Nostamme Heeroksen suosituksen lisää-tasolle ja osakkeen tavoitehinnan 3,10 euroon (aik. 2,50 euroa). Heeroksen kasvuvauhti hiipui alkuvuonna koronavaikutusten myötä odotetusti, mutta operatiivinen kannattavuustrendi sekä rahavirta yllättivät meidät positiivisesti. Uusi johto on saanut Heeroksen perustan nopeassa ajassa aiempaa selvästi vahvemmaksi, mikä laskee yhtiön riskiprofiilia ja tekee osakkeen arvostuksesta aiempaa houkuttelevamman.
H1:n liikevaihdon kasvu odotetusti vaisua, mutta kannattavuuden positiivinen kehitys jatkui
Heeroksen kasvu hiipui H1:llä noin 2 %:iin vertailukauden noin 10 %:n tasolta, ollen lievä pettymys noin 4 %:n kasvua ennakoineeseen ennusteeseemme nähden. Yhtiö mukaan jatkuvan liikevaihdon kasvu oli Q1:n aikana noin 10 %:n tasolla, mutta kääntyi koronan vaikutusten myötä lievään laskuun Q2:n aikana. Tämä johtui odotetusti ennen kaikkea transaktiovolyymista, eli osto- ja myyntilaskujen lukumäärän pienenemisestä. Oikaistu käyttökate ja liikevoitto paranivat H1:llä odotuksiemme mukaisesti selvästi vertailukaudesta, ollen +0,77 MEUR (H1’19: 0,36 MEUR) ja +0,15 MEUR (H1’19: -0,2 MEUR), mitkä ylittivät 0,6 ja 0,1 MEUR:n ennusteemme. Raportoitua tulosta rasittivat kuitenkin 0,45 MEUR:n kertaerät, jotka liittyivät keväällä tehtyihin organisaatiomuutoksiin ja uudelleenjärjestelyihin. Nämä huomioituna liikevoitto jäi -0,3 MEUR:oon ja alitti 0,1 MEUR:n ennusteemme, jossa ei oltu ennakoitu kertaeriä H1:lle. Heeroksen operatiivinen rahavirta investointien jälkeen oli H1:llä +1,3 MEUR (-0,3 MEUR), mikä yhdessä rahoitusjärjestelyjen kanssa nosti yhtiön kassavarat terveelle 1,4 MEUR:n tasolle (H2’2019: 0,14 MEUR). H1:n rahavirtaa tuki erityisesti käyttöpääoman vahva positiivinen muutos sekä investointien määrän (t&k aktivoinnit) lasku.
Yhtiön perusta on H1:n perusteella aiempaa vakaammalla pohjalla ja tulosennusteet nousevat
Heeros ohjeistaa nyt vuoden 2020 liikevaihdon jäävän vertailukauden tasolle tai olevan suurempi (aik. kasvaa) ja käyttökatteen paranevan merkittävästi (aik. paranee). Alkuvuonna toteutetut organisaatiomuutokset ja tehostustoimet ovat parantaneet merkittävästi Heeroksen skaalautuvuutta ja operatiivista rahavirtaa, mikä puolestaan laskee selvästi yhtiön riskiprofiilia. Heeros valmistelee parhaillaan strategiapäivitystä, jolla pyritään arviomme mukaan fokusoimaan yhtiötä entistä paremmin vahvuusalueilleen ja hyödyntämään tehokkaammin markkinan tarjoamia kasvumahdollisuuksia, kuten 1) pk-yritysten pilvipohjaisten ohjelmistojen käytön yleistymistä, 2) taloushallinnon rutiinien ja laskutuksen digitalisoitumista ja automatisoitumista, 3) suuren kilpailevan tuotteen elinkaaren päättymistä (Tikon), sekä 4) uusien tuotteiden ja partnereiden kautta laajentunutta palvelutarjoomaa. Nostimme H1-raportin jälkeen lähivuosien liikevoittoennusteita noin 20-30 %. Ennustamme nyt Heeroksen yltävän vuosina 2020-2021 noin 2-9 %:n liikevaihdon kasvuun sekä positiiviseen oikaistuun liikevoittoon (3-6 %). Yhtiön vahvistunut rahoitusasema antaa jatkossa selvästi enemmän liikkumavaraa myös kasvuinvestointien suhteen, joskin näemme edelleen riskejä yhtiön pitkän aikavälin kilpailukykyyn ja resurssien riittävyyteen liittyen taistelussa huomattavasti suurempia kilpailijoita vastaan.
Riskitason laskiessa maltillinen arvostus tarjoaa aiempaa paremman tuotto-odotuksen
Heeros asemoituu arvostukseltaan edelleen sektorin edullisimmin arvostettujen joukkoon, mikä heijastelee yhtiön viime vuosien heikkoa kehitystä. Arvioimme kuitenkin arvostustason nousevan hiljalleen tulostason ja rahavirtojen vahvistuessa ja riskitason pienentyessä. Vuoden 2020e 1,7x EV/S-kerroin yhdistettynä lähivuosien ennustettuun vahvistuvan kasvun ja kannattavuuden yhdistelmään tarjoaakin jo mielestämme kohtuullisen tuotto-odotuksen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Heeros
Heeros on IT-alan yritys. Yhtiö kehittää pilvipohjaisia rahoitusratkaisuja laskutuksen, arkistoinnin ja kirjanpidon käsittelyyn. Lisäksi se tarjoaa mobiilipalveluita itse kehittämänsä mobiilisovelluksen kautta, joka mahdollistaa yhteyden työntekijän matkapuhelimen ja yrityksen työnkulkuohjelman välille. Heeroksella on asiakkaina erityisesti pohjoismaisia teollisuusalan, liikennealan ja vähittäiskaupan yrityksiä. Pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivulla