Heeros: Aikaisia merkkejä levenevästä tilinauhasta
Nostamme Heeroksen tavoitehinnan 8,0 euroon (aik. 7,0) ja käännymme lisää-suositukseen (aik. vähennä). Heeroksen Q4:n operatiiviset luvut olivat pääasiassa linjassa odotuksiimme. Yhtiö sai viime vuoden aikana luotua hyvän perustan kasvustrategialle uudistamalla organisaation ja laittamalla kannattavuusperustan kuntoon. Lisäksi transaktiotuottojen orastava elpyminen kirkastaa lähivuosien näkymää. Näkymien selventyminen ja positiiviset merkit myyntirintamalta kasvattivat luottamustamme lähivuosien kasvuun. Tätä myöten vuoteen 2023e katsottuna kohtuullinen 15x oikaistu EV/EBIT-kerroin tarjoaa aiempaa luotettavamman tukijalan nykyiselle arvostukselle.
Vuosi 2020 jäi liikevaihdon osalta vaisuksi, mutta kannattavuudessa otettiin loikka eteenpäin
Heeroksen liikevaihto laski Q4:llä vertailukaudesta odotuksiemme mukaisesti 1 %:n 2,28 MEUR:oon, mutta kasvoi koko vuonna 2020 2 % 8,75 MEUR:oon. Vaisun kasvun taustalla olivat erityisesti koronapandemian vaikutukset transaktiotuottoihin, jotka laskivat 8 %. Heeroksen mukaan transaktiotuotoissa nähtiin kuitenkin elpymisen merkkejä Q4:n aikana. Heeroksen käyttökate parani Q4:llä 0,41 MEUR:oon (Q4’19 0,20 MEUR), mikä jäi jonkin verran odotuksistamme (0,51 MEUR). Kannattavuuden paranemisen taustalla olivat erityisesti aiemmin vuonna 2020 toteutettu organisaatiomuutos ja muut tehostamistoimet, joiden vaikutus nähtiin jo Q3:n luvuissa. Koko vuoden käyttökate parani pääasiassa näiden toimien myötä selvästi 1,43 MEUR:oon (2019 0,91 MEUR). Yhtiö ohjeistaa liikevaihdon kasvun ja kannattavuuden (EBITDA-%) summan olevan 30 % vuonna 2021.
Liikevaihdon ajurien taustalta nousi esiin odotuksiamme positiivisempia merkkejä
Taloushallinnon digitalisaatiosta kasvua hakeva Heeros tähtää vuosina 2021-2023 kohti 50 % nousevaan liikevaihdon kasvuprosentin ja käyttökatemarginaalin summaan. Huomioiden nykyisen 24 %:n kannattavuuden (2020 oik. EBITDA 22 %) ja liikevaihdon kasvun (2020 2 %) summan tavoite on kunnianhimoinen. Yhtiön pitäisi vahvistaa erityisesti kasvuprofiiliaan päästäkseen tavoitteisiinsa. Yhtiö kertoi asiakasmääränsä kasvaneen yli 1 300 asiakkaalla vuoden 2020 aikana, mikä vastaa arviomme mukaan 10 % kasvua edellisvuodesta. Mielestämme vahva uusasiakasmyynti etenkin Q4:n aikana antaa positiivisia aikaisia signaaleja yhtiön etenemisestä oikeaan suuntaan.
Huomioimme odotuksiamme varovaisemman ohjeistuksen ennusteissamme
Laskimme vuosien 2021-2022 liikevaihtoennusteita pykälän vastaamaan Heeroksen ohjeistusta. Vuodelle 2023 ennustamme edelleen strategian tavoitteita konservatiivisemmin noin 38 %:n käyttökatteen (27 %) ja liikevaihdon kasvun (11 %) summaa. Nostimme hieman ennusteita vuoden 2023 jälkeen heijastellen aiempaa positiivisempia merkkejä uusmyynnistä.
Lähivuosiin nojaava arvostus tarjoaa riittävän tuotto-odotuksen
Heeroksen lähivuosien kehitykseen liittyi aiemmin mielestämme merkittävää epävarmuutta, joka esiin nousseiden ajurien myötä on oleellisesti vähentynyt. Tämä tarjoaa mahdollisuuden katsoa Heeroksen arvostusta luottavaisemmin mielin muutaman vuoden päähän. Asteittainen kasvuyhtiön profiilin vahvistaminen lähivuosina tukee arvostusta. Vuodelle 2023 ennustamamme 15x oikaistu EV/EBIT-kerroin on jatkuvaa liikevaihtoa painottavalle ja skaalautuvalle SaaS-yhtiölle varsin kohtuullinen. Samaan aikaan arvostuksen ajurit alaspäin ovat melko rajallisia, koska yhtiö on saanut vakautettua kassavirran ja kannattavuuden onnistuneesti. Merkittävästi korkeampi arvostus vaatisi Heerokselta edelleen vahvempia näyttöjä toimivan kasvureseptin löytämisestä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Heeros
Heeros on IT-alan yritys. Yhtiö kehittää pilvipohjaisia rahoitusratkaisuja laskutuksen, arkistoinnin ja kirjanpidon käsittelyyn. Lisäksi se tarjoaa mobiilipalveluita itse kehittämänsä mobiilisovelluksen kautta, joka mahdollistaa yhteyden työntekijän matkapuhelimen ja yrityksen työnkulkuohjelman välille. Heeroksella on asiakkaina erityisesti pohjoismaisia teollisuusalan, liikennealan ja vähittäiskaupan yrityksiä. Pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivulla