Glastonin Q4-numerot olivat tilauskertymän ja kannattavuuden osalta hyviä. Negatiiviselle puolelle jäi ensimmäisen älylasilinjan tilauksen todennäköinen lykkäytyminen aiemmasta indikaatiosta. Sijoittajien fokus on kuitenkin pian tapahtuvassa Bystronic-hankinnassa sekä siihen liittyvissä osakeanneissa. Arviomme hankinnan arvonluontikyvystä on selvästi positiivinen. Tässä vaiheessa kuitenkin uusimme osakkeen lisää-suosituksen sekä 0,48 euron tavoitehintamme.
Glastonin Q4:n tilauskertymä oli vahva (+18 % v/v) ja linjassa odotustemme kanssa. Joka toinen vuosi järjestettävät, toimialalla keskeiset Glasstech-messut kerryttivät runsaasti kauppaa kuten tavallista. Q4:n liikevaihto laski 6 %:lla vuoden takaisesta ja jäi selvästi odotuksistamme. Pääsyynä oli Machinesin heikko tilauskertymä Q2-Q3’18:lla sekä Servicesin vaisuus. Suhteessa alhaiseen liikevaihtoon Glastonin vertailukelpoinen kannattavuus (EBIT-marginaali 8,8 % odotettuamme itse 6,8 %:a) oli positiivinen yllätys. Taustalla olivat tehokkaasti toteutetut standardilaitteiden toimitukset, erikoislaitteiden ja -projektien puuttuminen liikevaihdosta sekä erityisesti lämpökäsittelylaitteiden palvelujen hyvä kehitys. Raportoitu liikevoitto ylitti oman ennusteemme jo selvästi, missä näkyi työkaluliiketoiminnan myynnistä aiheutuneiden kertakulujen jääminen selvästi arvioitua pienemmiksi. Osinkoehdotus (joka Glastonissa tarkoittaa pääomanpalautusta) oli 0,006 EUR/osake eli osinkosuhde on 55 % mutta osinkotuotto vaatimaton 1,4 %.
Markkinanäkymäkommenteissaan Glaston korosti mm. lasin turvamääräysten kiristymistä eri puolilla ja oli edelleen kohtuullisen positiivinen. Yhtiön oma Q1’19:n liikevaihto ja vertailukelpoinen liikevoitto tulevat kuitenkin olemaan alhaiset, johtuen Q3’18:n sekä Q4’18:n alun vähäisistä tilauksista. Glaston muutti arviotaan ensimmäisen älylasilinjan tilauksen aikataulusta H1’19:stä kattamaan nyt koko vuoden 2019. Älylasin ominaisuuksien loppuhionta teettää vielä töitä, mutta Glaston viestitti, että aihetta huoleen ei ole, vaan Heliotrope haluaa kehittää tuotteen huippuunsa ennen sen kaupallistamista. Uutinen on negatiivinen, mutta ei muuta kokonaisarviotamme Glastonin älylasipotentiaalista. Lykkäys älylasilinjoista saatavan tulovirran muodostumisessa on kuitenkin saanut meidät laskemaan vuosien 2019-2020 liikevaihtoennusteitamme 1-2 %:lla ja liikevoittoennusteitamme 4-6 %:lla.
Nykymuotoisen Glastonin arvostusnäkymä ei ole käytännössä muuttunut. Osakkeen vuoden 2019 arvostuskertoimet (P/E 17x ja EV/EBITDA 12x) ovat 35-55 % yli verrokkiryhmän mediaanin. Vuoden 2020 kertoimilla (P/E 11x ja EV/EBITDA 6x) arvostus kuitenkin kääntyy 7-10 % diskontolle suhteessa verrokkeihin. On muistettava, että nykymuotoiselle Glastonille vuodelle 2020 ennustamastamme 42 %:n liiketulosparannuksesta 85 % syntyy Emerging Technologies -yksikön eli pääosin älylasiliiketoiminnan kautta. DCF-mallimme antama arvo nykymuotoisen Glastonin osakkeelle on 0,50 euroa. Nousuvara tähän on 14 %.
Kesken olevan Bystronic-kaupan vuoksi sijoittajilta vaaditaan kärsivällisyyttä ennen kuin tarvittava lisäinformaatio saadaan ja mielekkään ennusteen laatiminen kaupan jälkeiselle kokonaisuudelle on mahdollista. Nykymuotoisen Glastonin osake tarjoaa kohtuullisen nousuvaran, mutta alustavat ja puutteellisen informaation varassa syntyneet arviomme uuden kokonaisuuden osakekohtaisesta arvosta ovat selvästi, jopa 30-50 %, nykykurssia korkeammalla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Glaston
Glaston on vuonna 1870 perustettu lasinjalostusteollisuuden toimija, joka tarjoaa laitteita, palveluita ja ratkaisuja rakennus-, ajoneuvo-, aurinkoenergia- sekä kaluste- ja laiteteollisuuden tarpeisiin. Lisäksi yhtiö tukee uusien, lasiin älyä integroivien teknologioiden kehittämistä. Glaston toimii globaalisti tuotannon, palveluiden ja myynnin saralla. Glastonin koneilla prosessoitua lasia toimitetaan arkkitehtuurilasi-, autolasi-, aurinkoenergia- ja laiteteollisuudelle. Suurin osa yrityksen teknologialla tuotetusta lasista toimitetaan rakennusteollisuudelle.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.04.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 109,7 | 118,2 | 132,9 |
kasvu-% | 2,43 % | 7,76 % | 12,43 % |
EBIT (oik.) | 4,6 | 6,1 | 9,6 |
EBIT-% (oik.) | 4,19 % | 5,13 % | 7,22 % |
EPS (oik.) | 0,01 | 0,02 | 0,04 |
Osinko | 0,00 | 0,01 | 0,02 |
Osinko % | 1,17 % | 2,35 % | |
P/E (oik.) | 132,96 | 42,53 | 23,37 |
EV/EBITDA | 43,84 | 17,90 | 12,53 |