Glastonin hyvät uutiset harvassa
Glastonin osake osallistui kesäkuun ensimmäisen viikon yleiseen kurssiralliin reippaalla 25 %:n kurssinousulla 0,67 eurosta 0,84 euroon, minkä jälkeen kehitys on kääntynyt torstaiseen 0,75 euron päätöskurssiin. Mielestämme ralli olikin varsin huonosti perusteltu kurssiajureiden puutteen ja myös lyhyemmän tähtäimen arvostuksen näkökulmasta. Suosituksemme osakkeelle on edelleen vähennä 0,65 euron tavoitehinnalla.
Glaston ei ole toistaiseksi erikseen julkistanut yhtään Q2’20:lle kirjattavaa tilausta (Q2’19 tot. 5 MEUR). Tämä ei ole yllättävää yhtiön itsensäkin arvioitua Q1-raportissaan Q2:n ja vielä Q3:nkin tilausten jäävän normaalia alhaisemmalle tasolle. Oma odotuksemme tilauskertymän vuosimuutokseksi on -22 % Q2:lla ja -20 % Q3:lla. Ennusteemme Q4’20:n tilauskertymäksi (49 MEUR) on sama kuin Q4’19:n toteuma, joka puolestaan oli jo 22 % alempi kuin Q4’18:n pro forma -tilauskertymä (63 MEUR). Myös Q4’20-tilausennusteeseemme kertyi painetta toukokuun lopussa kun varmistui, että toimialalla tärkeät joka toinen vuosi järjestettävät Glasstec-messut on siirretty lokakuusta 2020 kesäkuuhun 2021. Vuosina 2014, 2016 ja 2018 eli ”Glasstec-vuosina” Glastonin Q4-tilauskertymä oli 18-69 % v/v edellisvuoden vastaavaa suurempi.
Glastonin toimittamien lasinjalostuskoneiden kysyntä on johdettua kysyntää ja riippuu lämpökäsitellyn lasin, eristyslasin ja ajoneuvolasin sekä eri tyyppisten älylasien kysynnästä. Kahden ensin mainitun lasityypin kysyntää rasittaa rakentamisen vaisu näkymä länsimaissa kuluvana vuonna (Euroconstructin mukaan -12 % v/v Euroopassa ja AIA:n mukaan -11 % v/v Yhdysvalloissa). Lisäksi energian alhainen hinta vaimentaa markkinoiden kiinnostusta eristyslasia kohtaan. Ennusteet globaalin ajoneuvokysynnän kehityksestä vuonna 2020 ovat -20 %:n v/v luokkaa (mm. Counterpoint Research). Älylasi taas on toistaiseksi marginaalinen segmentti Glastonille. Kaikkiaan Glastonin koneiden kysyntäajureissa ei siten ole tällä hetkellä kehumista.
Glastonin osake on vuoden 2020 P/E- ja EV/EBIT-kertoimilla (32x ja 27x) arvostettu reippaasti verrokkien yläpuolelle ja vuoden 2021 kertoimiin (11x ja 9x) taas sisältyy paljon riskiä varsin heikon ennustettavuuden takia. Myöskään Glastonin omista historiallisista arvostuskertoimista ei saada juuri tukea, sillä ne ovat korkeita pääasiassa alhaisen kannattavuuden eikä niinkään vahvan arvostuksen vuoksi. Koska 1) tilanne Glastonin kohdemarkkinoilla on edelleen hyvin riskialtis, 2) Glastonin tulevan tuloskehityksen ennustettavuus on vähäinen ja 3) osakkeelle ei ole tällä hetkellä osoitettavissa selviä positiivisia ajureita, säilytämme osakkeen vähennä-suosituksemme. Tavoitehintamme (0,65 euroa) merkitsee 8x:n EV/EBIT-kerrointa vuoden 2021 ennusteilla ja samalla 22 %:n diskonttoa suhteessa verrokkiryhmän mediaaniin. Tavoitehintamme huomioi Glastonin osakkeen arvostukseen liittyvät diskonttotekijät (yhtiön pieni koko, vielä puuttuvat tulosnäytöt sekä osakkeen melko alhainen likviditeetti).
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Glaston
Glaston on vuonna 1870 perustettu lasinjalostusteollisuuden toimija, joka tarjoaa laitteita, palveluita ja ratkaisuja rakennus-, ajoneuvo-, aurinkoenergia- sekä kaluste- ja laiteteollisuuden tarpeisiin. Lisäksi yhtiö tukee uusien, lasiin älyä integroivien teknologioiden kehittämistä. Glaston toimii globaalisti tuotannon, palveluiden ja myynnin saralla. Glastonin koneilla prosessoitua lasia toimitetaan arkkitehtuurilasi-, autolasi-, aurinkoenergia- ja laiteteollisuudelle. Suurin osa yrityksen teknologialla tuotetusta lasista toimitetaan rakennusteollisuudelle.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 181,0 | 177,4 | 183,3 |
kasvu-% | 78,96 % | −1,99 % | 3,32 % |
EBIT (oik.) | 5,9 | 3,2 | 8,6 |
EBIT-% (oik.) | 3,24 % | 1,79 % | 4,68 % |
EPS (oik.) | 0,01 | 0,02 | 0,07 |
Osinko | 0,02 | 0,00 | 0,04 |
Osinko % | 1,59 % | 4,69 % | |
P/E (oik.) | 135,94 | 36,34 | 13,09 |
EV/EBITDA | 18,77 | 10,59 | 5,26 |