Nostamme tavoitehinnan 9,0 euroon (aik. 8,0) heijastellen ennustemuutoksia ja hieman laskenutta epävarmuutta. Toistamme samalla osakkeen lisää-suosituksen. Goforen huhti- ja toukokuu on sujunut odotuksia paremmin liikevaihdon ja erityisesti rekrytointien osalta, mikä indikoi hyvää lähikuukausille. Koronan negatiiviset vaikutukset liiketoimintaan vaikuttavat edelleen jäävän ennakoitua pienemmiksi, vaikka epävarmuus H2:lle on edelleen korkea. Yhtiön arvostus (2020e oik. EV/EBIT 11x) on maltillinen ja vahva tase mahdollistaa kasvun kiihdyttämisen yritysostoin.
Toukokuun liikevaihto oli linjassa odotuksiin ja rekrytoinnit olivat jälleen vahvat
Gofore tiedotti perjantaina sen toukokuun liikevaihdon olleen 6,0 MEUR ja odotetusti laskeneen vertailukaudesta harvempien työpäivien ajamana (-14 %). Työpäiviä oli toukokuussa 19 ja vertailukaudella 22. Goforen henkilöstön lukumäärä oli 606 huhtikuun lopussa, kokonaiskapasiteetti oli 572 (+13 huhtikuusta) ja alihankinta 75 (-5 huhtikuusta). Goforen henkilöstömäärän ja kokonaiskapasiteetin kasvu toukokuussa oli positiivinen yllätys ja indikoi kysynnän olevan hyvää lähikuukausina. Vaikka koronatilanne on tuonut haasteita uusasiakashankintaan ja lykännyt uusien projektien aloituksia, yhtiö näkee myös positiivisia signaaleja markkinassa ja tulee jatkamaan rekrytointeja. Gofore tiedotti perjantaina lisäksi Patentti- ja rekisterihallituksen tilauksesta, jonka sopimuskausi on viisi vuotta ja hankinnan arvioitu kokonaisarvo sopimuskaudella on 5-10 MEUR.
Odotettua parempi kevät antaa tukea syksylle
Gofore on koronan puhkeamiseen jälkeen rekrytoinut lähihistoriaa voimakkaammin, mitä kuvastaa viimeisen 3 kuukauden +28 työntekijää verrattuna edeltävän 12 kuukauden +40 työntekijään. Koronan puhkeamisen jälkeen myös yhtiön asiakashintojen ja/tai laskutusasteet ovat edelleen olleet lähes (keskimäärin -1 %) vertailukauden tasolla, mikä on hyvä suoritus ottaen huomioon koronan luoma paine ja suuret rekrytoinnit. Alkuvuoden rekrytoinnit ja uudet tilaukset antavat tukea syksylle, vaikka epävarmuus on vielä korkea. Lisäksi yhtiön vahva tase (2019: omavaraisuusaste 65 % ja 22 MEUR:n kassa), liiketoiminnan painottuminen julkiselle sektorille (70% liikevaihdosta) ja hyvä näkyvyys kuukausittaisten liiketoimintakatsauksien myötä laskevat riskiprofiilia.
Nostimme hieman ennusteita
Nostimme jälleen liikevaihtoennusteita hieman (0,5 MEUR) ja nyt myös kannattavuutta (1,5 %-yksikköä EBITA 11,5 %:iin) Q2:lle odotettua parempien laskutusasteiden myötä. Odotamme liikevaihdon kasvavan 12 % 71,6 MEUR:oon ja oikaistun EBITA-liikevoiton kasvavan 14 % 9,1 MEUR:oon. Kasvuennuste pitää sisällään vain 6 henkilön rekrytoinnin loppuvuodelle ja lievän (0,3 %-yksikön) asiakashintojen tai laskutusasteen laskun vaikutuksen laskutukseen. Ennustamme EBITA-%:n olevan 12,8 % ja pysyvän viime vuoden yhtiölle heikolla 12,5 %:n tasolla vuonna 2020 (2016-2018 ~15 %). Kannattavuutta tukee Ison-Britannian liiketoiminnan sulkeminen. Vuosina 2021-2022 ennustamme liikevaihdon kasvavan 8-9 % ja EBITA-%:n olevan 13-14 %.
Arvostus edelleen maltillinen
Tavoitehinnallamme lasketut liikearvopoistoista oikaistu EV/EBIT-kertoimet vuosille 2020-2021 ovat 12x ja 11x tai vielä keskimäärin 17 % alle verrokkien. Goforen nettokassasta johtuen suosimme EV-pohjaisia kertoimia verrattaessa yhtiötä verrokkeihin. Näkemyksemme mukaan Goforen absoluuttinen ja erityisesti suhteellinen arvostus on maltillinen. Lisäksi vahva tase antaa huomattavaa liikkumavaraa yritysjärjestelyissä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Gofore
Gofore on digitalisaation palveluyritys, jonka palvelut kattavat johdon konsultoinnin, digitaalisten palveluiden muotoilun ja rakentamisen, pilvipalvelut ja ohjelmistotestauksen. Goforen päämarkkina on Suomen IT-palvelumarkkina, minkä lisäksi yhtiö on ottanut askeleita kansainvälistymiseen. Goforella on vahva asiakaskunta erityisesti julkishallinnossa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut07.06.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 64,1 | 71,3 | 77,7 |
kasvu-% | 26,66 % | 11,31 % | 9,00 % |
EBIT (oik.) | 8,0 | 9,1 | 9,9 |
EBIT-% (oik.) | 12,52 % | 12,78 % | 12,80 % |
EPS (oik.) | 0,47 | 0,55 | 0,59 |
Osinko | 0,20 | 0,25 | 0,27 |
P/E (oik.) | 16,03 | 38,57 | 36,20 |
EV/EBITDA | 10,91 | 32,92 | 27,38 |