevoiton ja nettotuloksen väliin sijoittui vielä kaikkiaan -0,5 MEUR rahoitus- ja muita kuluja, joita emme olleet ennakoineet. Verot olivat kuitenkin positiiviset ja ehdotettu 0,03 euron pääomanpalautus oli odottamaamme 0,025 euroa korkeampi.
Myyntimixin muutos notkauttaa marginaaleja
Glaston ennakoi sekä laite- että palveluliiketoiminnalle myönteistä kehitystä vuonna 2022. Yhtiö ohjeistaa liikevaihdon ja vertailukelpoisen EBITA:n paranemista vuonna 2022, mikä oli odotusten mukaista mutta olisimme mielellämme nähneet numeerisen ohjeistuksen. Glaston sanoo keskittyvänsä vuonna 2022 strategiansa toteuttamiseen, mikä kasvattaa investointeja ja kustannuksia etupainotteisesti. Yhtiö indikoi myös vuoden 2022 laiteliikevaihdon kasvavan palveluja nopeammin, mikä merkitsee myyntimixin heikentymistä. Toisaalta yhtiön vahva operatiivinen vipu neutraloi tätä vaikutusta ja Glaston totesikin, että mixin muutoksen ei tulisi heikentää suhteellista kannattavuutta. Glastonin tilauskertymän jäätyä hieman odotuksistamme olemme leikanneet 2022-2023:n liikevaihtoennusteitamme 2 %:lla. Olemme myös ottaneet aiempaa varovaisemman kannan ko. vuosien marginaalikehitykseen. Odotamme kuitenkin edelleen hyvää liikevaihdon kasvua sekä vuodelta 2022 että vuodelta 2023. Mixin muutoksen ja hieman raskaamman kulurakenteen vuoksi odotamme nyt 6,6 %:n (aik. 7,4 %) oikaistua EBITA-marginaalia vuonna 2022 ja 7,4 %:n (8,1 %) marginaalia vuonna 2023.
Arvostus on edelleen viekoitteleva
Glastonin osakkeen kokonaistuotto-odotus (noin 13 % p.a.) ylittää oman pääoman tuottovaatimuksen, minkä vuoksi riskikorjattu tuotto-odotus on houkutteleva. Osakkeen kerroinpohjainen diskontto suhteessa verrokkiryhmään ylittää kokonaisuutena selvästi 10 %:n tason, jota olemme pitäneet perusteltuna. Osakkeen arvostuskertoimia voidaan siten pitää houkuttelevina. DCF-malli puolestaan indikoi osakkeelle 28 %:n nousuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Glaston
Glaston on vuonna 1870 perustettu lasinjalostusteollisuuden toimija, joka tarjoaa laitteita, palveluita ja ratkaisuja rakennus-, ajoneuvo-, aurinkoenergia- sekä kaluste- ja laiteteollisuuden tarpeisiin. Lisäksi yhtiö tukee uusien, lasiin älyä integroivien teknologioiden kehittämistä. Glaston toimii globaalisti tuotannon, palveluiden ja myynnin saralla. Glastonin koneilla prosessoitua lasia toimitetaan arkkitehtuurilasi-, autolasi-, aurinkoenergia- ja laiteteollisuudelle. Suurin osa yrityksen teknologialla tuotetusta lasista toimitetaan rakennusteollisuudelle.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.02.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 182,7 | 223,2 | 238,5 |
kasvu-% | 7,43 % | 22,16 % | 6,87 % |
EBIT (oik.) | 6,6 | 10,0 | 13,0 |
EBIT-% (oik.) | 3,61 % | 4,49 % | 5,47 % |
EPS (oik.) | 0,05 | 0,07 | 0,10 |
Osinko | 0,03 | 0,04 | 0,05 |
Osinko % | 2,63 % | 4,73 % | 5,91 % |
P/E (oik.) | 22,87 | 11,57 | 8,36 |
EV/EBITDA | 8,80 | 5,11 | 4,02 |